四地黑期市狂炒恒指期货 场外交易量十倍于场内

　　本报记者 陈宜飚 香港报道

　　地下市场隐现

　　10年之间，香港恒指期货场内交易量下降了90%，而另类场外交易量却增至数十倍于场内。在业界人士质疑恒指期货光环褪去之际，鲜为人知的另类投资者形成的“黑期市”悄然 隐现。

　　1986年至1989年，恒指期货(1986年诞生)每天的期货合约成交量为25万-35万张，而每张合约保证金也从5000港元节节涨至7000港元，到1987年则接近1.5万港元左右。

　　与当初的辉煌相比，现今的恒指期货交易市场每天合约量却只有原来的十分之一不到。香港著名期货投资专家KC先生称，“一般都在3万张左右，我最多才看到过4万张。原因是在1993年、1994年、1997年以及2000年的市场波动中，许多散户输得倾家荡产，纷纷退出市场。”

　　KC同时透露，目前的场内交易量较小并不代表恒指期货的市场就很小。“现在期货的OTC交易(场外交易)数额仍非常庞大。在OTC市场，每一张单约为2亿至5亿美元，这些交易主要是在大银行或投行(如

摩根士丹利等)及其客户之间进行。”

　　不过，更鲜为人知的是，除了大型的OTC交易市场，事实上还活跃着一个恒指期货黑市，主要交易者为小型散户，其交易合约总量远远超过香港本地市场。

　　KC称，“这个市场并不在香港，而主要在香港外围。很多是在澳门，内地深圳、广州，甚至上海等城市都有。其操作非常简单，客户只要打个电话，报出客户号码和出价位，对方很快就可以办妥，整个过程甚至不到两分钟。”

　　KC曾经观察过澳门、深圳、广州一带的黑期市，他统计说，仅仅是澳门、深圳这一带的黑市交易每天就最少高达60万张。

　　可以“打折”的输法

　　提供免费交易和绝对风险规避，是黑期市存在之始。

　　目前，一张恒指期货合约在香港交易所的实际价格约在75万港元左右(约15500点计，每点50港元)。买卖时用按金形式，每张合约要4万-5万港元。

　　KC称，“这意味着，如果你在正规市场做恒指期货交易，可能每张合约最少需要保证金4.7万港元。但是在黑市上，这笔费用却是零。”

　　“不需要交纳按金，自然投资利润可观。比如散户可在15000点时买入一张合约，在15100点时即抛出，当天就可获利5000港元。”

　　“此外，一般黑市上每天的输赢就在500点之间(每天限500点，上下均自动清仓)，也就是约在2.5万港元而已。这点投资对于一般炒作期指的小散户来说，根本没问题，因此他们愿意和黑市大户赌。而对大户或是庄家来说，他也不用担心，因为他的风险也只是介于500点之间。”

　　“不仅如此，黑期市魔力还在于输了可以打折。”香港一位著名私募基金经理萨慕杰(化名)称，“你甚至还可以跟庄家讨价还价，如果输钱，可以打个七折，对此，投资者何乐而不为。”

　　“无按金交易，客户输了可以打折，如此一来，黑市交易完全凭个人信用维持。”KC透露，“如果真的碰到无赖之徒，黑市庄家或许毫无办法，但实际上，他们实际承担的风险并不大。一个500点左右的合约对他们来说还是小数目，而在期货市场上99%的人都是输家，相对来说，庄家赢的几率更大。另外，也可能有些庄家需要投资人开户时先交部分定金，比如1万港元左右；或是留下个人信息，这样万一今后发生债务问题，也比较方便追究。”

　　此外，黑市交易通常都是当天交割的合同，当天交易当天结算。有时，庄家为了避险，也会把相关的交割点数缩窄至200点，这样既可以吸引更多的小投资者，自己潜在的信用风险也会降低。

　　再则，黑市交易中，多是庄家和散户在赌，如果客户和庄家同时买涨，一般就没什么问题，如果客户看涨，庄家看跌，且交易量大，可能就需要对冲。KC称，“庄家做对冲渠道很多，一种就是可以在香港期货市场买入相应合约，或者跟高盛、摩根士丹利这些期货巨头进行场内交易。”

　　萨慕杰解释，“实际情况中，庄家输的几率很小。除非客户下的单子对他们极为不利，他们才会去正规市场作对冲。一般情况下，他可以把客户间的合约作对冲，赚取差价。”

　　洗钱渠道

　　KC解释，其实在香港之外的这些黑市交易中，有许多与香港期货公司有千丝万缕的联系。“正规的期货交易有时手续和成本都比较麻烦，因此期货公司有时也会建议他们的客户选择做这种业务。这些公司在澳门或是深圳等内地城市可能会有办事处或是设立一个代办点，代办点业务就是接听电话，等待客户指令。”

　　萨慕杰称，澳门黑期市最典型，因为在澳门，这是个灰色地带。“在香港不可能，如果有人举报，会有人抓你的。据我所知，接受客户的庄家主要是在澳门。交割主要是用现金，你把钱汇入它们的账号即可。”

　　KC亦作过内地黑期市对比，他称，深圳的交易量不如广州。“广州的量更大，经常一下就有500张合约的。你可以简单算一算，如果恒指波动，他们赚/输100点，每点50港元，那么一张合约的赢/亏就是5000港元，这500张下来就是250万港元。”

　　显然，这些投资恒指期货的客户，除了东南亚一带的散户投资者，亦有不少来自内地的恒指期货炒家。KC称，“对于内地炒家来说，他们根本不必亲自来港澳地区，很多就是经常在房间里盯着四五台屏幕，看着指数的变化，随时给他们的黑市经纪人下单，每次买的合约从10张到50张都不等，也有可能远远大于这个数字。”

　　萨慕杰表示，许多内地洗黑钱的人也正是用这种方式把钱漂白。“通过这种恒指期货的赌博就可以把黑钱洗白，因为他相当于是赌博赢回来的，也许他会输，但是只要他博赢了，就可以把黑钱洗白。”

　　KC称，或许因为此，很多时候庄家做黑期市生意并不一定是为了赚钱，而是为了保持这些客户，吸引他们前来开户投资。

　　不影响正规市场？

　　萨慕杰表示，究竟黑市有没有这么大，谁都说不准，但是他可以肯定的是，这个黑市不会对香港市场造成冲击。

　　萨慕杰称，“平均下来，黑期市客户之间的合约本身有买有卖，而且不同庄家之间还进行博弈，这样算下来，其最终的头寸应该是基本持平的。”

　　萨慕杰表示，即使黑市的合约交易量是40万张，成交量等于现货10多倍，但是由于庄家并不一定需要在市场上作对冲，所以对正规市场影响不会很大。“这是一种几近赌博的交易，一般情况下，除非对庄家构成风险，它才需要对冲，否则他明摆就把客户吃掉了。”

　　他表示，事实上，现在香港恒指期货市场表现相当稳定，一直以来，恒指期货交易额均为恒指所代表的股份交易金额的2倍左右。

　　目前在香港，一般恒指期货日成交量为3万张左右，涉及的金额约为240亿港元的交易金额。而现货市场以前约为100亿-120亿港元，近期几个月虽然由于建行等大型

股票上市，使得市值增加了，但也才达到300亿港元左右。如果扣除其中的约80亿-100多亿港元的“窝轮”(即认股证)交易金额，其实现货市场也不大。

　　“一个简单的算法是，恒指成分股一般市值是占整体70%左右，但是成交金额占恒指成交额的30%-40%左右。这样，你即使算300亿左右的港股市值，乘以40%的恒指成分股成交金额，也就是120亿左右，几乎为恒指期货市场的交易额的一半。”萨慕杰说。