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李华权
春节长假期间，LME期铜并没有因为中国消费买盘暂时离场而放慢上涨脚步。在基金强大买盘推动下，铜价由年前的4800美元/吨继续攀升，截至2月3日收盘，价格收稳于5000美元/吨之上。
库存下降引发供应忧虑
2005年6月以来，LME库存一直保持良好增长趋势，由最低时的25525吨上升到2006年1月26日的100650吨。库存增长，一方面说明全球新增产能已经转变为产量并进入市场，另一方面也说明消费增长速度开始低于供应增长速度。中国铜出口是导致LME库存上升的重要因素，由于在LME的空头头寸被深度套牢，中国国储在2005年底及2006年初将部分库存储备出口，以履行在LME交割。这几个方面因素导致库存上升，缓解了投资者对铜市场供应的担忧。
但LME铜库存上升趋势却在春节期间出现逆转。从2006年1月27日到2月3日，LME铜库存共下降4900吨，从而使总量下降到10万吨以下。导致LME铜库存下降的原因主要是因为来自中国的出口在春节期间完全停止，铜供应方面出现大幅度减少。表面上看，春节假期到来使中国铜出口短时间停顿，但实际上，中国国储对外输出铜库存已经接近尾声，此后继续输出库存的可能性微乎其微。从春节前公布的文件来看，国储继续在LME市场上操作的可能性已经因为政策方面限制而彻底丧失。而作为世界上最大的铜进口国，中国居高不下的铜需求，很可能导致精铜出现“只进不出”的局面。
由于库存是直接反映供应与需求之间对比关系的数据，因此LME铜库存再度下降，尤其是重新回到10万吨以下，使市场对供应担忧再度升温。在没有确切数据表明消费出现明显下滑之前，市场对供应忧虑将随着库存继续下降而越来越严重。在这种情况下，铜价很难出现逆转走势，甚至连出现大幅度调整行情的可能性都非常小。
消费预期使供应更加吃紧
从往年规律看，春节后中国将迎来季节性生产高潮，而全球铜消费也往往在第一季度后半段呈现快速增长态势。与此同时，供应方面则没有出现明显变化，增长速度依然相当缓慢。这种此消彼涨的变化，将使春节后铜市场供应状况更加吃紧。
春季是中国电线电缆制造业的黄金时段，每年这个时候，工厂陆续接到产品定单后开始生产，将导致用铜量在春节过后出现较大增长。而由于铜价过高，各生产企业一般不会大量囤积库存，通常采用“即用即买”的采购方式。这使春节过后开工时生产企业很少有库存可用，必须集中采购一批铜来满足生产。很明显，这样的集中采购将导致国内铜市场出现短时期内供应紧张。这种季节性规律的存在，导致市场对消费增长预期逐步升温。
投机资本依然看好铜价
进入2006年后，国际投机资本对于贵金属、基本金属、能源等品种价格依然看好，炒作力度和热度并没有出现丝毫减退。而且经过2005年底清算之后，回流到基本金属市场的投机资本有增无减。正是在投机资本强力推动下，期铜价格才能在短短一个月时间内上升500美元/吨，由4500美元/吨快速攀升到5000美元/吨之上。
从巴克莱等多家国际著名投资机构近期发表的观点看，国际投机资本对于稀缺资源价格的看法是，尽管价格已经非常高，但是继续走高的可能性依然大于价格回落的可能性。简单地说，这些国际投机资本依然看涨稀缺资源。近期的CFTC持仓报告显示，非商业性持仓的总持仓量水平在稳步上升。
由于投机资本在市场中具有独一无二的资金实力，其强硬的作风一般无人能敌。在这种情况下，投机资本对铜价继续看好，很可能使铜价继续走高。在投机资本没有改变其持仓方向之前，铜价不仅不存在转为熊市的可能性，就连必要的调整很可能都是以小幅震荡或平台型调整来完成的。
通过对以上因素分析，笔者认为春节假期后，在投机资本推动下，铜价很有可能继续走高。对于投资者而言，尽管目前铜价涨势非常稳定，也非常强劲，但由投机资本堆彻起来的金融泡沫终究是不安全的。投资者更应注意对风险的预判和控制，尽量减小持仓规模。
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