铜牛将进一步向纵深挺进

　　随着沪铜的补涨，比价恢复“铜牛”将进一步向纵深挺进

　　大连北方期货 杨军

　　随着西方圣诞节的结束，市场并未出现此前一度担心的基金多头大量的平仓，相反在国内多头发起的圣诞攻势下，沪铜与伦铜比价已经完全回归到国储释放库存前的平均水平。 由此可见，前期沪铜比价的扭曲只能是暂时的，在目前的全球供求格局没有出现质的改变的情况下，市场再次证明沪/伦铜比价低于8.8水平的情况都只能成为市场绝佳的反套良机，而今年9.3的轴心比价水平在人民币汇率尚未出现大幅升值前仍然不会出现大的变化。

　　沪铜与伦铜比价的迅速恢复是我们意料之中的，其中最主要的原因就在于国储释放库存的不可持续性以及中国精铜消费的刚性。而随着国储在LME市场上空头的迁仓，市场上多空双方的博弈也将向纵深发展。从目前来看，良好的基本面支持仍有望导致铜价牛市的进一步延伸，笔者认为2006年第一季度铜价仍会在不断地创出历史新高中演绎。

　　从宏观上看，中美两国工业生产依然强劲，尤其是美国近期的制造业指数所反映出的美国制造业扩张程度依然较高，为下一阶段全球精铜需求继续保持平稳增长提供了可靠的支持。而且，随着美国

墨西哥湾沿岸灾后重建工作对铜需求的增加，笔者认为明年一季度全球精铜消费将非常乐观。

　　反观全球供应仍然受到冶炼产能利用率瓶颈的制约，明年第一季度中出现大幅增长的可能性依然不大。特别是目前时值年底，一些冶炼企业因劳资纠纷引发罢工的风险仍然存在，一旦出现类似于今年Asarco的罢工事件，在目前仍处于历史低库存的情况下，其对于铜价的利多影响将会得到放大。因此笔者倾向于2006年一季度全球精铜仍将维持短缺的状况，而且在中国、美国精铜的季节性消费旺季到来的驱动下，全球精铜的短缺程度会进一步加剧，并将继续推动铜价上行。

　　从目前LME市场看，铜现货升水以及市场的总持仓水平始终较为稳定，未来市场的挤空条件依然具备。此外目前基金的净多持仓水平已经恢复到近一年来较低的水平，未来进一步增持多头的潜力十分巨大。在市场现货升水依然稳定的前提下，笔者认为新年后基金将极可能卷土重来，再度推动铜价向更高的水平迈进。就目前的基本面而言，主观预测铜价会涨到什么水平显然是不切实际的，在铜供求拐点未能出现前，操作上唯一可做的就是逢回调买进并持有多头。