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本报记者 王小明 深圳报道
中国金融期货交易所(下称“中金所”)交易指令方案，在7月6日的股指期货合约与规则专场意见征求会上被揭开面纱。
按照会议提供的材料，中金所交易系统指令包括市价指令、限价指令、止损指令和取
消指令。而先行推出的沪深300指数期货合约，其市价、限价、止损指令的每次下单数量被锁定为500手。
“接轨国际”催生两大指令
目前，投资者在上期所、大商所、郑商所仅可选择限价与取消两种指令。
“这使我们不得不整日困在电脑面前，随时调整指令方向，稍有不慎，则亏损没顶。”一浸淫市场多年的操盘手抱怨说。
知情人士介绍，原筹备组谈及交易指令设计时，“与国际接轨”的提法多次被写入报告。市价指令、限价指令、止损指令与取消指令，恰是该组分析认定的国际期货市场主要指令类型。
市价指令是按当时市场价格即刻成交的指令。客户在下达这种指令时，不须指明具体的价位，而是要求期货经纪公司出市代表以当时市场上可执行的最好价格达成交易。其特点是成交速度快，但指令下达后不可更改和撤销。
就股指期货运行中的波动保护，筹备组又引入止损指令。当市场价格达到客户预计的价格水平时，止损指令即变为市价指令予以执行。
“双单飞”序曲
此四种基本指令的推出，使很多综合指令的设计成为了可能。综合指令是指若干基本指令的组合，被国内投资者称为“双单飞”的综合指令最常用。
曾参与标普500指数期货多年的薪泓投资首席分析师左洪江介绍，标普500交易时，投资者往往采用“双单飞”，即当新单成交后，紧接着下一个综合指令(该综合指令单包括“止损”和“止盈”指令)，当价格的运行方向与投资者预期相同时，则可取消综合指令单，再下一张新的综合指令单，类似重复操作，即可不断获利。若市场价格运行方向与投资者预期相反，投资者则可止损离场。
作为综合指令，“双单飞”其涉及的两个价位点，当市场价格触及其中任何一点时，该指令已被执行，另外一个点同时废除。
按照7月6日披露的征求意见稿说法，此番中金所拟提供的四种基本指令，便在“考虑会员端软件开发过程”。
据接近筹备组人士介绍，这一做法是希望中金所会员能以此4种基本指令为基础，在开发自身股指期货交易系统时，建立丰富的综合指令内涵，从而使期货公司等经纪商从目前单纯靠关系吸引客户的恶性竞争中解脱出来。
然而，这种将综合指令设计交由经纪商开发的思路，引起包括左洪江在内的多位市场人士的质疑。
左表示，按照目前国内的政策，经纪商需要将投资者的指令最终转至交易所撮合成交。而在时间优先和价格优先原则下的交易所排队，并不能保证经纪商开发的综合指令起到真正的作用。
事实上，在此前进行的商品期货交易中，国内某些大经纪商也曾把复合指令植入交易系统，但始终并未起到很好效果。究其原因，按很多海外市场惯例，旗下交易者众多的大经纪商(结算商)、交易商可以将交易者不同方向的单自行内部对冲成交，未对冲掉的单才置于交易所进行排队。
而前述接近筹备组人士则表示，为保证交易者用市场最优价格成交，中国很难实施上述方式。
但该人士亦表示，随着交易品种的增多，类似“跨期”、“跨产品”等经纪商无法开发的综合指令，中金所将会自行研发，特别是随着期权产品的上市，垂直价差、水平价差、跨式组合、勒式组合等更加丰富的指令也将会出现。
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