大豆市场多空因素交织 呈现长期低位震荡格局(3)

　　二、一周国内资讯

　　到中国口岸国际粮船运费

　　单位：美元/吨

时间	美湾	阿根廷
2/24/06	39.07	40.57
2/23/06	39.07	40.57
2/22/06	38.43	39.93
2/20/06	37.89	39.39

　　进口大豆到中国港口车船板价格

　　单位：元/吨

时间	美豆	南美大豆
2/24/06	2580	2598
2/23/06	2598	2605
2/22/06	2639	2664
2/20/06	2682	2707

　　大交所仓单周报

　　

DCE豆--库存周报

　　三、市场观点

　　多空因素继续“厮杀”连豆战场

　　上周末CBOT大豆在指数基金推动下的突破性上涨打破了市场的沉寂；但两个交易日以来，国内市场连续高开低走，回吐大部分先期涨幅，这似乎传达着各方交易主体对CBOT逆市上涨的不认同。对于后市如何演绎，笔者作如下分析：

　　全球大豆供应量巨大、利空因素长期存在。伴随着北半球巨大的大豆产量以及中国大豆需求的萎缩，美国农业部在月度供需报告中连续数月将美国年终库存调高，2月份报告中更是调高到5.55亿蒲式耳的历史水平，有境外私人机构预测后期还有可能再度提高这一数字。库存消费比同样创1993年以来新高，2005/2006年度此数字已接近0.2，为过去十几年平均值的二倍左右。与此同时，禽流感新疫点不断增加，有全球性蔓延态势；另外，南美天气总体良好、利多题材料将淡化。据部分私人机构预测，未来几日阿根廷干旱地区将得到少量降水，巴西总体天气情况良好；目前巴西部分早熟大豆已经开始收割，随着南美大豆的逐渐成熟和收割天气题材将逐渐淡化。

　　在我们把焦点锁定在全球性供应压力的同时，大豆市场还是有一些潜在利多和支撑值得我们注意：首先，剔除通货膨胀以及美元的疲软因素以不变美元计量，目前CBOT大豆价格处于绝对的历史低位，静态来看不能过份期待下行空间的出现。再则，随着能源以及黄金引领的金属价格出现整体回落，部分指数基金在商品期货市场调整其投资组合头寸，资金流从金属和能源市场调整到相对处于低位的农产品市场是可以预见的；目前基金对大豆空头头寸的减持和其在小麦、玉米市场持有的大量净多头寸是基金对整体农产品市场兴趣的最好体现。

　　综合来看，目前大豆市场利多利空因素交织，随着南美大豆上市在即，全球巨大供应量短期难以改变，加之禽流感肆虐对需求的抑制使供需失衡注定成为长期矛盾存在，但低位的价格与基金介入兴趣又将给予市场以支撑，短期内难有大的单边中级行情出现，未来的国际大豆市场很可能呈现给投资者长期的低位震荡格局。

　　FCstone 观点

　　南美得到不错的降雨，对作物长势有利，期价走低。多数业者现在也认为今年南美产区不会重现前两年的季末干旱。业界还在关注禽流感的扩散，禽流感已经导致欧洲和其他地方对大豆和豆粕需求下降，而且禽流感传播到澳大利亚的几率增加。基金仍旧对大豆产品不看好，继昨天卖出9500张大豆后今天开盘前的持仓为6000张净空单，在豆粕上持有2000张净空单，豆油上的持仓为4000张净多单。巴西农民惜售，大豆基差走强。普查局公布的1月压榨量为1.514亿蒲，上个月为1.483亿蒲，去年同期为1.485亿蒲。加工厂大豆库存为1.17亿蒲，去年同期为8500万蒲。1月国内豆粕需求同比增长4%，10-1月国内豆粕累计需求量增长近1.6%，比较符合农业部对全年的预测。截至目前国内豆油需求增长2.2%，稍稍落后于农业部对全年的预测。美国农民惜售，全国现货价格超过贷款价35美分，内陆基差也相对走强。业界预测明天上午公布的截至上周的出口销售为30-50万吨。印尼的棕榈油产量增长110万吨，继续追赶马来西亚的产量，目前大马的产量停滞不前。据报马来西亚许多公司正在申请兴建生物柴油工厂的许可证。长期内，全球范围内植物油用于能源生产的政策将明显对价格产生影响，而且将永久性地改变油粕比。农业部目前可能大大低估了06/07年度用于能源生产的豆油量。

　　津投期货

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