金融期货：一朵带刺的玫瑰

　　虽然金融期货的交易额可望成百倍的增长，但180多家期货公司无门槛地涌入金融期货市场无疑难以避免手续费的恶性竞争，且其手续费的一半甚至更多还将以返佣归属作为IB的证券公司，其利润也将大部分归于控股的证券公司。事实上，欧美期货经营机构的大部分收入也来自于代理结算、创新类业务

　　本报记者 罗文辉 发自北京

　　随着有关政策、法规的逐渐明朗，筹备中的金融期货市场的各项基础建设工作趋于加速。但“金融期货不是天上掉下来的馅饼，而是一朵带刺的玫瑰”，这是上周五下午证监会期货部副主任黄运成在北京国家会计学院举办的金融期货监管培训会上正式通报有关金融期货政策时的谆谆告诫。

　　前期传言分层架构下金融期货交易所不同交易、结算会员的注册资本金要求及各类结算会员入会初期基础担保金的要求，接近于各期货公司的心理底线。在上述通报会上证监会官员首次公开确认前期传言后，期货公司终于可以不必担心无缘染指金融期货经纪业务。同时，为安抚失意于金融期货经纪业务由期货公司专营规定的

　　因此，短暂的通报过程一结束，来自证券公司、期货公司和证监会派出机构(各地证监局和五大证券、期货交易所)的200多名代表立即纷纷鼓掌。

　　不过，“能否把握机会，摘得这朵带刺玫瑰，还得视实力(资本、管理、人才等)而定”，黄运成在通报会上表示。

　　黄运成称，即使是期货IB(介绍经纪商)制度运行效果较好而深受中国证监会推崇的我国台湾地区，在金融期货推出后业务增长好几倍，期货公司利润却也只增长了20%~30%。

　　固然，台湾地区推出本地股指期货时已被新加坡抢先一步，加之监管滞后时零保证金的地下股指期货对赌交易猖獗，使得台湾本土的股指期货交易吸引力不足，各种股指期货的地下灰色交易量竟占据90%以上市场份额。

　　实际上，据有关业内人士介绍，缺乏特色、创新服务的金融期货市场同样难以避免手续费的恶性竞争。在经历2003年的“意外丰收后，“增产不增收”的期货业旋即掉入全行业亏损的漩涡，从2005年度全国商品期货代理交易额名列前茅的期货公司利润大幅下滑也可得知单一手续费竞争的唯一后果即“谁也吃不饱”。

　　虽然金融期货的交易额可望成百倍的增长，但180多家期货公司无门槛地涌入金融期货市场无疑难以避免手续费的恶性竞争，且其手续费的一半甚至更多还将以返佣归属作为IB的证券公司，其利润也将大部分归于控股的证券公司。事实上，欧美期货经营机构的大部分收入也来自于代理结算、创新类业务。

　　况且，以管理爆发性市场风险见长的国内期货公司，虽熟悉商品期货业务的各环节，但对

　　为此，期货公司要充分认识到自己的不足。其实，金融期货经纪业务也只是期货公司获取利润的一种方式，有特殊产业背景的大可以致力于把商品期货业务做专做精，而不必千军万马挤独木桥。这也是黄运成在通报会上的建议。

　　按照黄运成的判断，实行行政许可制度的金融期货业务，还将严格执行财务健全等的持续监管及有关风险控制、处罚制度，这也会让股东实力不足而企图虚假增资骗取金融期货经营资格，及带有不良动机来做股指期货的机构倍感金融期货这朵“带刺玫瑰不好摘”。

　　觊觎金融期货业务的大部分证券公司，因初期只允许17家创新类证券公司申请IB业务，势必导致证券客户资源直接流失到期货公司，而发觉金融期货之路充满带刺玫瑰。

　　即使走收购期货公司而间接参与金融期货业务之路，证券公司也难以回避合资期货公司因历史原因而隐患不少的困境。业内传言，即将为国泰君安全资控股的某期货公司即存在原大股东出资不实的问题。其实，为拟收购期货公司的证券公司开绿灯也是出于无奈。

　　“在证监会正式批准收购之前，证券公司提前介入期货公司管理，有助于其了解情况，降低收购风险。”黄运成在通报会上强调。