股指国债还是外汇 谁将成为首个金融期货品种

　　本报记者 赵彤刚

　　新年伊始，白糖、豆油期货相继问世，拉开了期货品种创新序幕。有迹象显示，业界企盼已久的金融期货也即将浮出水面。股指、外汇、国债，谁将会拔得中国金融期货头筹，成为业界关注焦点。

　　首个交易品种有悬念

　　众所周知，目前我国期货市场交易品种还只是商品期货，占期货市场大头的金融期货至今仍是空白。然而，随着我国证券、外汇等金融行业的发展，市场对相关品种期货交易需求大幅增加，推出金融期货的条件已经成熟。

　　目前

证券市场上的

股权分置改革已进入“中局”，随着这一问题的彻底解决，将为股指、股票期货的推出扫清障碍。格林期货首席分析师于军礼认为，股指、股票期货最有可能成为金融衍生品交易所率先上市的品种，其次是外汇和国债期货。因为中国

证监会是证券市场的监管者，因而开发以股指、股票为交易标的期货品种，基本上不会涉及其他管理部门。而外汇、国债期货的推出，证监会还需要与外管局、财政部等相关部门协调。这种跨部门操作程序相对复杂，推出难度较大。

　　不过，北京工商大学胡俞越教授认为，目前国债期货最具备推出条件。这不仅因为我国正在推进利率市场化改革，而且从国际市场看，债券期货的推出并不完全取决于利率市场化。美国早在1976年就推出了国债期货，但当时美国利率并未完全市场化。目前保险、证券、银行、基金等公司都拥有大量国债，而经过近两年牛市，国债指数目前已处于历史高位，市场风险加大，投资机构对利用国债期货避险需求大增。虽然10年前国债期货因“3.27”事件被关闭，但也并非完全失败，其中的经验与教训仍有借鉴价值。况且今非昔比，恢复国债期货的条件已经成熟。

　　对于目前呼声很高的股指期货，胡俞越指出，管理层曾明确表态，要在股改完成以后才会考虑推出股指期货，而股改大功告成还需要一段时间。至于外汇期货，这取决于人民币自由兑换进程。虽然目前人民币已经实行有管理的浮动汇率制度，但离完全自由化还有很长的一段路要走。

　　彻底打破市场格局

　　金融期货自上世纪70年代首次在美国市场出现后，其发展速度就远远超过商品期货。1972年美国芝加哥商业交易所(CME)开始交易国际货币期货，这标志着金融期货的诞生。随后金融期货在全球获得迅速发展，货币、利率、股票指数等都被作为期货交易对象。统计显示，目前国际衍生品市场上，金融期货交易量占总期货交易量的90％，而商品期货仅占10％，CME也成为全美规模最大的集商品衍生品和金融衍生品为一体的期货交易所。

　　上世纪90年代初，我国也曾进行过短暂的国债利率期货试点。但是在1995年发生“3.27”事件后，管理层关闭了国债期货市场。不过，1995年我国期货市场交易量创下了历史最高纪录。在这其中国债期货“功不可没”，尽管其只运行了半年时间。近两年我国期市交易额出现大幅增长，并突破10万亿元，最高达到14万亿元，但因为没有金融期货，交易量始终无法超过1995年。可见，金融期货巨大的市场规模，是商品期货所无法比拟的。

　　“无论是股指、外汇还是国债等，哪一种期货品种的推出，都将彻底改变中国期货市场的基本格局。”胡俞越一语道出了金融期货对我国期货市场发展的巨大影响和深远意义。