受共同因素影响 商品之间关联性加强

　　原油与LMEX、黄金、IMF农产品指数之间的相关系数

　　南都期货 刘月来 刘晓芩

　　周三国内商品期货市场又出现“绿肥红瘦”场景，多数商品都出现不同程度下跌走势，只有铜、玉米、棉花等少数品种有小幅上涨。这种多数商品同时下跌的情况，不仅仅是 受外盘影响的结果，而盘面之间的联动性可能是短时间内影响期货价格的主导因素。

　　不仅短期内市场受共同心理支配，会出现这种齐涨共跌情况，长期内也会出现多数商品联动情况。不仅国内品种会这样，国际上的品种也会出现这种情况。

　　其实，尽管商品市场中不同商品基本面不同，供求关系的紧张与宽松不同，但是也受共同因素影响，如受共同的经济周期、通货膨胀等影响。同时市场也受共同心理因素作用，因此商品之间就会具有某种共同特性，在一定意义上像

股票市场一样具有齐涨共跌的特点。在现今经济周期中，由于基本面有力支撑，全球经济长期稳定增长，中国需求影响也日益加剧，世界商品价格全面上涨。世界商品市场不同商品之间的关联性也在不断加强。如果对商品之间关联性进行深入分析研究，就会发现商品之间关联性的确在不断加强，尤其是近五年来更是如此。

　　统计数据显示，在2001至2005年期间，各商品价格走势关联度最为密切。尤其是原油和LME金属之间的关系，以及与众商品之间的相关性分别达0.74、0.75；而农产品则有些弱，但比过去20年也有所增强。只是与1996至2000年相比，2001至2005年期间农产品价格走势与其他商品价格走势的关联度有所下降，但仍处于相对较高水平。黄金近10年来与众商品之间的相关性在不断增强，因此在黄金价格不断上涨的情况下，应该引起高度注意。

　　了解到商品之间关联性在不断加强这个事实，对投资者具体操作就有一定指导意义。如从2月份开始，整个商品市场开始调整，只有铜等极少数商品创出新高，而大多数商品进入调整阶段。具有敏感性的投资者，就可以针对其中较弱的商品进行适当做空操作；而当多数商品处于上涨周期中时，也就可以选择其中较强的一些品种进行做多。

　　另外，对日内短线交易者也具有参考价值。当外盘某种商品尤其是国内有的主要品种，如铜、大豆、豆粕等出现较大幅度上涨(或下跌)时，国内其他小品种就很可能受国内整个盘面影响而上涨(或下跌)。即使隔夜外盘该品种出现小幅度下跌(或上涨)，这时候商品之间的关联性常常也会得到体现。