股指期货姓股姓期 券商IB制度将成突破

　　股指期货姓“股”姓“期”，一直没有找到一个明确答案，有消息称，证监会召集国内8家期货公司高管就股指期货征求了意见。其方案为期货公司嫁接券商，实行券商IB制度，这个方案尚待期货公司与证券公司表示意见。按照国际惯例，股指期货要么由期货交易所经营，要么由证券交易所负责，两家合作，尚属首创。

　　期货公司对于这样的安排相当满意，经易期货的高级分析师康冰介绍说：“每家期货 公司的客户数量都很有限，有的小公司只有几十个客户，大公司也很少有超过1000个客户的，如果期货公司独立运作股指期货，7000万股民的开户就是一个难以解决的问题，交易大厅的容量短期内也不能解决，期货公司一般不能提供电话自助委托和电话自助查询行情，而这些都是股票交易者经常使用的。”

　　期货公司在无法容纳大量交易者的情况下，能够通过券商IB制度分享股指期货的收益，这可以说是管理层对期货公司莫大的关照。康冰表示：“期货公司能够得到券商这样的大IB，是期货公司梦寐以求的。按照管理层的政策，券商不能成为股指期货的会员单位，只能跟期货公司合作，成为期货公司的IB，这样期货公司就能够得到一块非常稳定的佣金收入，期货行业的景气度将出现提升。”

　　虽然期货行业将整体受益，那么是不是每一家公司都能够赚到钱呢？康冰表示，管理层的政策还没有明确规定是否所有的期货公司都能够参与股指期货的交易，部分质地不佳的期货公司有可能不能得到股指期货的会员资格，这将加速期货行业的淘汰和整合。

　　期货行业将面临怎样的整合呢？相比

证券行业，不管是客户数量还是从业人员规模，期货行业都是小弟弟，期货公司的股本水平也远不如证券公司，而本次管理层推行的券商IB制度同时也提出了证券公司控股期货公司的方案。由此，期货行业和证券行业有可能出现优势互补、融合为一的趋势，一位期货业内人士表示，经营困难的小期货公司将有可能成为券商控股的对象。

　　管理层早已为股指期货的推出排定了时间表，首先成立了上海金融交易所，跟着将登陆股指期货，其后推出证券公司与期货公司合作的方案。

　　按照方案，期货公司有资格成为金融交易所的会员，券商不能成为金融交易所的会员，只能成为期货公司的IB(Introducing Broker)，业内称其为券商IB制度。

　　对此，农业银行一位人士表示，金融业混业经营是国际趋势，期货公司由于长期进行保证金交易，具有丰富的风险控制经验。证券公司拥有大量证券分析人才，面对海量投资者服务的经验丰富，他们的合作将会让股指期货很有看头。

　　 证券公司普遍认为，股指期货以

股票指数为标的，投资者又以现有股民为主体，股指期货应该在证券交易所挂牌，这样即方便股民交易，又能够提高效率。本次券商IB制度出台，业内人士对此看法不一。

　　中信建投证券分析师孙鹏认为，按照管理层的方案，股指期货由期货公司经营，将有大批资金转战股指期货。如果按照韩国股市股指期货和股票成交量4∶1的比例计算，股票成交量必将受到影响，证券公司的业务也面临严峻考验，券商的处境将更加艰难。

　　也有人认为这对券商是一个机遇。一位不愿意透露姓名的业内人士表示：“客户之间都是相通的，虽然有股票投资者的资金会流入股指期货，但也会有期货资金通过金融交易所逐步流入证券市场。另外，由于股指期货的套期保值功能，股票交易的活跃程度也会出现提高，尤其是在全流通后，上市公司的大股东也会通过进行套期保值操作，股指期货的推出将给市场带来更多的活跃因素，股市的成交量并不会因此而减少。”

　　按照管理层的方案，券商不能成为金融交易所的会员，只能作为期货公司的二级代理进入市场。业内人士介绍说：“虽然股指期货的佣金收入要分一部分给期货公司，但是投资者的资金仍然归券商管理，对于券商业务的影响相对有限。而由于股指期货具有做空功能，按照期货行业的经验，股指期货的多空双方将会大量交易股票以影响期货价格，从而给证券市场带来更多的交易量，这些都可以弥补资金流失带来的交易量下降。不过，按照台湾和韩国的经验，推出股指期货后，股票的交易量将会受到一定的影响。”

　　名词解释：IB制度

　　IB制度是指券商担任期货公司的介绍经纪人或期货交易辅助人，期货交易辅助业务包括招揽客户、代理期货商接受客户开户，接受客户的委托单并交付期货商执行等。

　　商报记者 周科竞/文