白糖期货上市揭开中国期市新篇章

　　世华财讯研究所 张龙

　　郑州商品交易所白糖期货合约2006年1月6日正式挂牌上市，中国证监会副主席范福春莅临致辞，他表示白糖期货的上市标志着中国期货市场又迈出了重要一步，同时为白糖生产者和消费者提供了规避风险及发现价格的新工具。

　　白糖在中国是仅次于粮食、油料和棉花的大宗商品，但其挂牌仪式规格之高，在国内期货历史上少见，众多政府高官到场致贺，除中国证监会副主席范福春以及证监会期货部主任扬迈军外，还有河南省委书记徐光春等地方官员，国家和地方期货协会的领导，三大交易所的总经理，以及国内糖业大型企业的老总和众多期货公司高管。由此也显示出，白糖期货的上市标志着中国期货市场正逐步走出2005年的阴霾，揭开了中国期货市场2006年崭新的篇章。

　　一、2005年中国期货市场回顾

　　2005年对于中国期货市场而言，是不堪回首的一年。由于国家的监管政策始终没有放松，各项政策法规就象“紧箍咒”一样束缚了整个期货市场的发展，从而导致市场资金瓶颈无法有效突破；同时国际铜价在2005年持续上涨，造成国内期货市场大量资金失血外流，从而使得本身经营就已经捉襟见肘的国内期货经纪公司，更是雪上加霜。

　　据统计，截止到2005年11月底，国内期货市场2005年累计成交额为120,657.24亿元，而2004年同期该数字为135,968.14亿元，同比下降了11.26%；同时，国内期货市场三家交易所的客户保证金总额已经从2004年初的大约250亿元，锐减至不足100亿。为了挽救岌岌可危的国内期货市场，三家交易所在2005年先后出台了日内平新仓手续费全部返还的救市政策，以减轻一线期货公司的经营压力。尽管如此，预计2005年度全国在册期货公司亏损面也将达到90%以上。

　　2005年10月十六届五中全会上通过的国家十一五发展规划中，明确提出“在积极发展国内股票、债券等资本市场和建立多层次市场体系的形势下，稳步促进国内期货市场的发展”。十一五规划体现了中央在我国金融发展方面的战略意图，为我国金融市场下一步的发展指明了方向，它不仅确立了期货市场在金融体系中的基本地位，也为期货市场发挥作用提出了更高的要求，为金融衍生品市场发展提速奠定了坚实的基础。而2006年将是我国十一五规划发展的第一年，促进期货市场的健康发展将是国家促进国内金融市场发展的重要环节，我国期货市场也将面临发展中难得的历史机遇。

　　二、2006年中国期货市场展望

　　1、改革开放年

　　2006年既是国家十一五发展规划的第一年，也是中国加入WTO后的第六年，中国的期货市场不仅会有几项重要的基础性制度陆续实施，而且也是与国际市场正式接轨的第一年，具有里程碑的意义。

　　首先，“期货保证金安全存管系统”已设计完成，目前正在深圳的期货公司试点运行。从试点情况看，这个系统的设计方案是可行的，有利于最大限度解决投资者保证金的安全问题，对于保护投资者利益，规范期货公司的经营行为都有重要意义，该项政策有望在2006年推广实施。

　　第二，在世界银行的帮助下，国家监管部门研究制定了以净资本为核心的“期货公司财务安全指标体系”。目前报表和指标的设计已经完成，六个地区正在进行试点，配套的管理办法也正在征求有关方面的意见。这项制度参照国际惯例，结合中国国情，以净资本状况为核心对期货公司进行监管，该项政策也有望于2006年正式颁布执行。

　　第三，国家监管部门正在积极推动建立期货投资者保障基金，该设想已经得到了财政部的大力支持，研究工作正在有条不紊地进行。期货投资者保障基金有望在2006年建立起来。这项制度将切实保障期货投资者的合法权益，进一步树立和坚定市场信心，促进期货市场的发展。

　　第四，国内期货公司的对外开放在2006年将取得实质性进展。其中CEPA补充协议(《〈内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排〉补充协议》)允许符合条件的香港服务提供者参股内地期货公司，荷银金融期货亚洲有限公司(荷兰银行下属机构)已经成为第一家取得内地期货公司股东资格的外资机构(参股银河期货)。在“请进来”的同时，国内期货公司也正在准备“走出去”。即将于2006年生效的CEPA补充协议三(《〈内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排〉补充协议三》)允许符合条件的内地期货公司到香港投资设立分支机构。据了解，国内浙江永安期货经纪有限公司在香港的办事处将于06年5月正式开业，其也将开创国内期货公司走出去的先河。从此以后国内期货公司将有机会开拓国际市场，参与国际竞争。此外，国家监管部门正在进行国内期货公司代理国内企业参与境外期货套期保值交易的试点，已经拟定了遴选期货公司的标准，其他方面的工作正在积极进行之中。

　　第五，国家有关部门正在抓紧研究在大宗商品期货交易中引入QFII的相关制度和具体方案，积极稳妥地扩大期货市场的对外开放。在国内大宗商品期货交易中引入QFII制度，管理层将首先考虑如何正确处理期货行业对外开放的程度与行业可承受能力之间的关系，还要注意期货市场对外开放与基础市场对外开放程度相适应，与国民经济对衍生品市场发展的要求相适应；同时积极扶持国内期货公司做优做强，鼓励有实力、资质好的期货经营机构走出去参与国际竞争。

　　第六，国家有关部门正在征求有关方面的意见，研究制定创新类期货公司的标准，目的在于为期货公司业务创新奠定基础。原则上，可以进行业务创新的期货公司将从创新类期货公司中按照具体的标准遴选。获得批准的创新类期货公司，将在原有的经营范围基础上获得更多的国家政策扶持，经营渠道更为广泛，市场发展的空间也将更为广阔。

　　2、法规完善年

　　国家有关部门正在积极推动《期货交易管理暂行条例》的修改。现行的《期货交易管理暂行条例》是1999年颁布的，曾经对于规范期货市场发挥了巨大的作用，但是目前已经不能适应期货市场发展的需要。国家希望通过修改《期货交易管理暂行条例》，拓宽期货公司的经营范围，支持期货公司发挥自身优势做大做强、做专做强，同时严格防范风险，依法严肃处理违法违规行为；同时国家还希望通过修改《期货交易管理暂行条例》，改革期货新品种的准入制度，加快推出大宗商品期货的步伐，做好发展金融期货的各项准备工作。

　　3，市场恢复年

　　新年伊始，郑州商品交易所的白糖期货合约已于1月6日正式挂牌交易，同时大连商品交易所的豆油期货合约也已获得相关部门的上市批准，将于1月9日正式挂牌。短短一个月的时间内在国内就有两个新品种上市交易，这在中国期货市场治理整顿后还是第一次，同时也预示着2006年的国内期货市场必然一扫2005年的颓势，重新步入良性发展的道路。

　　2005年国际铜价的持续高涨，使得国内期货市场资金失血严重，大量投机资金经套利者之手流向海外，造成国内市场出现投机不足的局面。为此，行业专家多次呼吁尽早在国内期货市场上市期权交易，为国内的期货投资者提供一个规避风险的平台。而期权作为国际期货市场一种成熟的期货交易工具，仍尚未在中国上市交易，为此上海期货交易所和郑州商品交易所都已经有针对性的完成了铜和小麦的期权合约设计工作，上海期货交易所甚至已经完成了铜期权的做市商筛选工作，软件交易平台也已开发设计完成，如果上市申请进展顺利，也有望成为中国期货史上第一个期权合约。而期权的上市交易，将大大降低期货市场的投资风险，为吸引更多的资金进入期货市场提供了必要条件。

　　据了解，除了郑州、大连两个交易所在2006年先后推出新品种外，上海期货交易所的线材合约也有望于年内获批上市。而多个新商品期货合约的相继上市交易，其交易价格将逐渐对相关产业的现货价格产生重要影响，势必吸引相关行业企业的高度关注，同时也拓宽了期货市场的资金来源渠道，为有效提高市场的资金容量奠定了坚实的基础。新品种的挂牌和期权的推出，都预示着流入中国期货市场的资金量将会出现恢复性增长，而这种增长，势必会导致全年的成交量和成交金额的激增，其中尤其值得市场期待的是上海的线材合约，因为它是黑色金属的代表性商品，它的上市代表着在

能源商品之后又一个大宗商品登上了中国期货市场的历史舞台，它也将成为中国期货市场2006年恢复增长的生力军。

　　三、总结

　　经过2006年国内期货市场的良好开局，相信2006年市场的恢复性发展将成必然，并且有理由相信在经过2006年的恢复与必要准备后，中国期货市场有望在2007年迎来第一个金融期货品种上市。从国际期货市场的发展历史来看，金融期货的上市往往是期货市场大发展的重要标志。

　　对于国内期货市场来说，2006年无论是改革开放或是法制完善，中国期货市场都将朝着健康稳定的方向发展，为金融期货的上市做好前期准备。而新品种的上市，拓宽了期货市场的融资渠道，为市场恢复性的发展提供了必要条件。