大豆期价持续低位震荡 未来天气因素将成焦点

　　一、本周全球大豆及大豆产品期货报价表

大豆
合约	开盘	最高	最低	收盘	涨跌	成交量	持仓量	持仓变化
连 0609	2680	2688	2615	2627	8	106620	219970	-5858
连 0611	2740	2741	2688	2695	12	14340	13230	8092
美 7月	609.0	611.0	583.4	586.6	-23.0	352240	167820	-41527
美 8月	616.0	617.2	590.4	592.6	-22.4	34220	33690	8538
美 9月	621.0	622.4	597.0	599.0	-23.0	10970	15040	758
美 11月	633.0	635.0	611.4	616.0	-18.0	140980	126900	19818
豆粕
合约	开盘	最高	最低	收盘	涨跌	成交量	持仓量	持仓变化
连 0609	2300	2300	2232	2247	8	68590	122130	-18504
连 0611	2388	2394	2313	2337	14	1461930	280250	15506
连 0701	2461	2477	2388	2414	16	514090	73310	35868
连 0703	2480	2501	2422	2437	0	4790	3690	1128
美 7月	186.5	187.5	176.0	176.6	-8.7	170880	7484	-26182
美 8月	187.5	187.9	177.5	177.7	-8.3	27290	25430	-63
美 9月	187.5	188.0	178.5	178.6	-7.8	10800	19300	1116
美 12月	189.5	191.0	182.0	182.3	-6.5	43310	41120	513
豆油
合约	开盘	最高	最低	收盘	涨跌	成交量	持仓量	持仓变化
连 0609	5258	5260	5032	5176	-26	347470	29070	-1546
连 0611	5332	5368	5236	5266	-20	340180	15220	604
连 0701	5500	5520	5362	5390	2	88490	3500	-314
美 7月	25.52	25.65	24.53	24.87	-0.53	128190	100190	-30052
美 8月	25.82	25.82	24.72	25.08	-0.62	14800	22880	1798
美 9月	25.95	25.95	24.97	25.30	-0.50	7730	13130	1644
美 12月	26.85	266.65	25.60	25.95	-0.55	56080	76650	19227

　　二、本周大豆市场行情回顾

　　本周全球大豆大豆价格仍未走出震荡区间，CBOT大豆价格仍然在580-620美分的交易区间内，尽管夏季已经来临，但是美国大豆产区天气依然理想，这样限制了大豆价格的上涨。中国大豆主产区，本周获得有效降雨，极大地改善了缓解了前期的干旱。同时本周公布了美国农业部6月份大豆供需报告，但是这个报告的数据没有太大的变化，所以对于市场的影响很小，具体的情况如下：

　　周一，大连大豆跟随CBOT大豆价格大幅回升，尤其11月合约增仓放量，全天增仓8248手，表明资金开始向远期合约介入。而周一晚间，CBOT大豆期货市场走出回调整理行情，回吐上周五的部分涨幅。原因最新的天气称，原来预期的干热天气似乎不会出现，但是外部市场通胀倾向表现抑制了跌幅，而且夏季天气的极大不确定性也让交易商继续在市场中保持一定的预防性升水，CBOT7月合约在600美分心理关口附近获得买盘支撑。

　　周二，大连大豆窄幅整理，成交依然低迷。609合约尾盘由于豆粕的强势带动，收于次高2667。豆粕611合约增仓33780手，收盘2387，尾盘多头发力扭转了盘初的跌势。相对于隔夜美盘的回落整理，当天大连豆类市场表现出较好的抗跌性，表现对后市上涨的预期信心十足。当晚，CBOT大豆继续回撤上周涨幅，7月合约突破600美分的支撑位，收于593 1/2美分。外部市场金属及能源期价下跌、强劲的作物周良好率数据以及较为理想天气预报预为市场定下了继续回撤的基调。美国农业部前一天盘后公布大豆作物生长良好率高达70%，而且天气预报显示本周作物带地区气温、降雨条件适宜，这让交易商不得不考虑剔除大豆期价的部分升水。豆油市场继续扮演了能源市场的“影子盘”角色，原油期价下跌带动了豆油走弱。

　　周三，大连大豆低开高走，持仓继续减少。609合约开盘收盘2657，豆粕611合约收盘2366。基本面上没有太多新消息的刺激，CBOT大豆期货市场探低反弹行情，但7月合约依然没能回升至600美分上方。市场缺少利多基本面支撑，大豆市场主要表现为技术性的反弹。豆粕期货市场跟随大豆走势小幅收高，而豆油市场则略微收低。

　　周四，大连大豆继续低迷走势，9月合约收盘2642，持仓继续减少2418手，整个市场人气不旺。国外电子交易时段的铜和原油的下跌拖累了CBOT的农产品价格，大连大豆也受此影响尾盘出现多头大量抛盘的现象，价格应声而落。豆粕611合约也是出现了1.6万手的减仓，收于2352，下跌了9元。国内黑龙江主产区出现有利降雨，极大地缓解了前期旱情十分严重，农民趁机播种和补种大豆。CBOT大豆期货市场在外部市场疲软以及理想作物条件压力下恢复下行，豆粕、豆油期货市场也均收低。欧洲央行宣布升息25个基点，欧元的加息使得全球利率上升的趋势越来越明显，而受全球利率上升趋势的影响，伦敦金属、全球能源期货市场及贵金属市场价格全线下滑，农产品期货受其影响也出现较大幅度的下跌。豆油期价当天受原油下跌影响较大，7月合约在5月份低点以及50日均线附近遭遇投机卖盘打压。豆粕当天主要是跟随其它品种下跌，有关中国新疆发现禽流感的消息对市场有利空影响，但是市场对于禽流感影响依然反应迟钝。

　　周五，大连大豆低开后持续在低位震荡，最终收于2627元/吨，本周回吐了绝大部分涨幅，价格回到了上周五的价格水平。豆粕611合约收于2337元/吨，各合约成交量均略有增加，多空双方仍僵持不下。国内豆油价格近日呈现稳定态势，虽然进口豆油数量减少，但受大豆到货量增加和油厂开工率保持较高水平的影响，国内豆粕供应十分充足，豆油价格上涨动力明显不足。当天晚上，CBOT大豆期货市场以涨跌互现收盘结束了当天的双边震荡走势，周边谷物市场走软以及持续利空基本压力促使期价回吐盘初涨幅，最终近月几个合约收低1-2美分、远月合约则上涨1-2美分。7月收盘585 3/4美分，创出周内最低收盘价。盘前美国农业部6月份月度供需报告数据调整符合预期、没有新意，但期价仍面临美国陈豆、新豆结转库存创纪录预期的压力。

　　美农业部6月份大豆供需报告预计，美国2006-07年度大豆结转库存为6.55亿蒲式耳，与分析师平均预测的6.58亿蒲式耳基本面相当；预计美国2005-06年度大豆结转库存为5.70亿蒲式耳，而分析师的平均预测值为5.68亿蒲式耳。此外，报告还预计巴西、阿根廷2006-07年度大豆总产量将达9730万吨，高于当前年度的9620万吨水平。

　　从本周的交易来看，近期能源和金属市场价格的大幅波动，对于大豆市场仍影响较大，金属价格濒临崩溃，而原油价格在70美元附近反复争夺，能源价格后市走势不明，这些对于大豆市场依然有着较大的影响。特别是本周美联储主席的讲话再次使市场担心美国利率将进一步上升，从而让人们担忧美国经济在高利率的影响下将逐步放缓。

　　与此同时，我们可以发现，现在大豆依然受制于高库存、南美丰收和需求不振的不利影响，但是市场也明显进入了夏季天气炒作的阶段，未来天气因素将成为市场的焦点。

　　三、本月大豆市场技术分析

　　1、CBOT大豆走势图(日图)

　　从CBOT大豆走势图中，我们可以看到，大豆在过去11月中均处在大C浪中，基本维持在580-620美分的交易箱体中，价格有效突破这个箱体后，真正的中短期趋势才会变得更明朗。而从技术分析来看，大C浪已经接近完成，至于大C浪是否还要运行下行的延长浪现在还不能得出明确的结论。

　　美国大豆指数日线图

　　

美国大豆指数日线图(来源：北京中期)

　　CBOT大豆依然运行在大C浪中，在CBOT大豆没有突破620-640美分/蒲式耳的交易区间之前，我们还不能得出大C浪已经结束的结论。从走势图上我们可以看到CBOT大豆在过去的11个月中，主要的交易区间是在580-620，更大的区间在550-640美分，所以期价只有突破620-640美分的阻力带后，才能确认涨势，下一个目标是去年夏天的大B浪的高点750美分左右。

　　北京中期猫总认为，短期来说，显然620美分是一个重要的阻力，而如果CBOT大豆期价能够冲破640美分，那么基本上大豆价格在秋季收获前再跌破580美分的概率就不大了，而去年6月份CBOT大豆的高点750美分，将是下一个目标，而如果750美分的高点在被有效突破，那么我们就可以宣布大豆未来几年的牛市已经开始。当然，如果期价不能有效突破750美分，那么大豆也可能继续维持在550-750美分的区间波动1-2年。由于技术分析的滞后性，现在我们也只能这么预测，结合玉米和能源市场的走势情况，猫总更倾向于大豆会在大C浪走势后，直接进入牛市循环，而不必像98-2002年那样在相对低位连续盘整。

　　2、CBOT豆油走势和纽约原油走势叠加图

　　CBOT豆油指数和纽约原油指数走势叠加图

　　

CBOT豆油指数和纽约原油指数走势叠加图(来源：北京中期)

　　从上图我们可以看出，豆油价格现在几乎是跟随原油的走势，豆油走势强于大豆豆粕走势，这或许说明了当前能源市场对于农产品市场的决定性的影响。

　　四、本周大豆市场主要数据回顾

　　1、本月美国大豆出口检验数据

截止日期	本周检验量	本年度检验累计	去年同期检验累计	发往中国检验数
2006-6-1	922.8	79839.8	99747.3	80.3

　　2、本月美国大豆出口销售数据

截止 日期	本周净出口销售	本周出口装船数量	中国本周购买	本周中国装船数量	中国累计购买数量	中国累计装船数量	美国本年累计装船	美国本年累计销售	去年 累计 销售	去年 累计 装船	中国 未装 船量
06-6-1	18.07	25.62	0	0	936.13	930.13	2187.79	2361.09	2931.5	2779.27	6

　　3、本月美国大豆优良率和出苗率

　　我们可以看到，大豆优良率和出苗率均非常良好，一些指标达到多年来的理想高点。

　　美国农业部最新公布的大豆生长状况报告(截止日期：6月4日)

截止日期	优良率	去年 同期	播种进度	去年 同期	五年 平均	出苗率	去年 同期	五年 平均
06-06-04	70%	62%	89%	89%	81%	70%	67%	58%

　　4、本月美国大豆及其产品的基金持仓情况

　　据周五盘后CFTC公布的持仓，截止6月6日(周二)基金持有CBOT大豆期货净空单12484张，较前一周下降13205张。从本周CBOT的持仓来看，基金依然持有空头头寸，本周基金净空头有所减少，这要引起我们的特别注意，基金在夏季来临之前，可能会大幅度地调整自己的头寸，这时基金持仓的方向随时可以由空翻成多头，这样必然导致价格趋势出现大幅逆转，这一般是价格趋势开始时的原始推动力，表现在盘面上就是爆发力很强，价格急速上升。

　　CFTC公布的大豆持仓数据(截止日期:6月6日)

总持仓 253,948 增减 3,615

基金 多单 82,337 增减 4,683 净多单 67399 所占百分比 32.40 空单 14,938 增减 2,161 所占百分比 5.90 套做 42,561 增减 2,493 所占百分比 16.80

商业 多单 100,520 增减 -3,953 净多单 -81404 所占百分比 39.60 空单 181,924 增减 -1,454 所占百分比 71.60

其它 多单 28,530 增减 392 净多单 14005 所占百分比 11.20 空单 14,525 增减 415 所占百分比 5.70

　　CFTC公布的豆粕持仓数据(截止日期:6月6日)

总持仓 253,948 增减 3,615

基金 多单 82,337 增减 4,683 净多单 67399 所占百分比 32.40 空单 14,938 增减 2,161 所占百分比 5.90 套做 42,561 增减 2,493 所占百分比 16.80

商业 多单 100,520 增减 -3,953 净多单 -81404 所占百分比 39.60 空单 181,924 增减 -1,454 所占百分比 71.60

其它 多单 28,530 增减 392 净多单 14005 所占百分比 11.20 空单 14,525 增减 415 所占百分比 5.70

　　5、美国农业部6月供需预测平衡表

005/06年度(估计值) 2006/07年度(预测值)     5月份 6月份 5月份 6月份 大豆 百万英亩    播种面积 72.1 72.1 76.9 * 76.9 *    收获面积 71.4 71.4 75.7 * 75.7 *    平均单产(蒲式耳/英亩) 43.3 43.3 40.7 * 40.7 *     百万蒲式耳    期初库存 256 256 565 570    产量 3,086 3,086 3,080 3,080    进口量 4 4 4 4    总供应量 3,346 3,346 3,649 3,654    压榨量 1,720 1,715 1,750 1,750    出口量 900 900 1,090 1,090    种子用量 94 94 91 91    调整值 68 68 68 68    总使用量 2,782 2,777 2,999 2,999    期末库存 565 570 650 655    农场平均价格(美元/蒲) 5.65 5.65 5.10- 6.10 5.10 - 6.10

005/06年度(估计值) 2006/07年度(预测值)     5月份 6月份 5月份 6月份 豆油 百万磅    期初库存 1,699 1,699 2,749 2,789    产量 20,125 20,125 19,775 19,775    进口量 50 50 55 55    总供应量 21,874 21,814 22,579 22,619    国内使用量 18,000 17,950 19,000 19,000    出口量 1,125 1,075 1,200 1,200    总使用量 19,125 19,025 20,200 20,200    期末库存 2,749 2,789 2,379 2,419    农场平均价格(美分/磅) NA 23.25 22.50-26.50 22.50-26.50

005/06年度(估计值) 2006/07年度(预测值)     5月份 6月份 5月份 6月份 豆粕 千短吨    期初库存 172 172 250 250    产量 40,513 40,463 41,685 41,685    进口量 165 165 165 165    总供应量 40,850 40,800 42,100 42,100    国内使用量 33,650 33,400 34,250 34,100    出口量 6,950 7,150 7,600 7,750    总使用量 40,600 40,550 41,850 41,850    期末库存 250 250 250 250    农场平均价格(美元/短吨) 175 175 155.00-185.00 155.00-185.00

　　五、未来价格走势预测和操作建议

　　对于大豆价格，我们要密切注意技术方面的情况，我们认为有这么几种情况：

　　1、大豆价格短期在能源价格和金属价格的下跌或是大幅向下调整中，达到大C浪的底部，然后基金实现空翻多。

　　2、大豆期价简单突破620-640美分的强阻力带，然后冲向750美分的大B浪高点。冲过620-640美分的阻力带后，未来还有两种情况，其一是超越750美分的高点，将显示未来几年大豆的牛市已经开始了，其二爷存在未来1-2年，大豆在550-750美分震荡并长期筑底的可能性。

　　3、考虑到玉米市场和全球耕地面积有限的因素，大豆长期低于550美分的可能性不大。

　　我们近期的操作策略：

　　尽早了结空单，逐步建立夏季多单。在今年大豆收获形势定型前，大豆长期维持低位的可能性不大，即便是下跌，也是急跌后几涨。

　　密切关注天气变化，从一般的经验来看，农产品的牛市必然伴随着减产的情况。同时，我们也要密切注意能源甚至金属价格的走势。

　　在实质性灾害天气出现前，建议采用逢低吸纳，逢高平仓的策略，而不要过于急躁地在高位追加多头头寸。同时建议不要随意放空！

　　北京中期 丁丁 陈青 猫总