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三.技术分析
第一季度的技术走势仍然是运行在自2004年4月开始的大A，B，C浪走势的下跌C浪当中。基本面的强大利空因素使得以做多为主的指数基金在本季度难有作为，但是周边市场的强劲又令场内空头怯于深度打压，从而形成了当前技术面的无序震荡走势。不过我们从半年以来的震荡图形观察，似乎更加接近于钻石形态，这种形态从技术上作为持续形态的概率比较高一些，而且近期已经形成了向下突破。从这一点上分析，近期行情进一步走低的可能性还是存在的。
美国大豆5月合约日K线图（来源：北京中期）
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四.后市展望
大豆在世界范围内巨大产量与库存的压力决定了市场筑底的时间可能相对较长，下个季度是南美大豆的销售期，在这个阶段基金的参与较少，往往是市场较为平和的阶段，而且由于在上一季度南美大豆抢占了美国大豆的出口份额，那么在南美大豆的销售旺季，也可能会有美国大豆与之进行激烈竞争，基本面会继续处于大豆集中上市的利空压力之下，不排除进一步走低的可能。
但是从历史规律来看，大型下跌走势的末期与紧接的牛市初级阶段所面临的基本面状况往往是一样的，而牛市的初级阶段就有可能在继续利空的基本面下以底部振荡的形式来完成。这种牛熊的交替，用我们中国的古语来解释，就是物极必反。而这一阶段，市场往往需要新的资金例如指数基金来推动。基金参与的依据往往是在5月份之后美国大豆种植区的天气变化对后市产量的影响，其中主要是单产的变化，所以，基本面的转变很可能如我们在2005年年报中所判断的那样，发生在第二个季度的末期，届时美国大豆产区的天气变化将是下一阶段行情的导火锁。如同南美大豆产区难以连续三年受灾一样，美国大豆产区连续三年大丰收的概率也是很小的。而那时，养殖业的恢复所引发的消费需求的刚性增长将会进一步刺激行情的发展。
北京中期网上营业部 陈 青
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