伦铜逼宫沪铜 美英基金加注狂赌国储无法交割

　　高铜价拒绝回头，尽管三周来国储为平抑铜价已拍卖了6万吨储备铜，上周三，国储第三次拍卖了2万吨储备铜，当日晚间伦敦LME市场铜价再度上扬，三个月期铜创下4270美元/吨的历史纪录，尾盘报收于4246美元，较前一交易日上涨13美元。上周四在成功逾越4300美元/吨之上的目标位后，更一度创下4400美元/吨的合约新高，涨幅3.6%。

　　一周前，市场比较一致的看法是，国储局将会组织铜出口到伦敦市场交割。而现在， 怀疑国储实际的现货交割能力的观点占据了上风。最近几周，美英几家对冲基金建立了大量看涨期铜仓位，打赌国储将无法达到其交割要求去回补期铜赌注。

　　国储越抛铜越涨

　　分析师们称，为了平抑铜价，国家物资储备局将在未来五个月左右的时间内以每周2万吨的速度继续在市场上拍卖储备铜。投资银行Calyon在上周三的一份报告中称，国储局的意图很明显，他们计划在未来数月成为国内主要的铜供应方，假若现有局面得以维持，中国每月进口的60000吨至120000吨阴极铜就可以供应国际市场。

　　上周三，国储进行了第三次2万吨国家储备铜的拍卖。但是与国储的本意背道而驰的是，拍卖的价格远高于市场此前的预期和上周拍卖价，使沪铜期货和LME铜期货价格当天的快速上扬，并创历史新高。

　　国储上周三的储备铜拍卖底价为37400元/吨，但首批100吨铜的成交价格就达到了38200元/吨，远超过市场此前的预期。这一消息传出后，沪铜期货各合约在空头的大幅回补推动下快速走高。主力0601合约在当日上午曾一度创出37770元/吨的历史新高，最终报收于37410元/吨，大幅上扬960元。各合约收盘涨幅在170元至390元间。

　　与上一次国储拍卖的状况类似，上周的拍卖仍有6100吨储备铜流标，成交的储备铜价格在37250元至38400元/吨之间。同日上海地区的铜现货成交区间在38500元至39000元/吨之间，较前一交易日上涨250元。这显然与国储希望通过储备铜竞价销售缓解国内铜供应紧张和价格高企的愿望不相符。

　　在上周三国储拍卖当日，伦敦LME3月期铜在亚洲时段的场外交易中再度刷新了历史高价，创4270美元/吨的新高。纽约期铜的价格走势也表明，铜业供应商Asarco的子公司结束罢工也无法缓解美国的现货紧张，当日纽约期铜11月合约的交割价格亦以达到了4800美元/吨，这个价格相比伦敦现货还高出了300美元/吨。

　　基金多头豪赌加注

　　在海外市场，最近几周，美英几家对冲基金建立了大量看涨期铜仓位，打赌中国将无法达到其交割要求去回补期铜赌注。有消息指，一家已大量建仓期铜的对冲基金便是纽约的Touradji Capital。英国主营商品期货的对冲基金Armajaro与美国Moore Capital和Vega Asset Management也已建立多头仓位。

　　期铜多头之一的伦敦定量对冲基金Winton Capital创始人戴维.哈丁表示：“我们做多已有很长时间并且仍然看涨，但铜并不是我们的中心业务。”

　　据熟悉这些基金的人士称，上述基金认为，中国已持有巨大空头但没有足够的供应量，由于中国需要回补空头部位，加上近期供应存在各种制约，两个因素将继续推高铜价。

　　LME釜山仓库的铜库存自11月4日以来已上升近90%，11月22日LME的库存数据显示，设于釜山的铜库存21日增加了3000吨。而在最近一周，釜山仓库的铜库存一直以平均每天1700吨的速度上升。但这几千吨的数量和传闻中国储在LME期铜市场上的空头仍相距甚远。

　　今年9月以来，全球铜市的基本供求并没有出现根本性变化。据国际铜研究小组(ICSG)最近公布的数据显示，今年首10个月，欧洲铜消费同比下降8.7%至247万吨；日本同比下降5.3%至79万吨；美国同比下降8.5%至151万吨；而中国1至10月铜消费高达248万吨，同比增长10.9%。

　　分析人士认为，上周智利、印度等地铜产量下降的消息，为对冲基金的炒作提供了良好题材，上周，全球最大的铜生产国智利出现供应中断，同时印度炼铜企业Birla发生火灾。特别是麦克莫兰铜金公司上周二宣布,该公司旗下的全球第二大铜矿印尼Grasberg铜矿生产低于预期,这一消息巩固了市场人气。此外，美国最新公布的第三季度经济增长数据为4.3%，也增强了市场对于原材料需求的信心。

　　伦铜逼宫沪铜

　　分析师们认为，伦敦市场价格的不断上涨加强了国内市场铜价的上涨预期。按照(伦敦现货价×进口

汇率×税率×

增值税)公式估算现货铜的进口成本，伦敦铜与中国铜正常比值约为10：1，也就是说，目前中国企业到国外进口一吨铜需要花费43000元左右，而国储拍卖的最高价为38400元，大大低于进口价。比值已降为8.7:1左右，上海期铜与伦敦期铜不断扭曲的价差，使得目前每吨进口铜的亏损额高达四五千元。

　　另一方面，在内外价差扩大的状态下，冶炼厂的利润被大幅压缩，对于拥有国内铜矿的冶炼商来说，经营压力尚不明显。但是对于完全加工进口铜精矿的冶炼厂来说，就已经快到亏损的边缘了。这也在一程度上封杀了国内铜价的下行空间。

　　国联期货分析师陆承红称，加工进口铜精矿的冶炼厂大致盈亏平衡点在37300元。目前的利润空间已经非常狭小，从规模效益来看，冶炼厂以精矿加工的产量并不会缩减，铜精矿进口的数量也不会下降。目前的价格让高含铜量废铜以及阳极铜的进口受到阻碍，会变相导致国内铜供应总量的下滑。

　　尽管国储释铜暂时抑制了铜的进口，但由于国内铜的总体供应量并没有增加，而国储又不太可能长期稳定抛售储备铜，因此振荡过后的国内铜价恐怕还是会继续上涨。陆承红的判断是，虽然短期内国储每周继续释放2万吨库存，现货资源并不紧张，但是内外价差过大堵住了进口精铜的通道，也会使得废铜以及阳极铜这些原料进口受限影响国内精铜产量，当国储释放量再也无法弥补进口缺失数量时，内外价差必然产生回归，而回归的第一步是敞开原料进口通道，变相增加国内供应量。

　　“12月头寸未解决前，外盘疯狂仍将继续，而在国储释压下，内盘价格正扭曲潜行”。陆承红称。