大豆价格冲高后高位整理 市场焦点转向天气题材

   　一、本月行情回顾

　　2006年4月，大连大豆期货价仍先跌后盘整。4月上旬期价以下跌为主，价格跌至去年11月底的低点位置后，市场逐渐企稳价格回升到2600附近横盘整理，月底前后期价一度反弹，但没有摆脱底部震荡区间。美盘大豆当月也是区间震荡为主，在市场跌至去年4个月以来的低点后，反弹到570美分一带，多数时间在550-570美分之间波动。国内大豆现货价格随着农民销售进度加快而走低，黑龙江省各地大豆现货收购价格持续下调，导致农民种豆积极性下降，当地大豆现货价格保持在1.05-1.07元/斤。同期南美大豆进口成本价格在2500元左右，较月初有所反弹。

　　二、影响因素分析

　　1、基本面利空 局部有所调整

　　美国农业部4月份供需报告中，美国大豆库存数字仍是5.65亿蒲式耳其他方面的数字也没有变化。只是略微调低巴西2005/06年度的大豆产量150万吨，至5700万吨，其它国家产量没有改变，需求总量也没有大的变化，因此使得全球大豆期末库存较3月份的预估也相应调减。巴西当地机构也不断调低本国大豆产量预测，从3月份的5800万吨水平调低至5600万吨左右。部分州因生长阶段的干旱和收割阶段降雨以及一些地区的锈菌病使得产量低于预测水平，但总体仍高于上年度。从长期看，以美国为首的美国大豆全球库存水平仍然是创记录的高水平，对于大豆长期价格形成压制。

　　进入5月份，北半球大豆开始播种，市场关注的焦点是美国大豆的播种进度和天气情况。

　　据美国农业部5月1日公布的作物生长进度报告显示，截至4月30日，美国大豆播种完成10%，高于去年同期的8%，也高于过去五年平均水平7%。

　　2、养殖业需求仍没有改观

　　4月份，国内豆粕价格仍维持低迷走势，价格一味持续下跌，平均下跌160-200元／吨，已经跌落到2000元/吨左右。和以前下跌的情况不同的是，本月豆粕虽然是下跌的行情，但市场成交较好，出现了买方愿买而卖方愿卖的行情。本地市场价格地区不大，但市场较乱，各油厂根据自身的情况不同，采取的销售策略不同，大多以出货为主。尽管价格一跌再跌，也没有激发养殖、饲料业的需求。以养猪业为例，每头猪出栏要亏损50-70元。黑龙江省生猪饲养空栏率大幅增加，不少农民开始宰杀母猪。到目前为止，我国南方生猪市场进入弱市已经有半年的时间。由于存栏量的持续下降，不少南方省区的生猪价格已经开始缓慢回升。黑龙江省生猪市场的价格走势较南方地区一般要迟缓2-3个月左右。因此受南方地区生猪价格回升的影响，黑龙江省生猪市场在未来一段时间后也会出现回升。

　　禽流感疫情在4月份已经逐渐消退，不过疫情对市场留下的阴影还需要一段时间来消化。从目前情况看，养殖恢复仍无期，而且进口大豆预期偏高，这种情况在5月份不可能突然好转总体情况看，养殖行业处在亏损状态。

　　从当月油厂的经营效益看，由于豆粕价格下跌，油厂始终处于亏损状态。尽管月底前后，豆油价稳中趋涨，但粕价的持续回落还是使得油厂亏损局面加重。以进口大豆为主的沿海油厂的亏损在40-60元／吨。不过各油厂的实际到货成本差异较大，所以其实际盈亏也不尽相同。综合考虑分析，油厂处于小幅亏损状态，有的油厂点价进口成本低，还会有一定盈利。而整个压榨业是亏损状态。

　　

2005年以来国产大豆周榨油毛利走势图（来源：经易期货）

　　

2005年以来进口周榨油毛利走势图（来源：经易期货）

　　3、CBOT大豆基金持仓分析

　　尽管基金在大豆上一直是净空单，但基金不断减持空单。截止4月25日，基金净空单39846手。在此之前，基金净空单达到47000手，为今年以来的的最高水平。随着基金空头回补，美盘大豆价格反弹。虽然基金多单一直没有增加，而空单主动平仓，说明市场的反弹不是多头主动所为，在市况不明朗情况下，基金空单减到一定程度，持仓还会有所反复。从基金减仓的行为看，基金对市场的看法较3月份底4月初有所改变，在众多利空因素出台后，逐步认同现在价格定位。今后基金是否重新加空还是翻多对价格涨跌有很大影响。

　　

CBOT大豆基金持仓变化图（来源：经易期货）

　　三、后市分析

　　4月份大豆价格反弹的格局，是在新年度作物产量未定，而养殖需求没有完全恢复情况下，同时工业产品牛市行情带动下出现的。因此在这样的原因下，反弹行情也有可能转变为盘局。由于农产品价格的自身变化规律，要想出现大牛市，只有在供需结构发生很大变化。如果仅仅依靠有色金属和能源价格的上涨来推动农产品的牛市，条件还不充分。预计五月份，大豆价格以冲高后的高位整理为主，市场的焦点转向天气题材。技术上看，突破590-600美分压力，短期阻力在620美分。

　　操作上，建议投资者中长线多单适量谨慎持有，不宜追涨。

　　经易期货大豆研究小组

　　康 冰