国际大鳄惯用逼空伎俩

　　东银期货副总经理 刘仲元

　　在国际“大鳄”们的操纵下，LME金属商品价格经常会出现非理性剧烈波动。“大鳄”们操纵金属市场的基本手法几乎是清一色的多逼空。

　　逼空的基本手段是寻找到足够多空头后，通过囤积使一部分可供资源暂时退出流通领 域，从而营造出供不应求局面，并借此将价格推高，对空头实施毁灭性打击，这种方法在LME可以说是屡试不爽。

　　铜规模较小易于操纵

　　市场操纵者对不同商品进行操纵，其难度和利润大小是不同的。比如对农产品而言，如果操纵时间太长，所囤积货物将面临极大损耗；同时，由于农产品价值相对较低，其囤积成本相对较大。因而若对农产品采用囤积性逼仓方法，操纵者将冒很大风险。然而，对于基本金属而言恰恰相反。基本金属储存几年都没有问题，储存费用相对于金属价格而言又很低。显然，金属商品易于囤积这一特性，为“大鳄”们操纵市场创造了便利条件。媒体上经常出现金属商品带有金融属性的论述，其金融属性实际上就来自于耐储藏性。

　　金属商品规模较小，也是“大鳄”们乐于徜徉其中的重要原因。比如对金属铜而言，全球全年供需量不超过1800万吨，即使按每吨3000美元计，全部金额也不过540亿美元。用54亿美元足够控制其中10％货物，对国际“大鳄”而言，掏出这些资金并不是难题。

　　供大于求时速战速决

　　在供大于求时，价格走低，市场呈现出熊市景象，相应的是交易量与持仓量也较小。在这种情况下，“大鳄”们知道逼仓很难:一是因为货物太多会加大囤积成本；二是对手太少，无法获得足够逼仓利润。因而，在这种时候“大鳄”们一般不会轻易出手。

　　然而，一旦市场上出现了鲁莽的大空头，“大鳄”们便会热血沸腾，毫不犹豫地实施逼仓战。其逼仓基本战略是一方面悄悄建立大量多头头寸，另一方面在现货市场上收购并囤积库存，造成空头到时无法完成交割的局面。一旦完成部署，决战随即开始。这时候往往是价格飞涨，空头苦不堪言，只有割肉离场。而在空头离场之后，逼仓者立即开始清理战场，价格往往迅速崩溃。于是在行情图上留下一个暴涨暴跌的K线图。这种暴涨暴跌，通常在短时期内就能完成，速战速决是熊市中逼仓的基本特点。

　　供需平衡时采取长期战术

　　对“大鳄”们而言，最好的逼仓时机是在供需基本平衡或供不应求时。因为这时候逼仓，囤积不多货物即可造成或加剧供不应求局面。不可否认，当供大于求逐渐向供求平衡转化时，“大鳄”们往往是比较敏感的先知先觉。在牛市初期，“大鳄”们会一边悄然囤积货物，一边在期货市场逐渐积累多头头寸。经过一段时间运作，市场上可供应货物在需求增加和“大鳄”囤积双重作用下明显减少，而价格也呈现出牛市初期形态。

　　牛市中期是“大鳄”们最高兴的收获期。这时候，显性库存呈现急剧减少态势，利多消息满天飞，逼仓说法几成市场共识。价格飞涨之际，空头不断割肉，又将价格进一步推高。“大鳄”们在轻松挣钱的时候，战略方针有所转换，重心转换为掌握盘面控制权以及尽可能延长牛市。在掌握盘面的控制权上，他们会通过时而急拉价格，时而深幅回调方式，使交易对手和其他交易者跟不上行情节奏，从而达到既能洗盘又能获取更多利润的目的。

　　在尽可能延长牛市格局方面，“大鳄”们更会不遗余力。在住友事件中，滨中泰男控制的LME铜仓单，最高时居然占到交易所90％以上，而这种内幕只是因为住友失败后才得以曝光。假如当时住友没有失败，这个黑幕很可能永远被尘封，而无人知晓。尽管滨中泰男最后因为曝光而身败名裂，也因此被一些人看作操纵者不可能成功的一个案例。但即使如此，滨中泰男事实上已经人为制造并延长了铜价格牛市。

　　“大鳄”们通过操纵延长牛市，给市场带来的破坏作用是极大的。虚高价格是一种扭曲信息，它会刺激生产商增加供应，从而加剧供大于求的矛盾。以致于牛市结束后随之出现力度更大、持续时间更长的熊市，生产商日子将更加难过。

　　充分利用信息优势

　　期市争斗犹如战局，知己知彼自然是能够获胜的重要条件。在实际交易中，“大鳄”们会充分利用信息优势，为自己牟取利润服务。LME是全球最不透明的交易所，然而这种不透明是对一般公众而言的；对于“大鳄”来说，由于自己的交易量和持仓量都较大，可以藉此推算出整体市场的大致结构，因而市场透明度对“大鳄”们而言会高得多，这是优势之一。

　　实际上，“大鳄”们更大优势在于暗中进行信息共享。对冲基金管理人之间经常互通信息，在业内已成为“公开的秘密”。尽管建立在这种信息共享基础上的同谋是非法的，但LME现有监管制度不仅无法制止，甚至想查也不可能查清楚。最近几年，由于

中国经济发展，中国资金在LME的交易量已经占到了很大比重。然而，由于这种交易只能通过境外代理机构进行，因而在“大鳄”们暗中进行信息共享情况下，中国资金交易方向及动态，被“大鳄”们了解的一清二楚。尽管在LME进行交易的中国资金整体而言并不小，但散兵游勇的方式，以及被“大鳄”们洞悉一切的状况，已经从根本上决定了只能成为他人盘中餐。

　　利用公开信息诱使散户们上当受骗，也是“大鳄”们惯用的手法。比如LME每日公布库存量，但由于“大鳄”们深知散户们的思维方式，在实际掌控库存情况下，利用库存数字愚弄散户真是太容易了。

　　“大鳄”们将价格打高后逼迫做空的对手割肉，如果对手不就范，“大鳄”们便将显性库存逐渐减少。而每一次减少对于空头交易者来说，都意味着压力和恐惧，一直到空头割肉才罢休。价格推高后，散户们不敢做空了，“大鳄”们缺少对手，会觉得很无趣。于是一面增加显性库存，一面将价格放下。果然，故意示弱引起了散户们踊跃抛售，“大鳄”们觉得网中鱼儿多了，便开始收网。再利用减少显性库存的方法，迫使散户们割肉，简直就是现代版的“减灶计”。