大豆低价将引发新的消费买盘 后市下跌空间受限

　　一、行情回顾

　　春节期间，CBOT 大豆在玉米、小麦强劲涨势的提振下，振荡上扬。节后第一周即面临多重利空消息的打击，基于市场对南美天气改善和美国农业部2月9 日月度供需报告数据的利空预期以及禽流感还在爆发等基本面利空因素，基金选择了部分头寸离场操作，盘面出现资金出逃的迹象。本周CBOT 大豆出现了宽幅振荡，周末略有收敛。

　　

走势图

　　国内连豆节后承接外盘在春节期间的强势，本周首日高开，但在国内外利空基本面的打压下，周内展开冲高回落的态势，疲态彰显。

　　

走势图

　　二、本周消息面浅析

　　1、在2 月9 日美国农业部公布的月度供需报告中，将美国大豆2005-06 年度结转库存预估值调至创纪录的5.55 亿蒲式耳，较上月报告增加5000 万蒲，也远高于前一年度的2.56亿蒲水平；美豆年度出口预估值则由上月的9.5 亿蒲下调至9.1 亿蒲。此前，美国大豆结库存最高值为1985-86 年度的5.36 亿蒲式耳。全球数据方面，美国农业部将2005-06 年度大豆结转库存预估由上月的5315万吨调增至5383万吨。在2 月9 日美国农业部公布周出口销售报告中，截止2 月2 日(周四)一周美国大豆净出口销售量为51.82 万吨，高于市场预测的25-45 万吨区间；中国当周购买25万吨、装船41 万吨。此外，当周美国豆粕净出口销售量为13.3 万吨，高于市场预期；豆油净出口销售600吨，处于市场预测区间底限。

　　2、美国农业部周五在其官方网站发布消息称，巴西已经首次取代美国成为全球最大的大豆类商品出口国。美国农业部最新月度报告将本国2005-06 年度大豆出口预估由上月的2590 万吨下调至2480万吨，较前一年度减少520万吨。与此同时，巴西大豆出口预估却从上月的2542万吨提升至2607万吨。

　　浅析：

　　因南美大豆价廉，较美豆更具竞争力，不少国内贸易商进口改美豆为南美大豆，对美豆的需求有所削弱。主要靠中国拉动出口的美豆销售因此有所受阻。美豆不佳的出口销售业绩迫使农业部上调了期末库存。因此，无论是农业部的月度供需报告还是出口销售报告，对本周豆市皆为利空影响。

　　

　　浅析：

　　全球禽流感在各地频频爆发，在商品市场中其对豆市的利空影响是首当其冲的。一旦禽流感疫情在非洲蔓延，以这个大陆薄弱的医疗诊断和监控能力，以及非洲农民与家禽密切接触的特点，其问题无疑将比亚洲和欧洲严重得多。而且，禽流感病毒一旦在非洲流行，其产生适应性和致病性更强的新变种的可能性将远远高于亚洲和欧洲。如果不能及时有效控制的话，其连锁反应有可能使全球经济陷入危机。

　　5、从南美大豆产区48 小时降雨预报(2 月10日-2月12 日)来看，南美周末天气有望改善。有关气象机构的预报称，下周巴西南部及阿根廷作物主产区下周将以干燥天气为主。过去一周里这些地区降雨就普遍较少，但因气温相对偏低，所以还没有构成严重干旱威胁，目前南美多数地区大豆作物生长条件仍然较为理想。

　  浅析：

　　当前已经进入了南美天气的全面炒作时期，市场因此而显得躁动起来，但是南美天气在本月开始出现转好，如果良好的天气情况能够保持下去，价格还将继续挤出天气升水。以下为南美大豆产区48 小时降雨预报(2 月10日-2月12 日)

　　

美大豆产区48 小时降雨预报

　　――本周从层出消息面来看，可谓是“利空出尽”。

　　三、多空因素分析

　　(一)利空因素

　　1、基金净空单先减后增

　　

CFTC大豆期货基金净多

　　截止2 月7日(周二)，美国商品期货交易委员会(CFTC)的报告显示，基金持有CBOT大豆期货净空单6785张，前一周减少6541张。基金大豆净空单水平已经连续第三周下降。

　　然而周三净空单预计达1.6 万张；周四，基金仍持有约1.2 万张大豆期货净空单。

　　在春节假期期间大量减持大豆净空单的国际基金，考虑到目前市场南美天气改善和美国农业部2 月9 日月度供需报告数据的利空预期以及禽流感还在爆发等基本面利空因素，暂时选择离场操作，资金出逃十分明显。

　　2、禽流感打击

　　全球禽流感频频爆发，中国国内近日也连续报道三例禽流感病例，而非洲同样出现了此病例(具体可参考第二部分的消息面分析)，鉴于非洲卫生条件之差，引起世人对其后果的恐慌预期。如全球的禽流感不及时有效地控制，全球性蔓延开来的话，后果不堪设想，不但豆市难以回春，世界经济也将受到重挫。

　　3、美豆出口销售受阻，面临南美新豆竞争的挑战

　　由于亚洲和欧洲部分地区在2005 年末接连遭遇禽流感袭击，美国大豆的出口需求受到重创。以目前的销售进度，美国大豆的年末库存还有可能继续上升，国际大豆市场供应压力较大。另外本年度南美两大主产国巴西和阿根廷的大豆产量仍然有望创记录，随着2005/06年度南美大豆上市季节的临近，将与美国大豆出口销售展开激烈的竞争，这也给国际大豆市场带来一定的利空压力。

　　(二)利多因素

　　1、鉴于通胀，基金有投资商品市场的需求

　　面对庞大的库存压力，国际大豆价格今年一直表现出较强的相对抗跌性，指数基金大量进驻农产品期货市场作多“功不可没”。目前国际金融市场上的通货膨胀迹象仍然较为明显，黄金、白银等贵金属价格仍在持续上涨，而美元汇率的疲软，不断吸引养老基金以及对冲基金等大型投资基金进入商品市场，据标准银行的估计，到2006 年年底，将会有1200 亿美元的资金将会投资与商品指数基金，大量热钱流入商品期货市场寻找投资渠道，使得期货品种的金融属性增强，带动了整体商品期货价格的上涨，处于低位的农产品期货价格自然继续成为指数基金觊觎的目标，CBOT玉米和小麦期价走强已经显现出指数基金的入市端倪，也令处于供需偏空压力下的大豆期价不断摆脱下跌压力而出现上扬行情。

　　2、大豆低价将引发新的消费买盘，下跌空间受限

　　美豆市场：随着近期远洋费率、大豆期货价格的下跌，海外买家对美国大豆的需求出现增长，美湾基差也因此出现了上涨。国内市场：目前的期现货价格差来看，当前的期货价格基本接近大豆仓单成本，其再度下跌的空间不会很大。

　　四、小结

　　从目前的基本面来看，豆市仍为利空所主导，其底部振荡蓄势尚需一段时间。全球的禽流感疫情值得关注，如大豆能顶住禽流感的打击，其投资价值仍为国际基金所关注，很可能成为“后起之秀”。而期间需要一段时间对利空基本面的消化，近期操作上可高抛低吸，宜以底部振荡对待。

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