寒流袭来全球商品集体感冒 基金回吐后市谨慎

　　短短的一周时间，全球商品市场经历了从狂热到冰冷的迅速转换

　　上海金鹏　王伟波

　　中国农历春节长假之后，全球商品期货市场在短短一周时间里，经历了一场由狂热到冰冷的迅速转换。上周五全球商品市场上率先“跳水”的是前期一直处于明显上涨趋势中基本金属，随后黄金、能源纷纷示弱，仅上周五一天，伦敦三月综合铜暴跌183美元/吨，纽约黄金则暴跌14.6美金/盎司。一段时间以来全球商品之间的联动再度发挥出效应，本周一国内期货市场开盘后，除身处低位的农产品外，前期涨幅巨大的工业品纷纷大幅度回落，部分商品期货跌停。全球商品市场在2006年第一季度是否已发生明显的趋势转变?还是仅仅只是牛市中的一次小调整，后市仍有望继续上创新高？

　　商品期市调整欲望强烈

　　可以这样认为，随着2001年以来的牛市行情的不断拓展与延伸，截止目前工业品已经处于一种相对超涨的状态下，金属市场最为耀眼的明星品种铜已经由2001年1350美美元/吨的低位最高升至2006年2月份的5110美元/吨，上涨幅度高达3.78倍，而软商品市场的风向标天然橡胶也自2001年6500元/吨上涨至目前最高24480元/吨，上涨幅度与铜相当，为3.76倍，而其他商品诸如最后于2005年第三、第四季度启动的铝也是完成近2.31倍的上涨。尽管我们不愿意面对这个现实，然而理智告诉我们，在经历了近5年的牛市运行后，全球商品有阶段性见顶的迹象。

　　基金获利回吐

　　尽管目前热钱似乎越来越看好商品市场，然而巨大的涨幅背后其所蕴藏的调整压力也是前所未有的。2006年上半年如期展开的调整行情，已经展示在我们面前，本周一铝、天然橡胶的跌停扳，非常直接告诉市场，工业品将在随后的时间段纳入调整走势，再度上行上创新高的动力已经衰竭。基金持仓显示，上周已经由部分基金在获利巨大的背景下兑现利润平仓，其中原油持仓格局变化最大。随着多头减仓速度加快，如果没有有效买盘支撑，全球商品将继续回落。

　　以天然橡胶为例，沪较去年12月份自17000元/吨启动季节性上涨行情，短短前后近两个月时间，几乎没有回调，一路狂奔至24000元/吨，上涨幅度高达7000元/吨。这种连续性的暴涨行情在天然橡胶的历史上也是极其少见的。市场此时最好的方式，是进行调整。在调整过程中再度寻找发动上涨的机会，如果整个商品大势并不看好，那天然橡胶极有可能已经见顶，只要3月份一到，即使不考虑国际市场，国内两大垦区陆续开割也会对目前期货市场形成心理压力。毕竟随着时间推移，向后炒作的合约将逐渐由4、5月过度到6、7月上，而5月以后的系列合约都将面临一个价格定位。一旦定位偏高，必将面临大量实盘的抛售。而目前期货交割库中3万吨实盘阴影也笼罩在并不十分情愿接货的多头身上。7000元/吨的暴涨行情所带来的狂热情绪形成胶价巨大升水泡沫，一旦破裂，所带来的杀伤力也足以将牛市中的多头力量摧毁。

　　后市谨慎操作

　　在全球人士都开始谈论商品可以做为长期的投资工具时，牛市在经历几年的蓬勃发展之后，已经进入一种鼎沸的状态，是否在欢乐中死亡？我们还需要进一步的观察，但是至少目前再度做多已经不具有投资价值，或许经过本轮大幅度下调后，当商品价格进入一个理性的平衡区域内，我们才能考虑入场做多。

　　5000美元/吨的铜价，2000美元的胶价，在市场上已经有所波澜不惊时，大家似乎已经开始习惯这种价位，当然50-70美元/桶的油价似乎也在逐渐被人认可，激进的投资者似乎在春节前后似乎再度涌现出强烈的做多情绪，这就是一个非常危险的信号。尽管仅仅几天的下跌还不能让我们判断商品牛市已经结束，但是笔者认为，按照这种苗头来观察，估计商品市场要想在今年第一季度从容完成调整之后再度上创新高的可能性，微乎其微。