连豆将成为中国期货市场最具有投资价值的商品

　　上海金鹏 王伟波

　　过去的2005年被称为工业品年，上海期货市场铜、铝、天然橡胶、燃料油联动外盘，均走出令人惊叹的飙升行情。商品市场未来两到三年的投资机会在农产品市场，具体地说，2006年，大连大豆将成为中国期货市场最具有投资价值的商品。

　　价格位于历史低位

　　上周，大连大豆受CBOT大豆连续暴跌的拖累选择下行，连续一周时间各合约期价节节滑落，大连大豆相比外盘CBOT大豆走势明显抗跌，除了多头主力的主动护盘外，在历史低位区域内市场的做空氛围并不浓厚。上周四美国农业部月度报告表现出超强的利空，结转库存竟然高达5.05亿蒲式耳，较上个月预期高出整整一亿蒲式耳，单产水平亦上创历史记录，达到43.3蒲式耳/亩。

　　市场是不是真如一些分析师的悲观预期，大豆市场在极度偏空的基本面下继续下跌？笔者认为，未必！因为如果考虑美元贬值因素和温和通胀的因素，大豆价格已处于历史的低位区域，目前CBOT大豆550-600美分的价格相当于上世纪90年代450-500美分，而连豆目前2700-2800元/吨的价格相当于上世纪90年代2100-2200元/吨。利空的基本面对应极度超跌的价格。

　　商品价格在低位区域运行，其必然伴随着供大于需相对利空的基本面现状以及较为庞大的库存压力。目前已位于4600美元/吨的铜价其在1500美元/吨低位区域时，也是供大于需求并且伴随着巨大的库存，因此我们展望未来商品的趋势发展不能简单地以目前的基本面现状来定位后市，而应全面考虑目前价格定位于未来可能形成供需变化，对其未来趋势发展做出判断与展望。

　　商品牛市轮流驱动

　　自2001年全球商品步入牛市征程以来，按照商品种类划分主要分为三阶段：第一类别为原油、黄金、金属为代表的不可再生资源；第二类为软商品系列，诸如天胶、棉花、糖等；第三类别则为农产品。其中最具有炒作价值的无疑为大豆。目前第一类别的商品已远远超过了历史高点而不断走出令人惊奇上涨行情，第二类别的商品目前则正处于飙升时期，诸如天胶、糖、棉花等。展望2006-2007年，在全球商品持续牛市的背景下，将是农产品暴涨的时间段，大豆将成为其中最为火热的投资商品。

　　综合评估大豆市场多空因素

　　在极度偏空的基本面背景下，目前大豆正处于一个震荡筑底的酝酿阶段，CBOT大豆波动区间在550-650美分/蒲式耳之间，而国内大豆则在2600-3000元/吨之间。目前对于大豆市场而言，这种超低的价格定位，已引起指数基金的关注，但是对于指数基金的介入则需要一个前瞻性的预期。

　　目前笼罩在大豆市场的利空因素主要有：全球丰产，美国、巴西、阿根廷产量连年递增，中国的种植面积也是连续增长；相关产品棕榈油产量大幅度增加，并且趋势还在增长对大豆用量形成冲击；

禽流感大面积爆发，使豆粕的消费前景暗淡；

人民币升值压力。

　　上述利空因素是正在发生的，而未来市场走高取决于是否有足够利多因素导致供需发生本质变化。首先，生物燃油的大幅度增加，尤其是美国与欧洲，会促使大豆从供应大于需求向供需平衡转换，如果油价持续高企，甚至会促使大豆供应小于需求；其次，气候因素也是充满变数，按照目前全球的气候观察，今年南美持续干旱的概率极大；第三，美国农民因种植大豆利润下降而减少大豆种植面积，同时担心锈菌病的发作与传染，今年种植形势并不乐观；第四，禽流感过后的复苏，以及中国近几年食用豆油的大幅增加，均会推动大豆的消费增长。

　　综上所述，在全球商品正在牛市运行格局中，大豆做为农产品中的先锋商品，其在2006年将具有一轮自低位启动的上涨行情，此间投资者应该战略性将投资焦点从工业品逐渐向农产品转移。