股指期货有望06年推出 终结单边市催化行情转折

　　本报记者 廖新军

　　始于2005年4月底的股权分置改革显示了监管层铲除资本市场沉疴的果决，作别“中国特色”的同时，中国资本市场通透创新气息：

　　反思债市，健全、做大固定收益类产品，做实资本市场基石；发展机构投资者，适时 建立做市商制度；重新启动权证交易与“T＋0”；研究并择机推出股票、股指、债券期货等衍生产品；适时建立融资融券制度、放宽涨跌幅限制等等——

　　对于广大的中国资本市场参与者，这的确是种种创新，然而就其本质，这更多地传递出中国资本市场向国际主流资本市场回归的讯息。

　　上海报道

　　终结单边市？

　　来自管理层的密集声音，预示着股指期货等金融创新产品有可能在2006年实现突破。

　　2005年9月26日，证监会主席尚福林在上海举行的“中国金融衍生品论坛”上演讲时指出：由于存在股权分置问题，客观上制约了股指期货的推出。随着股权分置这一历史遗留问题的逐步解决，客观上将消除推出股指期货等金融衍生产品的制度性障碍，为资本市场产品创新拓宽道路。

　　“证监会将积极推进与资本市场稳步发展相关的基础制度建设，统筹考虑，积极探索，适时推出股指期货等金融衍生产品，为投资者提供风险管理的工具。”尚福林说。

　　在经历了自2001年起至今的股市大跌之后，股指期货对于中国股市的各方机构而言，已经成为一致的诱惑。

　　一位基金公司投资总监表示：由于我国股市一直没有做空机制，无法通过“做空”规避市场风险，因此在价格下跌时面临着巨大的市场系统性风险。“对运作大资金的机构投资者来说，实在很无奈。”

　　而在全球金融市场，自1982年2月美国堪萨斯市期货交易所推出价值线综合指数(资讯 行情 论坛)期货合约后，股价指数期货已成为一个重要的投资品种。

　　股价指数期货最重要的功能，就是投资者可以利用它对股票现货投资进行套期保值，规避系统风险。

　　“开放式基金在运用股指期货方面主要有套期保值、指数套利与投机交易三种。当然股指期货的投机交易不是开放式基金的主要投资策略。”一位开放式基金经理介绍。

　　他说，国际上投资基金在运用股指期货时一般采用买长买短的策略，即在股票价格低时买入股票，在股票价格高位时卖空股指期货，以防止股价回落造成的损失，如果股票价格继续上涨，股票的市价随之增加，期货上可在高位继续卖空以摊薄成本。当指数下跌到一定程度时，可以平仓股指期货，以所得收益弥补股票现货的损失。

　　“股指期货在我国已经讨论了好几年，但始终都是只闻楼梯声。”该基金经理表示。

　　目前的情况似乎已有改变。

　　三隆期货北京首席分析师张鸿儒认为，2005年4月8日沪深300(资讯 行情 论坛)指数的推出和由沪深两家证券交易所共同发起设立的中证指数有限公司的成立可以视作是推出股指期货的第一步。据了解，沪深300指数的指数样本总市值占沪深市场的比例为64.55%，流通市值占沪深市场的比例为58.29%。

　　尽管国外从指数推出到最终被用作期货产品，中间会需要1年甚至2年时间对指数进行考察。但业内人士认为，在2006年推出股指期货的可能性较大。

　　股票期货Vs.股指期货

　　2005年12月12日，尚福林在出席《财经》年会时指出，我国资本市场已经具备了实现重要发展突破的基础。“要开发适应不同类型机构投资者的投资产品，要继续发展不同类型的基金，要积极研究、稳妥发展股票期货。”

　　这也是证监会高层首次在公开场合提出要发展单只股票期货。

　　东海证券王兴俊认为，股票期货是比股指期货更现实的金融创新，甚至比已经推出的权证产品更贴近目前的市场。

　　“由于权证的定价已经与关联股票的价格严重脱节，权证已经演变为一种单纯的疯狂炒作，甚至是赌博工具。而一旦推出股票期货，市场不可能将股票现价与期价割裂。而且，对处于低迷阶段的股市来说，股票期货确实是引领行情转折的催化剂。”

　　他分析认为，股票期货比股指期货更容易设计、更容易试点。如果股票期货运行正常以后，推出股指期货也将更加得心应手。此外，“与股指期货相比，股票期货的上市地点不会有太多的争议”。

　　但中央财经大学证券期货研究所所长贺强、平安证券金融工程研究员焦键均认为，股指期货应该会先于个股期货推出，因为指数是无法操纵的。而且，在股指期货推出后，股票期货也不会立即推出，“因为目前A股市场的条件不成熟，就算推了也发挥不了它的作用”。

　　到底是先推股指期货，还是先推股票期货？

　　这一悬念在2006年或许会得以破题。

　　尽管如此，对股指期货这块丰厚“

蛋糕”的争夺序幕早已拉开。

　　交易所悬念

　　来自2005年12月初首届中国(深圳)国际期货大会的信息是，沪深证券交易所以及上海期交所、大商所和郑商所都在为推出股指期货产品做积极准备。

　　据报道，大连、郑州、上海三地的商品期货交易所与深圳和上海两家证交所在股指期货上的态度是“互不相让”。

　　在该次大会上，上交所理事长耿亮表态说，中国金融衍生品市场的发展虽处于起步阶段，但上交所已对国内资本市场推出金融衍生品交易的可行性和方案设计进行了深入论证，并将循序渐进推进金融衍生产品的创新进程。

　　上期所总经理姜洋则表现得咄咄逼人，并宣布将重点形成金融期货、金属期货和

能源期货三大系列产品，对金融衍生品的设立表现得势在必得。

　　国内其他股票和期货交易所也不甘示弱。

　　大连商品交易所总经理朱玉辰表示：“中国有5个交易所，还有可能成立一个新的交易所。我个人感觉哪家交易所都能干、都想干，给我干，我保证干好。所以就两个办法，一个办法就是大家都干，给投资者提供最好的产品。第二个办法，抓阄。”

　　深交所总经理张育军介绍说，深交所正在紧锣密鼓地推进金融衍生品开发研究工作，其中股指期货的方案设计已经完成，还正在进行股票期货期权、股指期货期权等衍生品的研究。

　　股指期货专家、

武汉大学金融系主任吴永刚教授接受采访时指出，早在2001年的全国政协会议上，全国政协委员、武汉市政协主席刘善壁向大会提交了“关于在武汉进行股指期货市场试点的建议”的提案；2002年又提交了恢复国债期货交易方面的提案，2003年则提交了在武汉设立金融期货交易所的提案。

　　作为金融业内专家，吴永刚基本上参与了所有这些提案的前期研究工作。

　　“完全可以在武汉单独新设一家金融期货交易所。这样，不仅可以避免现有交易所之间相互争夺，也可以有利于带动中西部地区金融发展，实现中部崛起。”

　　据上交所一位人士介绍，早在2004年11月下旬，上交所正式宣布重新启动股指期货开发。“主要由产品开发小组负责，目前，股指期货交易系统的开发已经进入实质性阶段，如功能、风险监控等等。”

　　“股指期货交易试点的决定权要由证监会报请国务院讨论批准，因此，最终花落谁家，目前还不好说。”该人士说。

　　有一点可以肯定的是，不管未来股指期货在哪家交易所上市，对我国金融衍生品市场来说都将是重大突破。

　　正如郑商所总经理王献立所说，“不管到哪个交易所上，金融期货推出就是我们金融市场的胜利。”