诡异铜期市 刘其兵可能将成为又一个陈久霖

　　文/刘亮邦

　　“国储铜”事件最终胜负未定，而这一事件之所以被广泛关注是因为我们很可能又要赌输了。事实上，认赌服输，没什么好说的，关键是我们的金融衍生品交易要加强监管机制。

　　05年12月21日是伦敦金属交易所(LME)的期货交割日，而此前一天的12月20日，是LME的最后交易日。数据显示，交易日结束后伦敦铜现货总持仓量为6021手，这比正常月份的4000手左右持仓量多出了2000手，相当于铜现货多了5万吨。

　　此前有消息称，LME在亚洲的两处交割仓库——韩国釜山和新加坡仓库，自10月份以来一直神秘增仓，至12月20日，两仓库实际库存为55350吨。业内人士分析，这两个仓库是LME主要用于中国企业进行现货交割而设立的，而此前这两个仓库的铜现货库存基本上是零，新增加的5万吨铜很有可能是中国国储局正在进行铜现货的交割。

　　胜负未定

　　2003年年初，国际市场铜期货的价格每吨还只有1500多美元，2004年年底则达到了3160美元每吨。2005年，国际市场铜期货的价格居然飙升到了每吨4300、4400美元的高位。

　　根据LME年会上世界铜生产商、贸易商和投资者的共同看法，2006年全世界的铜将出现过剩。也有机构预言，2006年世界铜市场产销基本持平，至2007年将出现过剩。期货业资深人士表示，铜价继续暴涨的理由，主要是一些国际机构炒作“中国因素”，打压空头而导致的。

　　作为大宗商品、燃料、基本金属和原材料市场上越来越重要的买家，中国在国际期货市场上一直没有摆脱被国际炒家们合力“围剿”，在现货市场上高买低卖的被动局面。

　　事实上，作为国家发改委下属国储物资调节中心的工作人员刘其兵，下注铜期货的空头，预测未来铜价会下跌，是建立在世界铜产量供大于求，同时期望获得铜价格的定价权的基础之上的。然而当2005年9月中下旬，刘其兵累计开出了8000手空仓合约(相当于20万吨铜的空仓合约)，却令铜期市上的炒家们兴奋无比，一批对冲基金立刻下赌，成为刘的对手，并不断买进铜期货和现货，拉高国际市场上的铜价。

　　刘其兵是在每吨铜3500美元到3700美元的价位上开出空仓合约的，而铜期货的价格目前被拉高到了每吨4400美元，按照这个价格计算，国储物资调节中心每吨亏损800美元，累计浮亏已经超过1.6亿美元。

　　为平抑铜价，国储物资调节中心曾经在2005年11月数次抛出库存的铜，但并未取得实际效果。

　　阻击无效，在交割日到来的时候，按照业内的规定，国储物资调节中心可以有三种选择：实物交割、割肉认赔、展期并继续做空。所谓展期，就是将合约调整为未来到期的合约再作打算。而业内人士分析，国储物资调节中心采取的措施很可能是用现货交割一部分，而大部分期货的交割，国储都申请了展期，将交割日期推迟到2006年3月和2007年，以时间换空间，继续和国际炒家周旋。

　　市场对国储局到底有多少储备存在分歧。有人认为，当前中国战略储备规模估计在10万至50万吨之间。另外国储物资调节中心一位资深官员曾经向路透社表示，国储目前持有130万吨铜，并将考虑加快销售这些铜。

　　但也有人认为国储宣称有130万吨铜储备是虚张声势，而且国储选择以实物交割之后，国际期铜价格将上涨到每吨5000美元以上，但12月21日之后，国际期铜只是出现了小幅波动，价格基本上继续维持在每吨4400美元左右，国际炒家并没有敢于贸然拉升期铜价格。这显然说明国储还有回旋的余地。而鹿死谁手，决定性的因素在于未来两年国际铜市到底是产能过剩还是产能不足。

　　此外，也有分析认为，国际炒家炒作多头主要目的是投机，然后获利出逃，不具备消化20万吨铜的能力，因此会在日后大量地抛出铜，避免资金的长期占用和未来市场上的价格变化。就算多头形成价格联盟，都不抛售，现货市场从长期走势来看会供大于求，生产厂家会继续生产销售铜，同样会引起价格下跌，跟风做多的其他公司也会先行抛出获利，从而引起铜期市大的震动。

　　刘其兵：又一个陈久霖？

　　“国储铜”事件暴露出来之后，国储物资调节中心及其上级机关中国国储局一直未就此事做出正面的解释，国储物资调节中心工作人员刘其兵也一直离奇“失踪”，更增加了事件的神秘性。

　　尽管此前有媒体报道了一位不愿透露姓名的国储局负责人的说法：“‘国储铜’事件的损失完全是该交易员个人行为所导致，并不涉及中国政府。”“初步调查结果显示，该交易员个人应为损失负责任。”

　　但这篇报道马上又受到更多的质疑，刘其兵所建立的20万吨铜期货的空单，保证金需要上千万美元。如果确实未经授权，他又是如何动用如此巨额资金，竟然几个月没察觉呢？为什么刘其兵不顾死活连续不断开出空单呢？作为国储物资调节中心进出口处的处长，刘其兵所在单位是否负有责任？

　　按照伦敦金属交易所日均成交5万手的惯例，场内交易人员开出一张几百手的小单，基本不会引起太大关注，但如果交易人员开出1000手、2000手的大单，立即就会受到市场的关注，引起交易对手的揣测，并寻找漏洞加以攻击。

　　此次“国储铜”事件，国储物资中心连续下单8000手，却看不出有丝毫的犹豫，如果这些都是刘其兵个人所为，则可以说明国储物资中心日常风险管理的控制存在严重问题。虽然胜负未定，但国储物资中心目前明显处于被套住的劣势，因此“国储铜”事件受到了多方面的诟病，并且被拿出来和中航油新加坡公司陈久霖事件相提并论。

　　2005年12月12日，中国银监会主席刘明康在出席《财经》杂志年会时，客串了一回国储局的新闻发言人。刘明康指出，由于缺乏对市场风险的有效控制，“国储铜”事件代价惨重。

　　刘明康表示，大规模从事金融衍生产品交易，并由于缺乏对市场风险的有效控制导致巨额亏损，这类案例不胜枚举。“从国外的巴林银行、安然公司，到国内的‘中航油’、‘国储铜’事件，无一例外地都付出了惨痛的代价。”刘明康强调，简单地规避市场风险，并不是应对风险的有效之途。

　　刘明康认为，科学管理市场风险的关键在于三个方面：一是要建立科学有效的风险管理体系，包括市场风险的识别、量化、监测和控制体系，以及与风险管理相适应的内部控制体系和内部激励约束机制；二是要有风险转移与对冲的手段和工具，实现风险定价和分散；三是要加强市场约束，信息披露和风险解释要充分。

　　据了解，“国储铜”事件已经引起了国家高层的重视，类似事件不断发生已经促使国家高层下决心制定规则，加强对金融衍生品交易的管理。