六年磨一剑 郑商所白糖期货拉开新年创新序幕

　　本报记者 赵彤刚

　　就在大家还失望于2005年期货品种创新空白时，在2006年来临之际，却有了柳暗花明之感:白糖期货获准于2006年1月6日在郑商所上市交易，从而拉开了2006年期货品种创新序幕。

　　近期糖价波动较大

　　我国自1991年改革食糖流通体制以来，涉糖企业已经全面走向市场。当前白糖价格波动风险日益加剧，涉糖企业迫切需要利用期货市场回避现货价格风险。经过长达6年多广泛而深入调研，郑商所完成了白糖期货交易各项准备工作。而当前有利的市场形势，为1月6日挂盘上市的白糖期货运行成功奠定了良好基础。

　　2005/06榨季开始以来，由于南方甘蔗主产区制糖企业开榨时间较往年推迟，造成产区新糖上市总量不足，部分制糖企业惜售，销区库存薄弱，市场糖源偏紧。近期糖价波动较大，从2005年11月中旬的3500元/吨，连续上涨到目前的4300元/吨，波幅接近30％。去年我国食糖产量为917万吨，今年有关部门预计将达到980万吨，总体供求格局没有改变。当前糖价大幅波动，只是由于食糖市场阶段性供求不平衡所致。随着各地糖厂陆续开榨，白糖大规模集中上市，阶段性供求矛盾将趋于缓和，糖价相应回稳，这为当前上市白糖期货提供了难得机遇。

　　我国上市白糖期货，有助于促进现货市场规范和发展，形成完整的白糖市场体系，熨平和减缓现货市场年度和季节之间的价格波动。食糖企业可以利用期货市场开展套期保值业务，增强市场

竞争力。同时，我国通过自己的白糖期货市场参与国际食糖贸易定价过程，增加我国在食糖国际贸易中的话语权，减缓或避免国际食糖市场对我国食糖产业冲击。

　　现货市场基础较好

　　我国白糖现货市场基础较好，这为白糖期货上市交易创造了有利条件。首先，白糖现货产销量大，在农产品中商品率最高，几乎达到100％。我国近年来白糖年产量接近1000万吨，消费量超过1000万吨，均居世界第三位。白糖在农业经济中的作用，仅次于粮食、油料和棉花。白糖具有大品种、价格波动大、季节生产常年消费，以及产区生产全国消费的特征，是较好的期货品种。其次，白糖作为工业品，易于分级，标准明确。另外，白糖有耐储存特点，在正常情况下可保存一年以上。而且糖料种植是食糖生产的第一车间，糖料种植与其他农产品一样，受气候、种植面积等因素影响大，现货市场价格波幅较大。同时，白糖还受库存、国家政策、消费结构、进出口、替代品等诸多因素影响，年度内和年度间价格波动较频繁。最为重要的是，白糖现货流通非常好，基本是当年生产的白糖被当年消费，很少结转到下一年。

　　我国白糖市场已经放开了15年，白糖市场化程度很高，制糖企业已经全面完成了机制转换，成为真正的市场竞争主体，风险意识和投资较强。糖价已经完全由市场形成，国内物流配送网络较为发达。

　　上市初期保证金提高至7％

　　据介绍，郑商所起草白糖期货交易制度时，充分考虑了白糖品种特性和保值需求，兼顾安全稳定和市场效率，确保白糖期货上市后平稳运行。白糖期货建立了完善的保证金制度、涨跌停板制度、持仓限制制度、大户报告制度、强行平仓制度等风险控制制度。白糖合约保证金为6％，但为保证白糖期货在上市初期平稳运行，交易所将最低交易保证金提高至7％。挂盘运行6个月后，视市场情况再调整保证金水平，这些措施将有利于抑制过度投机炒作行为的发生。

　　为顺应我国糖业生产发展趋势，国家有关部门起草了白糖新国标，并于2004年形成报批稿。目前该国标已通知世贸成员国，准备于2007年实施。在新国标尚未颁布实施之前，郑商所起草了《郑州商品交易所白砂糖期货交割质量标准》，作为设计白糖期货交割标准的依据。郑商所白糖标准与新国标完全一致，使设计的白糖期货合约更加科学合理。

　　按照现货最大量原则和交割标的物必须具有确定性原则，交易所规定了白糖合约标准交割品和替代交割品，即符合交易所标准的一级白糖为标准交割品。色值小于等于170IU，其他指标符合交易所标准的二级白糖，可以在本制糖年度(每年10月1日至次年9月30日)的9月和该制糖年度结束后的当年11月合约替代交割，贴水标准为50元/吨，符合标准的交割品完全能够满足交割需求。

　　在白糖入库必须进行检验、明确仓单有效期的基础上，由仓库负责白糖质量和数量责任，实行白糖仓单标准化和通用管理。相关制度安排包括入库、出库检验，货物数量和外包装检验由交割仓库负责，质量检验由郑商所指定质检机构进行，检验合格的由交割仓库申请注册标准仓单。货物出库时，货主如提出质量异议，由郑商所指定质检机构进行复检，复检结果作为划分责任的依据。白糖期货采用集中交割，实行三日交割法。此外，还采用期货转现货交割方式。白糖期货基准价区在广西，因为广西是我国白糖主产区和集散地。2003/04和2004/05年度，其产量均占到全国食糖产量的58％，将白糖期货基准价区定为广西区符合中国国情。同时，交割仓库的设置按照覆盖产销、相对集中的原则，设在广西、云南和广东湛江等主产区，以及华东集散地和华北主销区，共11家。其中产区5家，集散地3家，主销区3家。

　　白糖仓单实行标准化及通用管理，这种设计主要是从提货方面考虑的。广西、云南、广东三省区疆域广阔，地形以山地、高原为主。实行白糖仓单通用，可以尽可能满足投资者在一个地点提取货物，省却路途奔波，节省提货费用。同时从白糖保管方面考虑，这有利于统筹安排储货仓库，提高保管白糖质量。