2006金融衍生品元年 千亿元人民币活跃境外市场

　　记者 张晓晖 报道

　　金融衍生品交易所敲定

　　“记得早年做恒指(香港恒生指数)的时候，一个月的收入轻轻松松就过万元了。”重庆市内某期货公司一位职业操盘手告诉记者，“现在，干这一行的都在等待金融衍生品的推 出。我个人估计，今年会有两类金融衍生品出现在市场上，一是指数类期货；二是商品类期权。”

　　与业内人士的期待相应的是，记者近日从上海有关方面得知，中国金融衍生品交易所已获批准筹建，并将落址上海。

　　2月8日，上海市副市长冯国勤向参加金融工作座谈会的几百名金融高管透露，国务院批准的金融衍生品交易所已获准筹建，该交易所将在上海选址。日前，筹建领导小组已经成立，由

证监会副主席范福春任组长，上海期货交易所总经理姜洋、中国证监会期货部主任杨迈军任副组长。至此，业内纷传已久的金融衍生品期货交易所花落何处一事算是尘埃落定。

　　杠杆率可高达1∶1000

　　何为金融衍生品？业内给出较为标准的答案是，由现有的金融产品衍生出来的新的金融投资产品，现在

股票市场上的权证，期货市场建立在商品期货基础上即将推出的商品期权，外汇市场上的外汇期权交易、外汇保证金交易，以及即将上马的股指期货等都可以称为金融衍生品。

　　在国外，无论是在外汇市场还是证券市场，有些金融衍生品的杠杆率甚至能够达到1：1000，即1美元可以撬动1000美元的资金，其高风险和强投机性常常令投资者望而止步。

　　而在国外金融衍生品市场上非常有影响力的通常是各式各样的对冲基金，比较有名的如金融大鳄索罗斯的量子基金以及最近伦敦市场上热捧金属铜的巴克莱基金。

　　一度火爆的衍生品交易

　　早在1994年，中国曾有过金融衍生品交易，而且一度交易非常火爆，当时受到热捧的是国债期货交易。1995年，当时市场上最大的券商万国证券在3月27日下午收盘的最后几分钟，恶意操纵市场而爆出有名的“3·27国债事件”，交易所无奈宣布当日收盘最后10分钟的所有交易均无效，随后国债期货交易被终止。

　　“从1995年的市场整顿到现在，已经整整过了10年，我们一直在等，去年权证的推行，如今三大期货交易所关于期权规则的联合制定让我们看到了希望，2006年也许会成为中国金融衍生品交易元年。”前述的那位期货公司的操盘手对记者说。

　　市场上对于发展金融衍生品交易的呼声也日臻白热化。2005年5月23日，香港交易所推出新华富时中国25指数期货和期权合约，这是内地股指期货第5次被境外机构抢先推出。上海证监局副局长黄运成撰文指出：内地股指期货在境外被先行推出，无疑会导致内地股市现货和期货市场的割裂，为QFII利用境内外市场操纵价格提供方便，而国内监管机构对境外市场不具备监管权力，境内股市又缺乏规避风险的做空机制，这样的状况必然会威胁到我国的金融安全，推出我国的股指期货等金融衍生品已经是时不我待。

　　市场对金融衍生品交易的期待不仅仅体现于此，事实上政府也在不断的努力。2005年权证的推行便是金融衍生品交易的初试，尽管不断有声音表示权证产品过度投机，然而其在推出后的短短数个交易日内即被投资者热捧的事实证明了市场的确太需要此类金融衍生产品了。

　　上千亿人民币活跃市场

　　2005年，交通银行推出的外汇期权交易理财产品给投资者参与外汇期权交易提供了一个间接的途径。

　　事实上，在沿海乃至内陆重庆的一些出口企业，自央行于2005年7月21日调整人民币汇率以来，在一些远期的交易合同中已开始采取类似于远期合约或者期权的方式将交易汇率锁定。部分企业老板坦言，为了规避汇率风险，已经通过境外交易商进行外汇套期保值交易，眼下，这种现象在沿海城市则更为普遍一些。

　　“市场上其实早已存在地下金融衍生品的交易了。”一位不愿具名的业内人士告诉记者，“近两年来地下金融衍生品交易发展迅猛，如果我国再不发展金融衍生品交易，市场份额恐怕将被境外的金融机构瓜分完了。目前已知较为火爆的交易品种是境外指数期货如恒指、道指(道琼斯指数)，欧元、美元、日圆等外汇保证金及外币期权。”

　　“这部分资金显然无法精确估算，但结合2005年证券市场的低迷表现，其恐怕要超过国内市场上的资金交易量。前不久

中航油的石油期权交易亏损5.5亿美金，国储局铜金属期权投资也有上亿金额的浮亏，以此种种来看，国内资金在境外从事金融衍生品交易的量可能高达千亿人民币。”上述人士分析，“显然上海金融衍生品交易所的成立是必需的。”

　　金融衍生品交易的隐忧

　　业内一些人士认为，2006年将是中国金融衍生品元年。然而后市的发展却令人担忧。

　　股票市场现有权证，今后还可能推出指数期货、期权等金融衍生品。股指数期货的推出必然引入做空机制，做空机制的进入对于目前尚处于弱势的股票市场会有怎样的影响还不得而知。股改目前依然在进程之中，期权产品如何设计，指数期货对应哪些股票都会成为金融衍生品交易所面临的难题。

　　商品市场和债券市场的期货、期权等金融衍生品相对而言比较简单，然而外汇市场的金融衍生品就相当复杂。最重要的一点在于，目前人民币汇率还没有放开，在无法自由兑换的情况下，外汇市场上的金融衍生品交易显得异常困难。

　　但有一点我们却是可以预见的，中国的金融市场必然会随着上海金融衍生品交易所的成立而更加完善。国内数以千万计的投资者也纷纷摩拳擦掌期待着股指期货、商品期权、外汇保证金等金融衍生品交易的到来。

　　▲金融衍生品交易高风险和强投机性常常令投资者望而止步。