CME加剧人民币升值预期

　　钟华

　　CME即将推出的人民币期权、期货交易引起了中国有关方面的重视，中国银监会等部门正在研究相关政策

　　尽管坊间坚信，中国将是未来人民币期货期权等金融产品交易的中心，但芝加哥商业 交易所(CME)给中国缓慢的金融创新步伐，敲响了警钟。

　　CME近日宣布，将在2006年8月28日在全球率先推出人民币/美元、人民币/欧元、人民币/日元的期货和期权产品。

　　此举立即引起中国金融界的震动。

　　很多人士担心，如果中国还不能迅速推出自己的金融衍生产品，中国有可能失去人民币相关金融衍生品的定价权。

银监会一位官员就此透露，他们正在积极的研究对策。

　　先做先受益

　　在中国科学院金融工程与风险管理中心副主任程兵看来，CME对人民币衍生品市场煞费苦心。CME在酝酿推出韩元期货期权的时间方面，远早于人民币期货期权，但后者的问世却先于前者9月18日的推出日期。

　　此前市场还有传言称，CME曾打算在2006年1月就推出人民币期货期权交易。一位金融市场人士分析称，CME的延迟可能与中方的协调存在问题有关。

　　美国齐泽咨询顾问公司总裁黄杰夫对《财经时报》分析称，CME的人民币期货期权交易一旦形成了资金交易池，中国要想夺回这一市场主导权，将面临更大的困难。

　　新加坡交易所的日经225指数期货交易便是一个很好的例证，该交易在1986年9月一经推出，立即受到市场的热烈追捧。

　　两年后的1988年9月，日本大阪证券交易所也推出日经225指数期货交易，欲夺回225指数期货的市场主导权，但收效甚微。至今，新加坡交易所依然保持着日经225指数期货的庞大交易量。

　　新的参数

　　一直以来，市场人士、特别是中国境外的市场人士，都将新加坡、香港等离岸市场的无本金交割远期合约(简称为NDF)作为判断人民币远期汇率走势的重要参数。

　　与NDF交易相比，人民币期货期权享有两大优势：场内交易让交易对手的风险减弱；保证金交易使得交易成本更加低廉。

　　因此，CME推出人民币期货期权交易，受到最大冲击的将是人民币NDF市场，但并不意味着前者会取代后者，因为两者分属于不同的市场。

　　可以确定的是，CME的人民币期货和期权价格将影响人民币即期汇率的走势。

　　套利空间狭小

　　在市场对人民币升值依然有强烈预期的今天，人民币期权、期货的出现，将会给压注人民币升值的投机者提供新的套利空间。

　　人民币衍生品的套利机会可能存在于CME交易的人民币期货与人民币NDF之间；还可能更大地存在于，人民币期货和中国境内的可交割人民币远期交易之间。

　　程兵认为，人民币期货和境内人民币远期之间的套利机会，受到中国资本项目管制的限制，实际发生套利的可能不会很大；套利空间也会随着不同市场的参与主体相互渗透，而逐渐趋窄。

　　加重人民币升值压力的做法，已经引起了中国有关方面的重视。据《财经时报》了解，中国外汇交易中心的一个高级代表团正在芝加哥商业交易所考察。