金交所筹备组：股指期货拟定四招防止操纵

　　【作者：申林英】

　　针对股指期货会否发生权证上市初期和中工国际被爆炒的投机行为的隐忧，交易所筹备组有关人士日前对记者表示，为规避目前资金驱动的市场特征，将从制度设计上建好套利机制的通道，因此，初期不会产生大的偏离。

　　首先，在标的选择方面，该人士透露，前期已经通过了两期模拟试验，测试对象包括上证180、、沪深300、、巨潮100、中标300、新华富时A200等，其中，沪深300以保值成本和效率排名最优胜出，同时它也是抗操纵能力、市值覆盖率最优的标的，而流动性最优则为深证100指数。同时，在指数行业分布均衡、抗行业周期性波动强、风险与收益特征适当以及增加合约的活跃性等指标方面，沪深300也是最为合适的指数。另外，考虑到新兴国家由于股市规模有限，容易被投机力量操纵和短线投机者较多等特点，我国初期试点阶段以滚动推出几个月份合约较妥，这样在半年中有大约四个合约同时运作，可收到长短并济、相对集中之效。

　　其次，在合约设计方面，筹备小组对权证交易投资者的结构分析表明，市场初期，不宜于散户投资者投资，但目前并不限制散户进来。投资者资金一般需要在10-20万元左右。除此之外，合约设计还要考虑未来一段时间的指数水平，目前二线蓝筹的表现往往超过大盘股，因此，指数市场覆盖率应尽量高，不仅仅覆盖大盘蓝筹股，还应包括二线蓝筹股。

　　第三，设立严格的风险管理机制。除交易保证金适时调整外，在风险管理上，交易所还将实行结算担保金制度、涨跌停板制度、限仓制度、大户报告制度、强行平仓制度和风险警示制度。另外，有关市价指令、限价指令、止损指令和取消指令等指令类型也即将出台，交易指令的每次最小下单数量为1手。沪深300指数期货合约的市价、限价、止损指令的每次最大下单数量为500手。交易指令的报价只能在价格波动限制之内。在有熔断板的情况下，交易指令的报价不能超过熔断板。市价指令、止损指令不参加开盘集合竞价。

　　第四，该人士还透露，“基于目前无信用的现状，必须设置较高的保证金水平，否则穿仓很可能导致弃仓”，为此引入了中国特色的强行减仓制度，同时引入结算分层制度，让结算会员来分担如重大披露或者小概率事件发生情况下造成的较大程度风险。“如同保险公司收取了保费，发生灾害时提供赔偿一样”，作为回报，由结算会员收取非结算会员的结算费。此外，还采用了国际上通用的结算担保金联保机制，确保了市场在极端行情下的正常运作。相关结算担保金总额每季度进行一次调整，各类结算会员若不能及时补足相关差额，其结算会员资格档次就会被调整。但具体结算会员标准，将由监管部门相关政策指引确定。