盲目追随国储建仓空铜 重庆私募基金爆仓出局

　　信报记者 张晓晖 报道

　　私募基金爆仓

　　“爆了，已经强平了！”

　　记者从重庆某期货公司的工作人员口中证实了这一私募基金爆仓的消息。这位工作人员所在的结算部门，是在任何期货公司都被视为最重要的部门。

　　引发爆仓传闻的是重庆期铜投资主力的私募基金。“该基金负责人钟某目前已经离开重庆。”熟悉她的人士向记者表示，“此前她已经有过一次空铜遭受巨额损失的经历，这次继续做空铜的重要原因是，中国物资储备局(SRB，以下简称国储)也在抛售铜金属。”

　　记者随后致电该私募基金负责人，电话中她拒绝接受任何采访，同时向记者表示自己在全国各地的期货公司都建有头寸，你们(记者)无法摸清楚我的资金头寸状况。

　　而该私募基金期货公司的头寸是其进行期铜投资最主要也是最大的一笔资金，鼎盛时期曾经达到上亿的规模。即使是现在，该基金也能够轻松建立起近千手的期铜仓单。在重庆的这家期货公司，甚至有其专门用于吸纳散户资金而设立的办公室，据称风水很好，一面望江，一面临城。

　　追随国储建仓

　　事件必须回放到11月18日，也就是国内众多财经媒体刚刚揭开国储公开高调空铜大幕之后不久。

　　18日是11月份的第三个星期五，恰好是上海期货交易所11月期铜合约交割之日后的第三天。一般说来，富有经验的投资者通常会选择在上期所现货合约交割日之后进行展期(也就是通常意义上的移仓)或者建立新的头寸。

　　该私募基金也不例外。18日在期铜0602合约上建立了250余手的仓单，此时国内0602合约的价格在36800元/吨左右。200多手对于国内的期铜资金而言，其实顶多算得上一个大户,其所需要的保证金大约在500万元左右，加上资金头寸风险度的考虑，这个仓单对应的资金应该在1000万元左右。

　　其实，在其建立空头仓单的时候，国储空铜蕴含巨大风险的苗头已经出现。

　　一位有着近10年的铜金属交易经验的人士告诉记者，你只要仔细观察媒体关于国储空铜的报道就会发现，首先是国储的高调唱空；其次国储为了逃避责任，将LME(伦敦金属交易所)上空头头寸的交易行为推到了其下属交易员刘其兵的身上。

　　LME头寸悬疑

　　11月初，为了抑制高昂铜价，国储公开宣称要在市场上抛售令LME的对冲基金们无法想象的巨量铜库存。

　　随后的行动证明了这一点。上期所的期铜库存增加了近4万吨；11月7日，有着官方背景的中粮期货在期铜0512和0601合约建立39860吨空头头寸，一下子增大到36倍，而据记者证实，中粮期货是国储在中国抛售期铜的一条重要通道。

　　随后而来的是，LME铜价的继续攀升，直接顶破4100美元/吨一线。伴随铜价上涨的是国内财经媒体铺天盖地的关于国储高调空铜的报道。

　　而国储在这个时候开始把其在LME上的巨额空头头寸推了个一干二净。有国储官员表示，这些头寸可能是其下的交易员刘其兵所建立的私人头寸，并不是国储的仓单。

　　一时间，帮助国储在LME市场建立头寸并进行交易的众多代理商慌了，纷纷飞往北京。而更多的媒体开始追寻交易员刘其兵，试图找出此人的下落，更有甚者，直接寻至其家门口。

　　在LME市场上建立的空头头寸约有10多万吨，动用的资金高达数亿。疑问开始出现：交易员刘其兵有没有这么多钱？这样的头寸是不是刘其兵的个人仓单？如果是个人仓单，那么就是涉及数亿美元的犯罪行为。LME市场上的基金大鳄们也不得不面临同样的问题，自己的对手是刘其兵还是中国国储？

　　随后，国储的4次铜金属拍卖会证明了LME市场上空头头寸的归属是国储而非刘其兵。原因有二，一是若是刘个人的头寸，国储不至于花费如此巨额的成本来与国际基金对攻；二是刘其兵不可能拥有巨额的私人资金。

　　投机基金趁机诱空

　　LME市场上的投机基金在经过短暂的观察之后，开始了大手笔的诱空行为。

　　11月21日，LME铜价在4230美元/吨的位置收出一根十字短阴线。随后的22日，国内市场并无太大的动静，重庆私募基金的头寸在国内0602期铜合约上仍然保持在250手左右的规模。

　　11月22日，LME铜价大跌120余点，跌至4101美元收盘，最低到过4083美元/吨。紧随着的23日国内期铜市场全线暴跌，国储空铜似乎起了效果，上期所的所有期铜合约几乎跌至停板，而重庆私募基金的0602合约空头头寸则暴增至700余手，建仓均价被拉低至35800元/吨左右。

　　诱捕高潮开始

　　23日当天，LME的亚洲电子盘在中国卖家的推动下继续暴跌，在中国期铜市场快收盘的2点40分，LME铜价已经跌至4030美元附近，两天时间跌去将近200点，下跌幅度超过5%。

　　此时，对于国内的期铜空头卖家而言，国储平抑铜价的能力已经令他们深信不疑。而重庆私募的空头头寸也增加到760余手，用去近1500万元的保证金，同时使得其所在的期货公司位于当日全国期铜0602合约空头六甲之列。

　　国内的多数投资者都相信，23日晚的LME仍然注定要大跌，没有第二种可能性。而伦敦市场上的投机基金却已经开始收网。

　　23日晚，LME铜价在对冲基金的买盘之下一路反扑，从最低的4015美元上涨至4100美元之上，一度到达4120美元/吨，最终收盘4107.5美元。其上涨之猛之烈，犹如

海啸一般，退潮之后是更汹涌的巨浪。

　　两天时间，220多点的打压，100多点的拉升，这就是对冲基金的手笔。诱空捕猎之狠之深之彻底超乎想象。

　　对于国储尚且如此，何况之于小小私募基金。

　　不该追随国储

　　12月1日，LME铜价一路高歌至4420美元/吨的百年天价；2日，国内期铜市场0602合约涨至38470元/吨，收盘之后的交易排行榜单上，已经再无重庆私募的头寸踪影，全国空头排行的前20名中，也已经没有这家有名的重庆期货公司的名字，当日的空头第20名是浙江中大期货，头寸为389手。

　　按照国内0602和约2日的价格估算，重庆私募的期铜头寸每吨亏损2500元，总计损失接近千万，爆仓传闻业已成真。

　　“错就错在不该追随国储抛空，但是对于赌性大的操盘手来说，又怎么能够忍得住呢？LME的价格已经洗下来200点，况且又有国储撑腰，要是我，可能也栽进去了。”先前的那位期铜分析师告诉记者。

　　其所在的期货公司一位不愿意透露姓名的人士向记者表示，“她爆仓的时候，资金风险度是很高的，绝对超过了130%。而在中国所有的期货公司，130%是客户期货投资的爆仓临界值。对于靠私募基金生存的这家期货公司而言，爆仓临界点绝对不是130%，应该是160%甚至是180%，因为私募基金是老大，期货公司靠手续费和保证金活命。”

　　“早先在该基金鼎盛时期，有些小单，公司宁愿冒着穿仓的风险也得由其本人说平才能平。”该人士继续补充。

　　由此看来，显然该私募基金与重庆这家期货公司的关系已经没有先前融洽，至少对其头寸进行了强行平仓。

　　12月9日，国外LME铜价已经抵达4480.5美元；国内0602合约39440元收盘，最高点是39450元/吨，收盘价格与最高价格的差距是10个点。

　　对于国储和中国期铜市场商品价格话语权的评论已经说得太多，而国储与国际基金的此次战役注定又将在中国期货发展史上抹下浓重的一笔，堪称经典。

　　隐性铜库存

　　早在11月初，当LME铜价逼近4000美元大关时候，国储在北京的一次会议中就声称要在市场上抛售令对手难以估量的铜库存。而伦敦市场上的金属分析师们也承认，目前全球市场上最大的隐性铜库存就在中国，显然，国储是中国拥有最大隐铜库存的不二选择。

　　国储抑制铜价的努力早就已经开始，一方面通过上海期货交易所注册生成大约4万多吨的期铜库存；另一方面，通过国内期货公司建立巨量的空头保值盘，以阻止铜价的继续上扬。显然，这些努力都是卓有成效的，遗憾的是，随着国储在LME市场上大规模看空期权头寸的暴露，和投机基金对这些空头头寸的锁定，国储的境地似乎越来越尴尬。

　　大面积流拍

　　于是，国储准备再卖8万吨铜储备，在拍卖的方式上，国储是富有经验的，拍卖分4次，每次两万吨。

　　“把大的量分散成小部分在市场上抛售，显然国储熟谙价格控制之理，只是他们选择了在国内抛售，而当前的铜市需求泡沫太大，流拍的确出乎国储意料。”一位既做期货又做现货的炒家评论，“拍卖现货，应当针对市场的真实需求，国储在这几次的拍卖中，都限定了只能由生产商来竞拍，贸易商则被挡在了门外。问题就出来了，生产商要这么贵的铜做什么？”

　　11月16日，国储进行了第一笔铜金属拍卖，分别以38650元/吨与37500元/吨的价格顺利售出两万吨储备铜。

　　11月23日，国储进行了第二笔铜金属拍卖，底价集中在37500元/吨左右，仍然是两万吨，最终结果有6600吨铜未售出，超过三成流拍，此时对应的LME铜价刚刚经历了200点的下跌。国储的拍卖似乎正在给市场带来信心，抑制铜价的效应似乎也得以体现。

　　11月30日，国储继续按计划拍卖2万吨储备铜，结果有6163吨铜流拍，价格集中在38000元/吨附近。生产商们开始抱怨国储卖的铜并不比市场上的铜价低出多少，而流拍卖的数量开始增加。

　　12月7日，国储进行了第四次拍卖，这个时候，LME铜价已经涨至4400美元/吨之上。国储开出的底价多数超过了39000元/吨，导致16241吨铜没有售出，也就是说八成多铜金属流拍，底价太高是主要因素。

　　至此，国储准备抛售的8万吨储备铜之中，有近乎一半无法顺利售出。而LME市场上的国际基金似乎也瞅准了国储的困局，继续拉升铜价。在拍卖受挫之后，市场期待国储的第五次拍卖，然而到记者截稿之时，仍然未见国储有进行第五次拍卖的消息传来，国储与发改委的官方网站上仍然是一片空白。

　　先前有官员曾经放言国储拥有130万吨的巨量铜库存，投机基金显然不相信缺铜的中国拥有这么多的铜库存。而行业内的分析师也表示，LME在亚洲只有新加坡有合乎规定的仓库，中国的用于交割的铜除了运往新加坡之外，由于新加坡的仓库容量太小，还需要运往伦敦注册成LME期铜库存。

　　要把国储的铜库存运往新加坡，倒还合理，运往伦敦，显然是无法想象的，由此看来这第四次大面积的流拍意味着国储空铜之役只有一个结局，那就是以国储的失败告终。