铜牛行情跑得欢 顺势操作才是上策

　　东华期货 陶金峰

　　当前国内期货品种中最牛的非铜莫属，无论是基本面还是技术面，期铜涨势远未结束。昨日沪铜再度大涨，全面超越6万元/吨大关。面对不知何处是尽头的铜牛行情，投资者顺势操作才是上策。

　　期铜牛市既是供需基本面的反映，更是资金供求关系作用的结果。首先，作为大宗商品之一的铜，其价格上涨是由供需基本面决定的。其中，全球经济的良好增长态势，对于铜的消费需求无疑是强劲的支撑，虽然国际产业的分工和转移导致欧美日等发达国家对铜的直接需求有所减少，但是处于世界工厂的中国和印度、俄罗斯等国家对铜的需求继续快速增长，虽然高铜价导致部分替代品消费品的增加，但基本上增长趋势呈一定的刚性。美国国际经济研究院日前表示，2006年全球经济增长率预计会连续第四年高于4％，这种态势为上世纪70年代初以来首见，明年预期为4.0％。此外，一季度中国GDP增速达到10.2%%%%，该数值不但高于此前经济学家预期的9.6%%%%，也高于去年2季度最高时的10.1%%%%。

　　其次，具有金融属性的铜，其价格走高有很大一部分原因是资金溢价的结果，即市场宽裕的资金出于保值、增值目的而推动铜价上涨。本世纪初网络经济泡沫破灭后，全球股市低迷，美国为了刺激经济的增长，连续大幅下调联邦基金利率，近年来虽然经过多次上调，达到4.75%%，但是仍处于历史相对低位。

　　近日有部分

美联储官员表示，联邦基金利率已经接近中性水平，暗示着美联储加息将接近尾声。日本虽然不久前宣布结束超宽松货币政策，但是并未结束零利率的状态，年内即使加息，估计也不会超过0.25%%。同时由于国际

原油价格不断上涨，全球通胀压力加大，而美元受到双高赤字等因素的影响，贬值压力很大。利率水平偏低，导致货币流动性超宽。国际市场过多的资金，为了保值和增值，将目光投向商品市场。尽管近期西方发达国家

股票市场有所升温，但与收益惊人的商品期货相比，仍然相形见绌。

　　目前不但有一贯做多的指数基金，还有更多的养老基金、对冲基金等场外资金源源不断地涌入到原油、黄金、铜、锌等大宗商品期货领域。与其说目前高铜价里有泡沫，还不如说其中包含了部分资金溢价的因素。从这个意义上讲，尽管铜价不断上涨，但还属正常的市场现象。所谓存在就是合理的，就是这个道理。

　　由于国际铜价从3000美元突破上涨以来，不断刷新历史纪录，以前基于过去的历史统计分析的所谓经验，已经难以解释目前的高铜价。与其费尽心力去研究探讨何处是顶，还不如老老实实按照趋势操作，顺势而为方为上策。对于那些具有“恐高症”的投资者，如果希望做空，只有耐心地等待，而不是去无谓地战略做空，近两三年来许多批失败的战略做空者已经提供了鲜明的教训。至于铜价何时涨到头，则要看供需基本面和市场资金取向来选择了。