钢铁衍生品发展路径设计

http://finance.sina.com.cn 2006年03月14日 02:59 中国证券网-上海证券报

　　由于钢铁产品品种众多，所以在推出钢铁衍生品时，应该是有选择性的选取一些品种。虽然钢铁衍生品合约不可能包含所有钢铁产品，但是不同的钢铁产品在价格上有联动性，所以可以通过在期货市场上的合约品种规避部分或全部价格风险。

　　评价体系

　　商品期货品种需要具备的主要条件:1.品种易于划分，质量可以评价；2.商品可供量较大，不易为少数人控制和垄断；3.买卖者众多；4.价格波动频繁。

　　根据商品期货品种的条件须具备4种特性:产量、消费量、标准化和价格波动。评分标准为5分制，对产品的特点进行评价，所得分值越高的品种，也就是目前越适合推出钢铁衍生品品种。

　　具体评分标准为产量和消费量大于10000万吨为5分；5000万吨与10000万吨之间为4分；4000万吨与5000万吨之间为3分；3000万吨与4000万吨之间为2分；1000万吨与3000万吨之间为1分；小于1000万吨为0分。标准化在期货品种设计中非常关键，因此标准化的难易程度为-5分到5分。价格波动上，波动率大于3%的得5分；在1%-3%的得3分；小于1%的得1分；同时，差价大于3000元的得5分；在2000元-3000元间的得4分；在1000元到2000元间的得3分；小于1000元的得0分，两者都存在时，取值高者。

　　同时，由于钢材的品种繁多，影响钢铁企业利润的一方面是钢铁产品的价格，另一方面是原材料的价格。所以从以下两方面来考虑品种的推出路径:

　　1、从产成品的角度分析。钢材品种主要分为线材、型材、板材和管材。钢材产量中比例占多数的是普通小型材，线材，中厚板和薄板分别占到总量的28.46%，17.13%，13.69%和10.07%。可见，近年产量居前的为此四个品种。

　　其中，螺纹钢是目前建筑用钢材量最大的钢材品种，2003年，螺纹钢产量占小型材的85%(统计年鉴);2004年，全国螺纹钢产量达7200万吨，占全国钢材总量的24.2%。线材中，2004年高速线材(高线)的产量为3314万吨，占线材产量的67%，占全国钢材总量的11.14%。

　　所以在产成品的选取上，选择了螺纹钢、高速线材、中厚板、热轧板卷和冷轧板卷这5个为评价体系中的品种(见表1、表2)。

　　钢材衍生品评价体系中螺纹钢和高线的总分值最高，它们不仅供求双方都有巨大的需求，容易标准化(有国家标准)，并且价格波动也是最频繁的，所以是最适于推出的品种。而其他三个品种中，中厚板材分为低合金中板、品种厚板、低合金厚板、厚板、品种中板、中板、锅炉板、容器板和船板；热轧板卷分热轧卷、结构钢、花纹卷、热轧带钢、热轧板和热轧处理材；冷轧板卷分为普冷板卷、电工钢、轧硬卷、深冲冷板卷和酸洗板卷。相对来说，由于种类繁多，所以不易标准化为合约标的。

　　2、从原材料的角度分析。钢铁企业采购的原材料有铁矿石、铁精粉、球团、废钢等。目前，国内钢铁企业炼钢多用铁矿石为原料，铁矿石能够长久存放。但是目前我国铁矿石进口依赖已达50%，近几年我国与国外铁矿石供应商的谈判都非常被动，国外铁矿石供应商坚持涨价的态度，使得2005年我国进口矿石价格涨价71.5%，2006年的谈判结果也不容乐观。可见，铁矿石的价格波动牵动我国众多钢铁企业。

　　其次，废钢作为环保与节能型的原材料，在《钢铁产业发展政策》中就指出，全社会要树立节约使用钢材意识，科学使用，鼓励用可再生材料替代和废钢材回收，减少钢材使用数量；随着市场保有钢铁产品数量增加和废钢回收量增加，逐渐减少铁矿石比例和增加废钢比重。目前，废钢的价格比铁矿石价格高，国际废钢需求量也大幅增长(世界金属导报)。在国内，废钢市场的集中度低，采集到2004年5月到2005年11月的废钢(>6mm)的价格数据，得到作为炼钢成本的废钢波动差价也有1140元/吨，平均波动率达2.18%。

　　所以在原材料中，考虑铁矿石和废钢两个品种是否初步能成为期货合约品种。

　　从表4中可以看出钢铁企业在原材料方面还是有规避价格风险的需要的，但是铁矿石的标准还很难鉴定，废钢的产量还不是很大，但是可以预见废钢市场在未来社会和钢铁行业的发展中将占有重要的一席之地。

　　3、指数衍生产品。从以上的评价体系中，我们可以发现，一些钢材品种的标准不是很容易鉴定，而且有的品种的储藏时间较短，所以，若有钢材指数体系，则可以避免这种问题。同时，用指数衍生产品是现金交割，可以避免由于实物交割引起的运力紧张和钢材检验等问题。但是目前，国内还没有具有影响力的钢材指数体系。

　　发展路径

　　期货品种的推出适合先易后难，先使市场能够良性和平稳的启动，逐渐培育起市场主体，然后逐渐推出一系列的相关品种。

　　通过上述评价，我们不难发现，目前可以建材为主的螺纹钢和高速线材作为首推的钢材期货品种。这两个品种不仅在产量上和消费量上占总体比重大，而且由于有国标容易使合约标准化;目前，由于我国面临产能供过于求的局面，钢材价格处于下跌中，是适合钢铁企业和上下游产业链套期保值的品种。在上市后期货市场运行良好的情况下，可以再细分市场，推出中厚板、热轧卷板下各类合适的产品作为期货品种；同时，在废钢市场发展和指数体系发展成熟后，也可相应推出以这些品种为合约标的的期货产品。

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