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于君星
从理论上讲，商品和金融工具可以在三种市场进行交易，即既期市场(现货市场)、远期市场和期货市场。远期交易起源于早期的农产品市场，并被广泛应用至今。远期黄金交易是指买卖在未来某一日期交付的黄金资产。黄金生产商和商业银行为远期市场的主要参与者。
一、如何确定黄金的远期价格。
一般商品的远期价格是由交易时的即期价格加上该商品在合约交易过程中和期限内的储存、保险、运输成本、利息等决定的，简言之，远期价格=即期价格+执行成本。然而远期金价的定价不同于一般商品，其主要由欧洲美元利率和贷金利率决定。黄金以美元计价，在黄金远期交易中，买方所支付的美元就是持有黄金远期的成本，美元与黄金价格具有高度的负相关性，如果美元利率提高，那么就意味着持有黄金的成本将增加，黄金的远期价格也将上升；贷金利率是出借黄金所能得到的收益，由于黄金巨大的地面储存量，贷金利率一般低于美元利率。远期黄金的执行成本就是在既期金价基础上美元利率和贷金利率之间的差价。如果用S代表黄金的现货价格, 用F(T)代表T时期内的远期黄金价格，同时大写的 R代表美元利率，小写的r表示贷金利率，则远期黄金价格可以用以下公式来表示，F(T) = S [1 + R (T/360)] / [1 + r (T/360)].
二、黄金远期合约介绍
远期黄金合约主要由五部分组成，即预期议定的黄金价格、黄金数量、合约的到期日、美元利率和贷金利率。价格和合约数量一般为不变量，而到期日、美元利率和贷金利率要根据交易双方设定合约的目的具体而定，一般为变量。根据合约对三个变量的设定的分别，可以把黄金远期合约分为：固定远期合约、浮动贷金利率远期合约、浮动远期合约和浮动利率延期合约。固定远期合约为最基本的合约，其所有的参数都为预期议定，允许合约的卖方在约定的未来某个时间以协议价格交售既定数量的黄金。其他三种合约都是从固定远期合约发展而来，浮动贷金远期合约的贷金利率为一可变量；浮动远期中的美元利率和贷金利率都为可变量，要根据利率在远期合约期限内的表现而定；而浮动利率延期合约则授予卖方在一定条件下有延期交割的权利。
三、黄金远期交易与黄金期货交易的区别
作为黄金衍生品市场的重要工具，黄金期货合约和黄金远期合约具有很多不同之处。首先，黄金远期合约是买卖双方根据自己意愿和需要而签定的合同，合约的内容，交割等级和期限等都不尽相同，而黄金期货合约是一标准化合同，其合约内容由交易所统一设定。其次，黄金远期交易为场外交易，到期时一般以实物交割的形式来履行合约，而黄金期货交易则在交易所内进行，在到期日之前可以做反向交易，扎平原有头寸。再次，由于缺乏标准化、具有透明性的的合约款项，黄金远期合约缺乏流动性，同时也较容易面临信用风险，但是黄金期货合约则可在交易所内自由交易。
四、黄金远期合约交易对金价的影响
黄金远期合约是黄金生产企业为其产出进行保值的最主要的衍生品工具，在最新统计的世界黄金生产企业今年第一季度保值头寸中，黄金远期合约仍旧占其总量的72.4%。为了回避黄金价格波动的风险，黄金生产企业与商业银行签署黄金远期合约，与此同时，商业银行从中央银行借入的黄金现货并在现货市场出售手中的黄金，数量与远期合约相同。通过这种方式出售的黄金现货将获得货币市场利率收益。从本质上来讲，这种方式是把一些黄金的库存直接转换到了流通领域，同时亦允许生产企业提前卖出其黄金产量，这也必然使得黄金市场的短期供应量增加，如果不考虑其他因素，这会直接对黄金价格施压。当黄金的远期合约到期后，从理论上来说，只有商业银行归还向中央银行借入的黄金，这个交易才完全结束。然而，事实上，中央银行会为出借的黄金进行展期，从而维持了在黄金衍生品市场的流通量。黄金生产企业可以既不交割新产出的黄金，也不用从市场上购买远期合约中规定的价格的黄金归还商业银行。总之，黄金远期合约交易在短期内将增加黄金的供应量，从而打压黄金价格。
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