股指期货交易不会让散户离开 保证金1.3万元

　　“金融期货交易所初步拟定7月挂牌！股指期货标的锁定沪深300指数！保证金1.3万元，股指期货不会让散户离开！”

　　事情的发展出人意料地顺利，进入6月，有关股指期货开闸的消息接连向人们涌来。随着具体细节日渐明朗，人们已经确信，有“期货皇冠上的宝石”美称的股指期货，经过数年的酝酿、筹划，将很快进入股民的投资组合。

　　然而，对于这一“新”事物，许多投资者还存在一些疑惑，为此，有关业内人士为读者予以解答。

　　不只是机构的专利

　　对于即将推出的股指期货，有中小投资者担心可能会被排除在外。

　　资深证券业内人士张红记认为，虽然从国外股指期货诞生的本意来讲，是为了方便大型投资机构管理证券资产的需要。但是从期货合约的设计方案来看，管理层并不排斥中小投资者。

　　“现在一个比较明晰的消息是，股指期货将采用沪深300指数作为标的，合约价值为指数乘以100作为倍数，保证金为合约价值的10%。照此计算，股指期货初始保证金约为1.3万元。”张红记认为，这样的保证金规模并不影响中小投资者的参与。

　　北京中期交易部经理胥京钢向记者表示，按照以往惯例，期货经纪公司会在交易所规定的保证金比例基础上，再提高几个百分点。这样做的目的是防止客户“暴仓”风险。他估计，即使这样期货合约的初始保证金也不会超过2万元。

　　标的设计预防操纵

　　由于上证综指和深圳成分指数设计上的缺陷，主力机构可以通过控制少数个股的涨跌操控指数，一直被人们认为是市场的诟病。人们担心，未来的股指期货也将存在类似可能，从而使中小投资者成为被鱼肉的对象。

　　张红记表示，股指期货的标的沪深300指数在设计之初，就已考虑到这种可能，并做了一定预防。

　　所谓操控股指，是指机构利用A股综合指数的制度缺陷——以上市公司总股本为权重计算指数，而权重股中又有很大比例是非流通股。这样，机构可以用很少的资金操纵流通股价，进而影响股指，也就是人们常说的“杠杆”效应。

　　张红记告诉记者，沪深300指数的300只成分股流通市值达7356.4亿元，市值覆盖率61.2%，这样高的市值规模使操纵的成本变得十分高昂。同时，沪深300指数以流通股或自由流通股加权，杜绝了“杠杆”操作的可能。

　　“沪深300指数最大权重股占3.8%，前10大成分股占22.73%，操纵变得几乎不可能。”张红记表示。

　　风险不容忽视

　　尽管股指期货的推出为中小投资者“以小博大”提供了可能，但张红记和胥京钢都认为，这是一把“双刃剑”，它在提供一种风险控制手段的同时，也会产生新的风险。

　　首先是期货投资的“杠杆放大”作用。由于采用保证金交易，投资者的风险与收益被同步放大。对于股票投资而言，股价涨跌30%甚至40%并不会令持有者陷入困境（融资炒股除外）。而对于股指期货，10%的升跌就会将保证金全部蚀光，如果是满仓操作更有“暴仓”的危险。

　　其次是时间因素，股票价格下跌，投资者可以选择继续持有，直到股价重新回升。但这种操作方法在股指期货上将变得不可行，因为期货合约均有期限，达到期限就会强行交割。

　　最后是暴涨暴跌的风险。尽管到最后交割月时，期货合约价格会最终与实际指数重合，但在交割前，不会排除部分大机构凭借手中的资金实力，强行控制期指运行。在这方面，市场早有前车之鉴，如“3·27”国债期货事件。

　　“如果说炒股是校队足球赛的话，那么股指期货就是‘世界杯’。因此，投资者在介入前一定要考虑清楚自己是哪一级别的选手。”张红记最后表示。

　　商报记者 张景宇/文