仓单成为操作工具 伦铜主力控盘迹象明显

　　国联期货研究中心　陆承红

　　10月中旬，瑞富事件造成了铜价大幅波动，紧接着10月底“国储事件”开始浮出水面。这些事件虽然没有对铜市总体趋势产生破坏，但是却影响了铜价运行节奏。

　　技术性操作特点明显

　　在铜价整体运行中，技术性操作特点非常明显。自从去年10月出现大幅跌落之后，铜价就进入了一个相对平缓的上升通道。今年5月下跌到3000点，调整完毕后，上升通道斜率发生了变化，铜价进入了一个加速上升通道。而当库存增加，价格调整到3500完毕之后，斜率再次加大，上升通道再次加速。

　　应该说主流多头资金操盘手段非常高明，在利用高升水维系住商品指数基金后，利用相对标准的技术走势得到投机资金认同。通过在轨道上端获利回吐，在轨道下端尽力支撑，使得CTA基金不断强化技术运行模式，最大程度地推动资金流向。

　　在调整形态完成上，尤其是5月以来上涨中，先后出现标准的锯齿下跌调整(6月17到6月30)、穿头破脚调整(8月16到9月16)，以及扩大的三角形调整(10月11到10月28，也可称

钻石形态)，其运作技巧非常老到。目前从形态上分析，5月以来上涨还难以勾勒出完整浪形结构。不过随着上升轨道斜率越来越陡峭，修正走势已经呼之欲出。

　　仓单成为主力操作工具

　　在技术性操作中，主流资金操作手法更多利用了心理上的反向；而在库存仓单运用上，也多了一份诡秘。库存增加信息一般会传导为价格下跌心理，但是7月底以来的价格上涨，是在库存不断增加氛围中完成的，主力采取逆散户投资心理进行操作。而当国储宣布将陆续抛售库存，上海仓单大幅增加，价格构筑“钻石”反转看跌形态之时，主力却再次逆市场心理而动，引导投机资金跟进，推升价格再创新高。

　　在运用注销仓单方面，主流资金更是得心应手。主力控盘资金经过一年多运作，资金实力得到明显增强，吸纳库存能力也大大提高。目前LME库存中绝大多数其实都属于实力机构的“囊中之物”。在9月份回调中，注销仓单在3000吨以下，显示给大众一种“多头实力已然不济”的假象，配合价格回落，下跌形态跃然纸上。不料在价格从3490一飞而起之际，注销仓单也开始大幅增加到近2万吨，并连续出库造成总库存下降，使胶着的价格随之再度上升。

　　仓单成为控盘主力手中轻轻抖动的一张纸牌，成为操作工具。或退缩吸筹，或拉升派发；或引诱、或洗盘，不一而足，极尽能事。

　　上海与伦敦市场联动趋弱

　　由于国储在国内市场放货总量已经超过了8万吨，国内预期铜价格在短期内受到压制，因此伦敦市场上涨对上海市场引导作用趋弱。由于内外两地差价巨大，进口量极有可能出现去年夏季的“地量”。而今年10月中国精铜净进口不到7万吨，未来一个月内国外生产商库存将会出现增加，这个库存最大可能就是加入到LME库存中去，这将考验国外资金接盘能力。现货升水已回落到190，应该是现货入库最直接信号。

　　目前国储具体放货量仍旧无法得知，所以国内进口通道何时能够恢复，也无法具体估算。对于参与反套交易的资金来说，目前入市最大风险是时间因素，因为迁仓成本是每月亏损。而国储事件影响消除后，内外差价必然从扭曲中进行回归。其中关键是国外经纪行对国内外盘交易是否“信用”依旧，套利盘是否有足够耐心忍受。

　　当然伦敦价格出现暴跌，是国储和套利者皆大欢喜的局面。国储能够完成自己平抑价格的目的，而上海价格跌幅也会远远小于伦敦，对套利者形成好局。但这构筑在国储放货量能够继续上升基础上，且中国进口需求急剧停顿，库存聚集到伦敦。

　　铜市运行节奏被人为改变

　　国外资金针对传言的“国储抛盘”进行强行挤仓，而国储运用国内市场进行回击，已经人为改变了铜市运行节奏。瑞富事件是偶然发生的，但国储事件却绝非用偶然来轻易解释。虽然这次损失比不上以往，但是其中种种失误以及弊端应该引起重视，毕竟中国未来原材料需求之路依然漫长。原材料定价权旁落国外机构手中，国外生产商却在边际角度方面下工夫，在供求紧张局面下用低产量来维护高价格，从而维护住了高利润。

　　而对于中国来说，要摆脱这种尴尬处境的愿望是急迫的。但进行反击时既要充分运用智慧，也要考虑自身实力。而如果在操作计划中夹杂了个人利益，那么计划最初拟订就会存在破绽，成为被攻击对象，这实在值得深思。