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二、流动性与期货市场的效率
金融市场微观结构理论认为：现有的交易制度、会计准则和税收规则等等金融市场微观结构因素在很大程度上影响交易者参与交易的积极性，从而改变市场上的有效供给和需求，对市场的流动性水平产生重大影响。同时市场有效供求改变了，意味着真正参与市场交易的参与者数量改变了，这将最终影响市场价格发现的效果。
假定交易制度和其它规则基本不变，那么投资者参与交易主要考虑其风险收益情况。根据交易类型、交易策略以及交易目的之间的差异，一般可以把交易者分为两类：一类是依据掌握的信息对资产的价值进行预期，在此基础上根据市场价格和预期值来设定限价指令或者市价指令的价值型交易者；另一类是根据市场的短期趋势下达市价指令的短期趋势型交易者。
对于价值型交易者而言，他们主要依据资产的真实价值变动得出预期价格，依据预期价格以及市场未来的短期价格分布下达指令。如果市场的流动性很差，价值型交易者就需要考虑自己所面临的风险：下达指令后很长时间内交易都无法成交，或者由于市场在某一价位上能够容纳的交易量较小等到真正成交时价格已经发生了过大的波动等等，那么这个时候入市交易，即使能够获得预期的收益但是交易者所承当的风险却要大得多。因此，流动性的高低极大地改变了交易者面临的风险收益比，在收益不是很大或者投资者不愿意承担过大风险的情况下，就会有很多价值型投资者不愿意进入市场，进而影响了期货市场的价格发现。对于趋势型交易者，他们主要根据市场价格的变化方向、波动程度以及市场的历史数据进行交易。当预测市场价格上升就买入，预测市场价格下降就卖出。因此交易的即时性尤为重要，成交的快慢、成交量对于价格的影响等因素即市场的流动性的高低对于趋势型交易者是否参与交易起了决定性作用。
可见，流动性好的市场降低了投资者面临的风险，流动性高的市场会吸引众多的交易者参与交易，交易者根据自己掌握的信息发出的众多买卖指令在市场上汇集起来，从而形成了某一时点的市场价格。由于它几乎汇集了所有参与者对资产价值的信息和预期，因此其在一定程度上与资产的真实价值会非常接近，这就发挥了期货市场价格发现的功能。因而流动性的好坏将直接影响期货市场价格发现的效率。
期货市场套期保值功能的实现通常需要具备两个前提条件：一是期货价格走势必须与现货价格走势大体一致，二是期货价格必须在交割日完全回归于现货价格。流动性好的市场，买卖盘差价小，报价频繁，市场价格水平相对稳定，套期保值者面临较稳定的基差水平；同时，套期保值者可以在市价水平自由进出市场，很少出现由于单笔交易量大而导致价格出现大幅波动，从而增强了套期保值的效果。
最近，有关专家对我国期货市场的流动性作出了一项实证研究，该研究以成交量(Volume)、期现比率(futures/spot ratio)、持仓兴趣(open interest)、价格波动性(price volatility)和实物交割率(delivery ratio)组成的宏观指标从总量和市场趋势上来描述市场流动性状况。实证研究表明，与国外比较成熟的市场(例如CBOT、LME)相比，我国期货市场的流动性水平明显较差，主要表现在前三个指标上面。该研究还以市场深度(depth)、买卖价差(spread)和大笔交易影响力(block impact)组成的微观指标较为系统一致地实证了我国期货交易上市的各个代表性合约的市场活跃程度。除了分析了开盘效应以外，还指出了各个品种以及各个上市品种远中近期合约之间流动性的差异。
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