成本上升的支撑 铝市不确定因素为未来蒙上阴影

　　预期能否实现决定2006年铝价市场格局铝市不确定因素为未来蒙上阴影

　　西南期货 薛峰

　　目前，大多数机构对2006年铝价的走势看法较为一致：成本上升的支撑和缺口的预期，2006年铝价区间也将相应提高。对于，投资者来说，预期能否实现，或者说实现的程度 如何？这才是2006年铝价走势的根本决定因素。因而，我们需要对未来可能出现的不确定性因素给予足够的关注。

　　对未来基本面演变最大可能性的预测，往往会事与愿违。例如，2005年铜价的走势就让市场领略了预期落空的威力，价格的走势最终几乎出乎所有人的预料。

　　氧化铝供应会否受阻。以现在的信息来看，2006年的全球氧化铝新增产能将达到400万吨，有望超过需求的增长。但是，由于氧化铝冶炼产能基本上处于100%运行，加上库存水平较低，发生阶段性的供应中断的可能性还是有的；这样，一旦出现氧化铝供应方面的新闻，往往也就会成为市场炒作的焦点。当然，中国氧化铝产能的增加，会否超过目前市场的预期，也值得我们关注。如果，中国产能大大超过目前市场的预期，势必会对中国氧化铝的进口需求形成影响，进而对国际氧化铝的价格形成冲击。

　　铝锭的冶炼需求能否超过预期。即使中国2006年的原铝产量达到850万吨，仍将存在100万吨以上的闲置产能；这部分产能能否启动，以弥补面临关闭风险的欧美产能。其实，这种产量地区的转移，主要依赖于国内外比价关系的能否满足。不过，如果中国大量的产能得以启动，氧化铝的需求以势必增加，这将进一步加剧全球氧化铝的供需格局，继续抬高铝锭的冶炼成本。

　　中国对电解铝行业的政策不确定性。中国作为

能源短期的国家，政府对于能源密集型的铝锭的出口比较敏感。如果后期中国铝锭的出口再次抬头，势必会再次刺激中国政府继续增加铝锭出口的关税，增加铝锭出口的成本，相应增加国际铝价的定价区间；从目前最新的信息来看，如果整体上运行平稳，政策再次采取抑制的政策的可能性较小。

　　消费依然是走势的关键。虽然目前市场的焦点主要集中在供应面临的风险和成本上升的压力上，但是需求对于铝价的走势依然具有决定性的作用。其实，供应上面临的风险，也只有在需求保持相对强劲的基础上，才能对价格形成冲击。如果由于供应问题减少的供给，低于需求的下降幅度，价格依然会存在向下修正的压力。

　　这些不确定因素的综合作用会对于价格的走势形成根本的影响。一般来说，供需的相互作用，最终将体现在库存的变化上；因此，库存将成为我们判断基本面发生演变的重要线索。一种情况是，库存增加的趋势停止，而且出现持续的下降，这将成为预期变为现实的证据；如果库存持续下降至极端低的水平(例如，全球报告库存消费周数下降至6周以下)，价格对于库存波动的反映将显著增强，价格的波动区间将显著拓展；另一种情况是，库存持续增加，或者没有出现减库的现象。这就意味着，前期我们的预期落空，价格的回落将不可避免。从目前的情况来看，第二种可能性并不大，但是持续增长的库存对于价格来讲并不是一个好消息。一旦库存增加超过市场的预期，即使存在后期持续下降的趋势，价格的调整也难以避免。