大豆研究：USDA种植面积报告背后的供需展望

　　在6 月30 日，美国农业部(USDA)公布了最新的农作物种植面积和季度库存报告，报告结果如下表中所示，如市场预期，本次USDA 下调了06/07 年度美国大豆播种面积预测，而且本次公布的7493 万英亩的大豆种植面积较3 月份报告下调了接近200 万英亩，要略微低于市场的平均预测，这给市场在短期内带来了利多影响。但如果与去年的种植面积来比较，今年美国大豆播种面积仍然较去年提高了4%，接近04 年的播种面积峰值7520 万英亩，因此，中期来看，这种压力仍然是很大的。

美国播种面积报告 ( 单位 百万英亩 )
此次报告	市场平均预测	预测区间	USDA3月份报告	2005年实际
74.93	75.132	74.200-76.500	76.895	72.142
美国大豆截止 6 月 1 日的季度库存报告 ( 单位 十亿蒲 )
此次报告	市场平均预测	预测区间	上季度库存	去年同期库存
0.99	1.012	0.971-1.041	1.669	0.699

　　从季度库存的角度来看，本次报告的截止6 月1 日的美豆季度库存为9.9 亿蒲式耳，也要低于市场的平均预测，但如果与去年同期的6.99 亿蒲式耳的库存相比，当前的库存压力显得非常大。

　　来自南美大豆出口的竞争造成美国大豆出口步伐在整个本年度一直较为缓慢是造成美国大豆库存高筑的主要原因之一。

　　基于本次美国农业部种植面积报告与库存报告数据，我们可以对06/07 年度的美国大豆供需前景进行一下展望，基于本次美国农业部季度库存报告数据也低于市场平均预测2200 蒲式耳，而且巴西农民的抗议活动导致美国大豆出口有了一定的加速，我们对美国大豆期初库存(05/06 年度期末库存)较USDA5 月份报告数据下调了3000 万蒲式耳至5.4 亿蒲式耳。

美国大豆 06/07 年度供需状况展望
种植面积	73.93
收割面积	74.93
单产	33	35	37	39	41	43
期初库存	540	540	540	540	540	540
产量	2440	2588	2735	2883	3031	3179
总供给	2980	3128	3275	3423	3571	3719
总需求	3010	3010	3010	3010	3010	3010
期末库存	-30	118	265	413	561	709

　　但即使这样，我们发现，如果不发生严重的旱情，美国市场仍然是拥有充足的大豆库存，从单产数据回归模型的角度来讲，美国大豆在06/07 年度的正常单产水平是41 蒲式耳/英亩，78 年以来真实单产与回归结果的最大差异是正负6 蒲式耳/英亩，也就是如果今年发生象88 年和03 年一样的特大干旱之后单产可以下降到35 蒲式耳/英亩，果真如此，大豆价格必将迎来一波较大幅度的上涨。目前，刚刚进入7 月份，7 月份是大豆生长的关键时期，也是影响最终单产最重要的月份，因此，天气情况更值得关注，不是没有发生特大干旱的可能性，但是从目前的天气状况已经高于过去5 年平均水平的大豆优良率来看，现在我们还看不到这样的行情。

　　

美国大豆单产变化图（来源：西南期货）

　　单纯从美国大豆优良率来看，截至6 月25 日美国大豆优良率为67%，要远远高于去年同期的59%的优良率，而在去年美国大豆单产达到了43.3 蒲式耳/英亩的历史最高水平。尽管从优良率来估算单产有很大程度的误差(去年的优良率远低于前年，但单产却超过了前年)，但在大豆生长期间，优良率作为市场人士一直关注的一个因素，其好坏对短期的行情影响很大；而且，目前的优良率是12 年以来处于第三高位置，67%的优良率至少到目前位置还预示着可能会出现创记录的单产水平，中期来看的压力作用也就显而易见了。

西南期货 刘伟