投机热钱涌入农产品市场等待牛转熊时机成熟

　　文/陈玉东

　　“买入糖、棉花、玉米”，这是吉姆·罗杰斯6月24日在北大演讲时重复商品牛市观点的同时，又对农产品期货青睐有加，在能源商品走势减弱的如今，农产品期货会为我们带来什么？

　　农产品处于历史的低价区

　　能源和金属的代表品种在今年的五月份几乎同时创出历史的高价格，正当人们为商品超级繁荣的牛市而欢呼雀跃时，情况开始出现了一些改变：LME三月铜达到每吨8790美元的纪录后，开始了大幅回落，在一个月时间内最低下跌到6420美元，跌幅达到27%；黄金几乎在同一时期从每盎司730美元滑落到544美元，跌幅达到25%；原油走势相对平稳，但是在触碰到每桶75美元大关后就止步不前，一直在70-75美元之间徘徊。

　　相对于喧嚣的能源和金属市场，农产品期货在大宗商品期货品种里一直处于默默无闻的境况。

　　农产品包括的品种繁多，一部分是棉花、糖、咖啡、可可等农业商品，另一部分是大豆、玉米、小麦、大米等，后者从严格意义上说才是大宗农产品。今年以来，芝加哥商品交易所(CBOT)的大豆、玉米和小麦期货市场波澜不惊。大豆价格自2005年10月以来一直在每蒲式耳5.5至6.5美元的狭窄区间内波动，玉米期货自去年末后，波动范围被限制在每蒲式耳2.2至2.6美元之间，小麦波动性历来不如上述两个品种，近两年的价格处于每蒲式耳3美元到4美元之间，一直没有形成大的趋势行情。(注：蒲式耳是一个计量单位，一蒲式耳在英国想当于36.268升，在美国相当于35.238升)

　　从以上农产品的长期历史走势来看，CBOT的大豆、玉米和小麦价格均处于价格区间的相对低位。与农产品低位徘徊的情况相比较，商品价格的标价货币——美元自2002年以来步入了下跌趋势。美元指数在2002年一度达到120的高点，但是在4年的长期下跌后，目前美元指数回落到85附近，这意味着美元已经在漫漫的贬值周期中跌去了30%。因此某些农产品价格按照相同购买力的美元衡量，已经接近历史的绝对低价。

　　农产品等待牛熊转化的时机成熟

　　这一状况是由以前农产品自身供过于求的基本面情况决定的，以大豆产品为例：世界上三个最大的大豆生产国和净出口国依次是美国、巴西和阿根廷，以上三个国家在2005至2006作物年度均实现了大豆丰产。其中美国总产量为8399万吨，是历史第二高的产量；巴西预计产量在5600万吨以上，阿根廷预计产量在4000万吨以上，两国数据均为历史最高产量。

　　与创纪录的大豆高产相比较，世界对大豆的需求增长却较为平稳：中国作为世界最大的大豆进口国，在前几年的需求高速增长之后，由于压榨产能过快放大造成产能过剩、压榨企业利润下降，因此逐步放慢了增长的步伐。2005年冬季以来，世界范围内禽流感疫情爆发，对欧洲、中国等主要大豆消费国的禽类养殖业带来了较大冲击，从而使得对大豆压榨产品、饲料主要原料——豆粕的需求不振。禽流感对养殖业和大豆压榨行业的消极影响直到今年春季末期才逐步消退。

　　“祸兮福之所倚，福兮祸之所伏。”农产品尽管存在着供过于求的悲观基本面因素，但是也潜伏着由熊转牛的炒作题材。

　　农产品的产量受天气因素的影响很大，尽管科技的进步特别是转基因技术的应用使农作物的抗旱、抗虫害能力大幅提高，但是农产品在短暂的开花、结荚阶段的降雨和气温基本决定了当年作物产量。每年6-8月份的夏末是大豆、玉米的关键生长阶段，这个时期CBOT市场往往出现大行情的机会。美国已经连续几年在作物关键生长季节的天气良好，而历史上连续出现3、4年以上理想天气的情况很少见，于是人们纷纷猜测今年或者明年的天气可能会出现干旱，从而造成作物减产，扭转供过于求的不利局面。

　　今年春季禽流感的阴影逐渐散去后，压榨业和饲料业的需求迅速反弹，据海关统计，今年中国前5个月累计进口大豆1745万吨，比去年同期增长了11.7%，预计中国的需求仍会稳步的增长。在可预见的将来，作为商品市场繁荣的原动力——世界经济的增长仍然保持的良好态势，对农产品的需求也会伴随着经济的增长而稳步增加。

　　同时，由于原油、天然气产品价格在屡屡刷新历史纪录后仍保持着稳健的上涨走势，迫使各国政府在减少能源的消耗的同时，大力促进替代能源的开发和生产，利用农产品制造工业用酒精和生物柴油得到欧美发达国家的普遍重视和鼓励。因此，用于制造酒精的玉米和糖、用于制造生物柴油的大豆油和菜籽油的需求在逐步升温，并有逐步加速增长的趋势。据美国农业部(USDA)预测，2006/2007年度美国玉米用于燃料酒精生产的数量将达到5850万吨，较上一年度提高34%。有专家预测在2008年后，燃料酒精和生物柴油的需求将会出现爆炸性的增长。

　　投机热钱涌入农产品市场

　　尽管农产品的价格还未出现大的波动，但是从CBOT市场的持仓变化可以看出在平稳的价格波动下潜流暗涌。今年以来，大豆、玉米的净持仓刷新了以往的纪录，玉米持仓超过100万手，大豆持仓一度达到38万手以上，较2004年牛市顶峰时的持仓还要高出几万张。根据统计，今年以来金属市场的资金流出了10%，相应的农产品市场的资金量增长了15%。在涌入农产品市场的资金中，频频出现以指数基金为代表的大型资金的身影，而传统的活跃于商品市场的对冲基金则大量投资于玉米、豆油等替代能源商品，在上述商品总持仓的投入比例一度达到20%以上。

　　除了吉姆·罗杰斯和一大批指数基金、对冲基金看好农产品市场之外，一直以谨慎和稳健而著名的股神——巴菲特也被卷入商品市场的热潮中来。日前，巴菲特公开表示，大豆、玉米、小麦这类农产品并未出现泡沫，但金属和能源价格波动则太惊人。他拿灰姑娘的童话故事作比喻说：“明知道一到午夜12点，所有东西都会变回原状，但你还是想‘再跳一支舞吧’，现在大家都是这种心态。”巴菲特最近大肆抛售白银等金属商品，大量买入小麦、玉米、大豆、棉花、橡胶、白糖等农产品，这也印证了他看好农产品的观点。近期，与商品期货市场关联日益紧密的国内沪深股市也出现了异动，农业板块G丰乐等

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　　你了解这些农产品期货吗？

　　大豆

　　我国大连商品交易所交易的大豆合约分为黄大豆1号和2号两个品种，二者合约标的物品质有所不同，其中豆一交易比较活跃。国内大豆期货主要与芝加哥商品交易所(CBOT)大豆期货具有较高的相关性。

　　影响大豆期货价格的主要因素

　　大豆季节性供应。11月由于新豆开始上市，大豆价格不断下降，到1月份价格下降到最低，此后开始逐渐回升，正常年份每月以3%左右的速度上升；在减产年份，9-11月份大豆价格上升较多。所以大豆贸易最关键的月份是当年9月至次年1月，交易量大，价格变化也大，若不了解大豆的产需情况，风险也最大，同时，这几个月份对全年大豆价格起着主导作用，标志着价格变动趋势。

　　豆粕

　　豆粕期货是大连商品交易所的交易品种，其价格与大豆期货价格、CBOT豆粕价格都具有较高的相关性。通常豆粕期货与大豆期货的跨商品套利机会较多。

　　响豆粕价格的因素

　　豆粕与大豆、豆油的比价关系：豆粕是大豆的副产品，每吨大豆可以制出0.18吨的豆油和0.8吨的豆粕，豆粕的价格与大豆的价格密切相关，每年大豆的产量都会影响到豆粕的价格。同时豆油与豆粕之间也存在相互关联，豆油价好，豆粕就会跌价，豆油滞销，豆粕产量就减少，豆粕价格将上涨。

　　豆粕价格变化的季节性因素：通常1月份大豆收获后的几个月份是豆粕的生产旺季，4-8月是豆粕的生产淡季，而豆粕的需求一般从3月份到10月份逐步转旺，在此期间，豆粕的价格波动会很大。豆粕价格还随豆粕主产区的收购、库存变化而波动。

　　小麦

　　郑州商品交易所小麦品种有2种，硬冬白小麦和优质强筋小麦,大多属于优质小麦。

　　其中优质强筋小麦价值较高，价格波动幅度大，对投资者和套期保值者具有较大的吸引力，而且产量适中，价格活跃，适宜于期货交易。我国优质强筋小麦品质与美国、加拿大等主要小麦出口国的小麦品质接近，价格容易接轨，和国际期货市场容易形成互动。

　　玉米

　　玉米作为期货交易商品也具有悠久的历史，但由于我国玉米产销基本平衡，对国际市场依赖较小，国内玉米期货与国际市场相关性也较小。玉米作为饲料的原料，与小麦有较强的替代性，二者的正常比价为1.1：1，据此可以进行跨商品套利交易。

　　你知道怎么投资期货吗？

　　期货对于很多个人投资者来说还很陌生，那么请看一看期货交易的主要流程吧：

　　一、 开户：投资者应首先选择一个期货经纪公司，向该公司提出委托申请，开立账户。

　　二、 ?缴纳保证金：客户与期货经纪公司签署期货经纪合同之后，应按规定缴纳开户保证金。

　　三、 下单：客户向期货经纪公司下达交易指令。

　　四、 竞价：目前，我国期货交易采用计算机撮合成交竞价方式。

　　五、 成交回报与确认：期货经纪公司出市代表收到交易指令后，以最快的速度将指令输入计算机内进行撮合成交。客户对交易结算单进行确认。

　　六、 结算和交割。

　　交易实例：某客户在3月预测大豆的价格将下降，该客户在3月7日卖出开仓大豆期货7月合约20手，开仓价为2100元／吨；至4月20日，大豆价格已跌至1850元／吨。该客户认为大豆跌势将完结，有可能转为升势。则以1850元／吨的价格买入平仓。(假设保证金为8%，10吨／手)则：

　　客户占用资金：2100×20×10×8%＝33600

　　客户平仓盈利：???(2100-1850)×20×10＝50000

　　盈利率：50000／33600＝148%