中远期现货现身上油所 期现争市再考监管难题

　　作者：黄杰、郝远超

　　中远期现货合约与变相期货有相似一面——采用保证金交易等，但也存在合约非标准化等差异。是否属于变相期货，目前尚无法确定。

　　4月底，上海石油交易所(以下简称“上油所”)的中远期现货交易合约网上模拟交易将 在浦东开锣。

　　期货交易原本是现货交易基础上的一种衍生产品，但在国内期市发育缓慢的背景下，现有期货交易产品没有很好发挥其应有的提升、指导、规范现货市场的功能。

　　“这直接导致场外(现货)倒逼场内(期货)，进而引发现货市场交易向期货交易靠拢的风潮。”

北京工商大学

证券期货研究所所长胡俞越认为。

　　上油所的“试新”

　　记者从上油所控股股东上海久联集团相关人士处获知，上油所选择中远期现货合约，主要是考虑到同处一城的上海期货交易所正在准备上马石油液化气和石油期货，短兵相接不利于企业发展。

　　2003 年开始筹建，2004 年9月由“上海石油交易市场”改名的上油所最初的股本结构设计是：中国石油集团公司、中国石化集团公司、中国海洋石油总公司、中国中化集团公司和上海久联集团公司五方出资，比例分别为23.81%、23.81%、19.05%、19.05%和14.28%，注册资金总额为人民币1.05亿元。尽管后来中国石油进行了部分股权转让，上海久联成为控股股东，但上油所石油巨头背景仍引人注目。

　　公开信息显示：除了燃料油中远期现货合约交易外，上油所还计划推出其他品种的近期现货交易。相关人士表示：“近期不是指即期现货，而是指期限是半个月、一个月或者两个月之内的合约。比如，哪家企业下个月有油，现在就可以到我们这里挂牌竞卖；如有企业需要油，也可以在我们这里挂牌竞买。这种交易方式与传统现市双方私下协议交易不同。”

　　中远期现货因需而生

　　胡俞越认为，中远期现货合约在此前已经广泛存在于大多数现货交易品种体系，比如橡胶、糖、白银等，“只不过相关市场在具体操作中手法比较隐晦，他们不愿触及监管当局的神经。”

　　一位期货研究人士分析，在市场体系建设过程中，我国现货、期货市场发育不完善，导致二者都没有很好发挥功能，现货期货市场间出现了巨大缝隙。“在市场通融乏力的状态下，势必会产生出来新的业态来弥补市场空白点。” 这位研究人士认为，上油所拟推出的中远期现货合约恰好弥补了市场空白点。

　　胡俞越举例说，黄金交易所基本在做中远期现货交易，但央行在定位黄金所时回避了初期期货概念。此外，一些地方的白糖、橡胶、棉花市场都是在中远期合约上做文章。“期货不能很好的对现货市场形成规范性的提升和指导，那么，现货市场肯定会衍生出具有期货要素、又有别于期货的业态。这也很好地回避了监管雷区。”上述研究人士表示。

　　是否“变相期货”？

　　胡俞越认为，期货市场具有很大的投机空间，因此监管严格。同时，他也担心场外市场做大，会对期市产生资金、客户分流作用。

　　广西糖市一位操盘手表示，今年证监会紧急批准白糖期货在郑商所上市，固然有着国内外糖市价格急剧上扬的客观原因，也有桂糖盘子日益壮大的因素。李冬梅认为，专业产品市场一旦把中远期现货合约做大，短期内对期市主流资本和投机炒家、潜在客户的分流在所难免。

　　事实上，近5年来发展起来的白糖、棉花、黄金等大型交易市场基本都是在做中远期现货的交易，但市场迫于监管层的压力，始终没有正面提及期货化的方向。

　　而在国务院办公厅日前印发的《2006年全国整顿和规范市场经济秩序工作要点》(下简称《要点》)中，2005年就已写入监管重点的“变相期货”再次被提及，成为全年监管重点。《要点》所指变相期货为：没有国家主管部门批准(不具备条件)的机构或市场，以现货名义采用期货交易的部分运行机制，开展“以保证金为基础的远期标准化合同的集中交易”。

　　中远期现货合约与变相期货有相似一面——采用保证金交易等，但也存在合约非标准化等差异，其是否属于变相期货，目前尚无法确定。

　　“游离于监管之外的中远期现货合约确实是市场发展过程中有着普遍需求的一种业态，即使现今监管层发现了问题，仍属于待解的难题。” 胡俞越说。