从通货膨胀周期理论看期铜价格后期轮回走势

　　【作者：曹洁】

　　就像经济循环有周期一样，通货膨胀也有周期，通货膨胀带动下的商品也会受到周期轮回的影响。

　　铜价作为资源类商品的其金融属性一直是研究分析其价格走势的一个重要方面，在通胀上升周期仍在延续的前提下，铜价仍有上扬的空间，价格会在攀升-休整-攀升的过程中不断创造价格奇迹。

　　通胀17年一个轮回

　　研究表明通胀大约每17年一个周期，从下图中我们可以看到，从1919年开始，有14年的通胀下降，直到1933年见底。从那时开始，通胀上升14年直到1947年。从1947年直到1963年(16年)，通胀率趋势下降。然后下一个19年从1963年到1982年移动平均线处于上升。刚好像闹钟工作一样，该周期结束而移<！>动平均线下跌持续20年直到2002年。基于上述分析，我们可预期从2002年开始的通胀上升大约14-20年，下一个峰顶是2018年附近？

　　事实上目前也是如此，2002年后通胀再次抬头，商品价格开始攀升，尤其在通胀加剧的情况下商品的收益率在长时间内是高于债券等货币工具的，由于商品指数投资工具可以实现对长期通胀因素的对冲，而在商品中基本金属的资源稀缺性逐步体现，以金砖四国为代表的新兴大国工业化、城市化的情况下将保持长期的上涨趋势，是与通胀因素和美元长期贬值因素最好的对冲手段。

　　基金仍未撤离

　　商品指数基金在这几年已经大放异彩，就今年而言，金属的回报率在各类投资产品中也仍然是最高的。所以，没有理由让基金抛弃仍然具有较高收益的商品投资。这些基金介入商品的资金目前还仅仅占资金规模的5%，后续的潜力较大。

　　目前来看，只做多的指数基金、养老基金等从去年下半年就开始大量涌入商品市场，今年5月份以来基本金属价格尤其是铜价出现了较大幅度修正之后，金属市场对资金的吸引力虽有所减弱，但笔者认为长期投资的基金不会短视到因一次加息而改变自己的投资方向，事实上LME目前的持仓仍在22万手以上，这证明大部分的指数基金、养老基金并未撤离，在利率恐慌消除以后，资金有望再度涌入金属市场，未来基金的全面介入还将推动商品的继续上涨。

　　美元重归弱势

　　对于本轮行情，最直接的关注焦点依旧还在美元上面，美元的贬值不可避免，我们关注到美国的双赤字，如果不将美元贬值，美国经济将遇到很难逾越的屏障，包括中国在内的巨额外汇储备对于美国的潜在威胁都将使美国选择贬值，因为这是最直接和有效的方式。而以美元标价的商品的上涨的很大原因就是依旧处于贬值之路的美元。

　　美元在美联储升息后走软，为包括铜在内的金属市场的企稳回升行情提供了良好的

汇率环境。美国近期数据表现疲软，特别是在低于预期的6月就业数据公布后，投资者更加坚信美国经济增长已经显露出放缓迹象，而美联储也将相应停止升息之路。因此市场将更多的目光集中到欧洲央行和日本央行身上。日本央行本周将举行利率会议，经济学家预期日本央行会在此次会议上升息。而欧洲央行将在8月升息的预期也越来越强，再加上其他央行将使外汇储备多样化的提携，美元维持弱势局面。

　　中长期趋势仍旧向好

　　沪铜继续上涨，从6月30日期价突破盘整区之后的7个交易日几乎是每天都创新高，分时图上形成一条完美的上升通道，目前无法预测本轮上涨何时结束，如果市场表现强劲，价格有可能会挑战5月中旬的高点，但从中长期角度我们仍然将它定性于区间震荡，在操作上期价没有打破现有的上升通道，出现较明显的带有“转势”标志性K线组合之前，仍然以多头思路对待。

　　(神华期货)