国储事件引发的正常调整 连续抛铜打击多头人气

　　金瑞期货　黄守锋

　　昨日沪铜大幅下跌，并一度达到停板的位置，成交量创下了近期的新高。沪铜表现如此弱势出于我们的预料之外，当然LME铜价昨晚的大幅回落是诱导沪铜下跌的主要原因，但是与以往不同的是本次沪铜并没有像以往那样表现出抗跌性，多头的人气受到了极大的打击。目前伦敦的价格已经逼近4000美元的整数关口，能否守住该支撑位是我们判断本轮行情调整 幅度的关键了。

　　国储连续抛铜打击多头人气

　　昨日国储在京拍卖铜，总体成交并不是很活跃。根据发改委的公告称，国储局仍将在本月30日拍卖2万吨铜以缓解目前供需紧张的局面。在较短的时间内就抛出接近6万吨铜，看来本次国储局打压铜价的决心是比较大的。目前国内市场走势明显弱于外盘，应该说短期的效果仍然是比较明显的。而与此相反的是：现货升水依然较高，这是我们比较费解的地方。如果国内现货在国储的打压之下，已经非常疲弱，而为什么现货升水仍然高企呢？这是否也预示着国内现货仍然呈现紧张的状况呢？而国储在伦敦的空头是否属实也将成为本波行情发展的关键：如果针对国储局的挤空已经结束的话，那么铜价调整的幅度可能就比较大，LME铜价将跌破4000美元并引来较深幅的调整。

　　比价扭曲带来的影响

　　目前上海和伦敦的比价又处于非理性的状态，接近8.6的比价是否又将吸引新的反套盘的进入？从目前伦敦和上海两个市场的基差来看：伦敦的基差在缩小，国内的基差有放大的趋势。因此目前反套盘的基差亏损在缩小，在低比价的诱惑下，国内的反套盘可能再次进入，对于行情的发展非常关键。如果这样的话，基金可能会继续找到挤空的对象。行情的发展可能不会很快就结束。另外低比价将影响中国进口铜，而在未来的一两个月内国内可能会集中消费国储所抛售的6万吨铜。对于长期而言，中国铜市仍仍然难以摆脱紧张的局面。如果比价持续低迷，那么在一、两个月之后中国市场依然呈现非常紧张的局面。

　　仍然看不到转势迹象

　　市场结构并没有发生很大的变化，LME和COMEX的持仓总量基本上仍保持平衡，多空持有总量并没有出现质的变化。从COMEX市场来看，多头也在不断地向远期迁仓，在12月仍然维持3万多手持仓的情况下，0603合约已经增仓到6万多手。应该说这种非理性的市场结构仍然在延续，目前的行情我们认为是在消化国储抛铜的压力。

　　从技术面来看，LME向下能否跌破4000美元与3860美元一线将成为本波行情发展的关键。因为如果从5月17日开始第一浪的话，目前正处于第五浪之中。因此四浪的低点能否被突破就非常关键，如果后市跌破3860-4000美元的支撑带，那么本次上涨周期的五浪宣告结束，我们对于铜价的判断需要重新定义。但是结合基本面和市场结构，笔者认为跌破该支撑带的可能性较小，目前的行情属于国储事件所引发的正常调整。而国内的形态却非常不乐观，昨日的放量下跌，并跌破了前期的平台，并进而转化为双头的走势。

　　因此短期我们对国内的行情仍然不报乐观的态度，多头在受到打击之后需要时间来充分凝聚，同时也需要吸引更多新的空头入市之后才有动能继续往上拉。