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【作者：许榕容】
最近一段时间以来，LME金属价格在镍的带领下，保持了良好的上涨势头。7月12日，镍价创出26300美元的历史新高后急速回落至24500美元一线，而铜价也在短暂突破8000美元后回调盘整。在这样复杂多变的时刻，我们应当怎样看待后市呢？
首先，我们发现，所有的渠道和媒体都在发出信号，认为基本面的良好和基金的炒作导致了本轮价格上涨。基本面的利多是无庸置疑的，库存的下降和供应的紧张都说明了这一点。如本次行情的明星———镍，最近其库存降至2005年8月以来最低，现货较三个月期镍的升水扩大至2500美元左右，5月12日的升水仅为440美元。麦格理银行评论说：“除中国以外的世界需求在2006年强劲反弹，同时，比较于今年初的计划，产量损失达到了2.5万吨，这足够使得镍市场在今年上半年产生重大的赤字。我们预期镍市场今年的赤字约为3.4万吨，使得库存出现危急的紧张。”
其它基本金属也不差，铜价有智利的罢工、能源供应和美元疲弱的支持，技术上也没有显示触顶信号。对于新项目更高的资金成本，同时也受到更高的现金成本、能源价格、版税和劳动成本上升的影响，锌、铝等品种价格也受到了明显的带动，随镍和铜上行。这种紧张情绪短期内也没有解除的迹象。
而基金的行为则可以通过美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的持仓数据进行分析。我们发现，基本金属市场上的基金净空持仓虽然在下降，但是这种下降主要源于空头回补的买盘，而不是主动性的新多建仓，这似乎说明了基金对于后市的犹豫心理。进一步观察LME的总持仓变化，近期铜现货对3个月期升水一直徘徊在100美元附近，锌现货升水明显缩小，只有镍的现货升水扩大至本轮牛市以来的最高水平。此时基金的持仓总量没有明显增加，我们也没有发现套利盘在远月合约上增仓的迹象，这似乎证明了基金对重建多头头寸的信心不足。
也就是说，基金不是推高本轮基本金属价格的主要“幕后黑手”，本轮上涨主要是由于基本面因素造成的。但我们也应该注意到，一旦基金树立起信心、重新做多，市场将面临更大的上涨压力。
(金瑞期货)
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