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西南期货 卢林
春节期间国际原油价格在64-69美元之间波动，大致是三天涨，三天跌。主导春节期间油价涨跌主要是受国际政治局势(主要是伊朗问题)所左右。在国际原子能机构2月2日开会以前，对立双方———欧美和伊朗都放出狠话，互相威胁，纽约油价随之上涨到69美元附近。不过，无论对于对立双方，还是第三方中俄来说，制裁都是三败俱伤的事，所以国际原子
能组织会议对于是否把伊朗问题提交安理会的表决一拖再拖，各方都有显示出一定的妥协意向。随着伊朗局势的缓和，加之尼日利亚武装组织释放了四名人质、欧佩克维持第二季度产量不变、美国的库存又极度利空，油价进入二月份前后连跌三天，跌破65美元。
虽然国际油价没有冲过前期的高点，美国的库存在近四个星期里还呈现加速上升的状态，现货市场供需似乎很难支撑当前的高油价，不过我们认为，今年第一季度油价不会有太大的下落空间，一旦出现机会，油价随时可能超越前期的高点。
首先，在剩余产能不到200万桶的世界里，任何供给中断都可能产生“星火燎原”的效果。欧佩克即使不减产，剩余产能也就是那么多，可以回旋的余地不大，而且尼日利亚、印尼和伊拉克今年的生产都很不顺利。非欧佩克国家石油生产也开局不利。由于严寒，1月份俄罗斯石油产量降低到940万桶，比去年12月低了20多万桶。这是短期因素，投资环境恶化导致俄罗斯石油生产缺乏后劲才是心腹之患。其他非欧佩克国家，如挪威、美国，今年初的石油生产都不如人意。在这种情况下，今年对欧佩克石油的需求还可能增长，不但欧佩克没有减产的余地，而且极低的剩余产能导致现货市场供需状况的重要性降低，意外的供给冲击会被放大。
其次，伊朗问题并没有解决，还有可能恶化。国际原子能机构2月2日会议前后，对立各方都显示出一定的妥协意向，然而2月4日该机构通过决议，决定把伊朗问题报告安理会安理会。伊朗立即表示，报告安理会后，将中止一切自愿合作，全面开始铀浓缩活动。如果伊朗真的这么做，就意味着外交解决伊朗问题会进入死胡同，向着制裁又迈进了一步，油价肯定会大幅度上涨。再者，在报告安理会的问题上，中俄和西方都作出了一定的妥协。中俄同意把伊朗问题报告给安理会，而西方则同意，在3月国际原子能机构会议以前安理会将不会就伊朗问题作出任何决定。推迟到3月份作出决定，一方面缓和了紧张局势，提供了继续谈判斡旋的时间，另一方面又延长了结果不确定的时间。
第三，美国库存虽然增长，但美国并不代表全球整体局势。日本今年冬季原油和成品油的消耗就很大，和美国是两种情景。
第四，炼油产能紧张。美国炼油厂在去年飓风过后，全力开工生产，推迟了必要的检修，所付出的代价就是今年第一季度延长检修时间。现在美国成品油库存之所以增长，一是因为气温偏高，导致取暖油库存增长，二是因为季节因素，汽油库存增加，三是加大进口力度。但是随着国内外价差的缩小，未必能维持高水平的进口，炼油厂产能紧张始终是个大问题。
根据上述分析，我们认为油价中期涨势没有改变，现在的回落调整是积蓄力量，在等待进一步上升的时机。
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