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梁瑞安 赵玉成
大量基金上周涌入原油期货市场，推动国际油价走高。纽约原油期货上周五报收75.17美元/桶，并创历史新高75.35美元/桶。
截至4月18日当周的CFTC持仓数据显示，在笔者跟踪的14种商品中，基金持有8种商
品的净多头寸和6种商品的净空头寸。基金在黄金、原油、汽油、豆油和玉米上处于净多加码状态；在白银、取暖油和原糖上处于净多减磅状态；铜处于净空加码状态；天然气、大豆、豆粕、小麦和棉花处于净空减磅状态。从5周平均角度看，黄金、原油、汽油、取暖油、原糖和玉米处于净多加码状态；白银、铜和豆油处于净多减磅状态；大豆、豆粕、小麦和棉花处于净空加码状态；天然气处于净空减磅状态。
在笔者跟踪的14种商品中，上周增持净多和净空头寸的商品数量之比为10：4。基金净头寸绝对值变动最大的是原油和玉米，分别增持净多头寸3.85万手和2.76万手。基金净头寸百分比变动最大的是原油、汽油和豆粕，净头寸变动占各自总持仓的比例分别是+3.8%、+3.8%和+5.5%。
上周原油创出75.35美元/桶的历史新高，无疑成为新的亮点。尽管原油连创新高的原因很多，但是石油供求关系依然是最主要原因。首先，随着世界经济复苏，对原油需求将越来越迫切。至今年第一季度，全世界日原油需求量达到8470万桶，而在本世纪初，日需求量只有7766万桶。其中中国需求增长最为强劲，从2001年的日需求492万桶迅速增加到如今的近720万桶，增幅达46%。与需求增长不同，库存变化则相对较小。以美国为例，库存消费比呈下降态势，上个世纪90年代，在供给中断下石油总库存可以支持89天消费，而本世纪却只能维持80天左右。近年来，随着石油供给日益紧张，各主要国家开始增加其石油战略储备，这无疑加深了原油供需矛盾。
其次，尽管原油产量勉强能够满足日益俱增的需求量，但剩余产能严重不足，加剧了石油供给的潜在危机。2005年，全世界石油剩余日产能仅140万桶，2006年日产能将增加190万桶左右。但这对于日需求近8500万桶的石油市场来说，始终是杯水车薪。因此，哪怕地缘政治产生一点点不确定性，或者库存微小的波动都会严重影响原油价格。近期因伊朗核危机以及美国汽油库存减少推动石油价格飙升，正是剩余产能不足的外在表现。事实上，原油价格已经不仅仅表现其自身的内在价值，风险因素也已经融入在价格之中，且所占比重将越来越大。风险作为原油溢价因素，将推动油价不断上升。
最后，世界经济对高油价的适应性有所增强，各国在高油价下都保持着良好发展势头。在这种情况下，油价逐步走高将被消费者慢慢接受。从这方面来讲，重返到低油价时代的可能性将微乎其微。鉴于以上供需矛盾，基金趁机大量涌入油市推高油价。据CFTC的最新统计，截至4月18日，原油总持仓已经超过100万手，较年初增加了近20%。大量基金的涌入活跃了期货市场，推动油价走高。
综上所述，在伊朗与美国矛盾不断加深情况下，原油供给的潜在危机正在加深。投资基金将以此为题材，继续推高油价。国内燃料油市场和国际原油市场有着高度关联，因此建议后市保持做多思维。
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