寻找豆油豆粕套利机会

　　金瑞期货 詹志红

　　通常，大豆、豆油、豆粕作为同一产业链上的产品，价格总体运行方向一致，而同时豆油、豆粕作为原料大豆的两个成品，两者之间也存在着此消彼涨、互为抑制关系。因此，豆粕、豆油两个品种之间的套利行为在CBOT市场上较为活跃，尤其是2005年以来，随着原油价格的上涨，豆油提炼生物柴油功能的进一步发挥，使得豆油的价格相对豆粕一度坚挺。 而国内豆油虽然上市时间不长，但在大豆、豆粕方向不明、操作难度大的背景下，国内豆油受CBOT豆油价格上涨而独立坚挺，市场参与热情逐步由大豆转移到豆油上来。在禽流感影响短期难以淡化的背景下，国内买豆油抛豆粕的套利方案安全性较高。

　　在不断涌现的

禽流感冲击以及南美大豆即将丰收的利空影响下，CBOT大豆、豆粕期货弱势盘跌，尤其是引领作用的CBOT豆粕更是跌破1月形成的底部平台，直逼去年172.0美分的前期低点，呈现显著的技术性弱势。而CBOT豆油却在生物燃料的炒作下，表现强劲，致使CBOT豆粕/豆油比例缩小趋势显著，这种比价缩小的趋势在CBOT大豆弱势未明显改观前，将很可能继续维持或者短期内难以逆转过来，这样也就在客观上促使了买豆油抛豆粕的套利切实可行。　

　　国内豆类期货近期持有单向仓位操作难度较大，但是作为大豆成品之一的豆油却独领风骚，不断显示着强烈的上涨意愿，豆油与豆粕的价差进一步扩大。国内买豆油抛豆粕的套利方案在单边趋势不明朗的状况下，安全系数较高。主要原因有以下几点：一、短期内豆粕、豆油影响主导因素差异较大。豆粕依旧受禽流感的影响偏空，而豆油价格受原油影响偏多。禽流感以及南美丰产，大豆历史性新高的库存压制着大豆、豆粕价格的上行，而豆油却作为工业性用途而独领风骚。二、CBOT豆粕/豆油比价的示范作用，CBOT市场买豆油抛豆粕的套利效果已经非常显著，国内有跟随的趋势；三、国内豆油生物

柴油项目的兴起。中国

能源日益紧张的局面已经迫使国家开始提倡节能和开发新能源，生物柴油概念应能为广大投资者接受。豆油可能成为继玉米之后的又一工业性亮点。四、国内豆油价格主要受到CBOT豆油价格及进口数量的左右，CBOT豆油价格的上涨致使国内进口豆油数量减缓而对国内豆油的需求加大，致使豆油现货价格较为稳定并小幅上扬。

　　值得注意的问题是，虽然豆粕与豆油的套利在CBOT市场上已经较为普遍，但是国内由于豆油交易时间短，在进行两者套利操作时，价差在什么位置属于合适，什么位置属于相对底部，什么位置属于相对顶部，还需要市场以时间来证明，也就是说技术上存在止盈止损点难设定的问题，投资者可及时根据现货市场的动态变化来调整这种套利行为。