商品期货：国际游资时代面临终结

　　本报记者 王超

　　大幅度下挫—反弹—再调整，当前国际期货市场上大宗商品价格的走势如同初春的娃娃脸天气，有些变幻无常。

　　2月初美联储新任主席伯南克走马上任之际，能源、有色金属、贵金属等大宗商品的 上涨步伐戛然而止，其后的走势在回落中演绎为反复震荡。截至昨日，纽约原油、黄金、伦敦铜等期货价格分别下跌4%—9%不等，代表大宗商品价格的CRB指数在过去一个月内更是跌去了10%，创下过去18年以来的最大单月跌幅。

　　令人奇怪的是，这种情况是在基本面变化不大的背景下发生的。破解这一谜团的金钥匙仍然是货币的变动和反应。

　　实际上，大多数专家也表示，2000年以来的低利率政策促使“货币泡沫”越来越大，国际资本“四处找家”，其中相当大的一部分涌入了商品期货市场，这是造就本轮超级大牛市的主要原因。例如，美国的巨额贸易逆差带来美元发行的泛滥；日本为经济复苏而采取的数量性货币政策也导致货币供应成倍增长，可以说，全球资本进入了空前富裕的时代。据国际

货币基金组织预计，目前国际游资的规模大约在7万亿美元左右。这些巨额资本为了实现最佳的资源配置，必然要到处寻求投资的场所。

　　与此同时，全球性的低利率政策使得通货膨胀的危险与日俱增。为了对冲这种价格风险，投资者最好的策略就是在期货市场上买入相应的商品，因为期货市场并非完全的虚拟经济，它要受到实物交割的制约，它跨越了实体经济和虚拟经济，并且更多地反映实体经济的发展。这也导致了部分国际游资流向

能源、原材料商品期货市场。

　　然而，对以基金为主要表现形式的国际游资来说，目前全球的低利率时代已接近尾声。继不久前

美联储及欧洲央行升息后，上周四日本央行也结束了超宽松的货币政策。可以预计，随着全球范围内的紧缩性货币政策的施行，最终将抑制国际资本的流动性，降低泡沫，使得国际资本这座“移动的金山”变成了“移动的冰山”，并最终将慢慢熔化掉。

　　过去几年来，日元隔夜拆借利率一直维持在0.001%—0.002%的水平，目前则接近0.1%，乍一看，这是微不足道的变化，但对投资者而言，代表的却是资金使用成本提高了100倍。

　　其实，从基本面来看，基础原材料等商品的高价格是一把双刃剑，在伤害下游消费企业的同时，也伤及了上游生产企业，因为没有了消费，这些产品还卖给谁呢？

　　看来，基金在商品期货市场上呼风唤雨的时代该结束了。