人民币持续升值 黄金跨市套利潜行

　　见习记者 金士星 上海报道

　　上周三，人民币汇率在连续四个交易日上涨后最终突破了8.04大关。根据收盘价计算，人民币自汇改以来升值幅度超过了0.9%。

　　“但仅仅持有人民币，就指望未来获得一两个百分点的升值幅度，这显然不是有效的 做法。”上海一家知名黄金投资机构的经理称，他们正在做的是帮助客户用人民币升值这根‘杠杆’撬动更高的黄金价差收益。

　　人民币升值下的套利空间

　　截至上周三19点18分，境外人民币不可交割远期市场(NDF)显示，市场预期一年后美元兑人民币的远期汇率为7.6935，较前日收盘价7.6960下跌了25个基点，显示市场对于人民币在未来一年的升值有了进一步的预期。

　　这意味着以人民币标价的国内黄金价格相对于海外黄金价格将不断降低，国内和国外黄金的价差将会缩小。

　　“中国的黄金交易市场还很弱小，基本上是海外黄金的‘影子市场’，国内黄金价格基本是紧密跟随外盘变动。”上海灵瑞黄金投资有限公司投资经理陈逸群称。

　　因此，在理想的情况下，套利交易者可以不顾黄金价格的走向，通过在国内卖空因

人民币汇率上升而相对价格下跌的黄金，同时在海外买进黄金现货或期货合约以获得低风险的价差收益。

　　投资者套利的一般操作是，在买入价格相对较低的期货合约的同时，卖出等量的价格相对较高的期货合约，等到价格差异恢复到正常水平时，再同时平仓，获利了结。如果期货市场价格继续偏离正常，则通过实物交割，将实物抛至高价市场，获得稳定的收益；或者通过在两个市场向远月合约迁仓继续持有跨市套利头寸，以一方迁仓收益弥补另一方迁仓亏损。

　　业内人士称，这种交易方式的特点是风险较小，与行情的整体趋势变化几无关系，收益比较稳定，非常适合有一定资金规模的机构投资者参与。

　　跨市套利潜行

　　虽然中国目前并没有黄金期货交易，但对于手中仅有资金而缺乏黄金资源的套利交易者而言，上海黄金交易所的T+D品种依然提供了不错的套利平台。

　　所谓T+D就是延期交收交易，即以分期付款方式进行交易。

　　但是大唐金融集团的中国市场部经理刘爱林认为，由于一系列限制因素的存在，进行“买外盘金，卖上海金”的正向套利交易还面临一些实际操作中的困难。

　　例如，交易时间不同步；上海黄金市场的流动性问题也给在此下单的成交时间带来不确定性。此外，上海交易费用稍大于国际市场，只有两地价差很大才有可能有套利空间。

　　“而T+D下，加收延期补偿费，事先无法预料，无论对于买家还是卖家，这笔费用既有可能是成本，也有可能是收入。”刘爱林说。

　　虽然在实际操作中还存在不便利的因素，但依然有机构在低调地尝试。

　　前述黄金投资机构的经理介绍，目前的套利交易主要在上海黄金交易所的T+D品种和外盘的伦敦现货金、COMEX期货黄金之间展开。

　　“我们目前主营的业务已经变成这个，但是由于涉及到资金出入境和交易外盘期货的问题，这个项目的进行必须非常低调。”

　　“首先在进入门槛上，我们将标准定为50万元人民币。到目前为止，个人客户还比较少，主要是公司客户。而且，几乎所有的客户都是公司老总亲自商谈，收益的分成也是逐个谈判商定的。海外交易方面，客户可以自己通过贸易渠道或在海外的分支机构将资金转入海外经纪商的交易账户，但是套利交易的操作还是由公司来完成。”

　　该人士还表示，他所在的公司还试图通过黄金套利与人民币NDF(无本金交割远期交易)的投资组合进行更为有利的交易。例如，在进行黄金正向套利(买外盘金、卖上海金)的同时卖出人民币NDF，即卖出

人民币升值预期。“但目前实际操作的并不多，因为做NDF需要占用一部分资金，这对我们这样的投资公司来说意义不大。”