豆油上市新套利组合出现 带动大豆体系的发展

　　本报记者 李欣 北京报道

　　豆油期货在大连商品交易所挂牌上市，这让一些粮油厂商兴奋不已。

　　就在半年前，提到期货市场，他们更多地还是在抱怨国内外期货市场豆类产品价格倒挂，国内相应品种缺失以致无法进行适当的避险。

　　1月9日，挂牌交易当天，豆油期货总成交13.9万手，成交额达71.42亿元。“由于第一天开盘价格较高，出于保值目的，我们已经做了一部分空单。”一家粮油企业专门从事期货交易的人士表示。

　　在豆油期货上市之前，大豆体系中，已经有黄大豆一号、豆粕和黄大豆二号三个交易品种。由于合约设计和国内相关

转基因政策的限制，黄大豆二号上市后交易并不活跃。2005年10月，大连商品交易所针对该品种合约存在的问题进行了修改，同时积极推动产品在华东和华南增设交割库。尽管目前黄大豆二号合约成交情况已经有了改观，但行业人士仍普遍认为它的价值有待于市场的进一步挖掘。同时，也希望通过豆油期货的活跃，带动整个大豆体系各品种的发展。

　　豆油作为新品种，没有相关历史数据可以参考，所以，“只有油厂对于豆油的市场价格比较了解，相应的投机力量暂时还并不熟悉这个市场，目前的参与程度还不够。”一家国内压榨企业负责人表示。

　　“现在资金在找对手。换句话说，目前市场上保值者已经有了，那么投机资金何时进入？目前豆油期货的价格与豆油现货价格基本贴近，还没有真正发现价格。”他说。

　　从盘面上看，豆油期货主力合约0609上市当天开盘价5300元/吨，最高价达到5350元/吨，最低价为5070元/吨。而后该合约价格在5050元/吨到5100元/吨间波动。

　　首创期货唐毅认为，这其中可能存在着一个同体系品种间的套利：即可能投资者在买入豆粕期货合约的同时，也在卖出豆油期货合约。这主要是受油厂利润影响，在油厂利润一定的情况下，如果对豆油未来市场趋势看跌的话，这种套利方式可以使利润保持稳定。

　　大豆进行压榨后，豆油和豆粕是两个直接产品。但仅仅依靠大豆和豆粕这两个品种，很难实现品种间的套利。新增了豆油品种后，唐毅介绍了另外一种投资组合：即用同月份的豆油价格、豆粕价格和大豆价格去折算油厂的压榨利润，如果计算得出利润很低，就可以买入豆油和豆粕期货，同时卖出大豆期货。

　　“大豆体系趋于完整，将使得国内外套利和避险的手段更多，也会更好。”一位参与国际市场交易的人士表示。 而品种在国内交割通畅，势必会改变企业之前的一些投资做法。“如果它的交割状况良好、参与程度通畅，将会吸引更多跨市操作的企业转战国内，如果国内市场交易量足够大，甚至可能取代企业原来在海外进行的全部套保交易。”

　　“CBOT(芝加哥期货交易所)是国际交易市场，但由于地点限制我们没有办法进行现货交割，这样对企业而言，它的套保功能是不健全的。”上述人士进一步解释说。

　　去年国内外期货市场豆类品种价格倒挂的情况给粮油类企业进行海外套保上了一课。

　　2005年夏天，一方面，在国外CBOT市场，豆类期货价格一路攀升；而另一方面，我国进口大量大豆对国内现货市场造成压力，以致大豆、豆粕和豆油的价格都非常低迷。当时出现了“现货价跌而不涨，期货价却猛涨”的局面。

　　实际上，CBOT市场走势是受美国国内供需影响，并不是中国供需。而值得注意的是，现在的大豆、豆粕、豆油品种，在一些指数基金和热钱进入后，都相应地带有各自的金融符号。“国内套保企业不是专门的金融机构，和这些力量对抗肯定不处于优势。”一位企业代表坦言。

　　业内人士指出，单独看国内和国际这两个市场，都是很正常和理性的。市场波动可以解释。在我国，80%的大豆需要通过进口，另外还要直接进口200多万吨大豆原油。从这一点看，在套保操作时，应该注意的是国外豆类现货价格和国内豆类期货价格。

　　尽管有了新的套保品种，但2006年初，国内压榨企业的生存空间仍不容乐观。一位业内人士表示，由于全国的压榨能力和精炼能力过剩，“这不仅让油厂日子不好过，企业也在市场的涨跌中失去了赚钱的机会。”