高铜价将在基金与国储对决中凋谢

　　上海证券报 上海金鹏 常小军

　　截至昨日，伦敦金属交易所三个月铜价格已经连续8天上涨，上涨幅度达到了325美元，但仍显得涨势旺盛不见回调。此时间段内关于中国国储在LME铜市场的空头部位的传言也极为混乱，但市场似乎对铜价的未来走势的判断却表现得较为一致。“无人知晓铜会涨到哪里”，几乎成为市场一致的论调。对此事件冷静分析和对历史事件回顾总结，笔者认为铜价 有可能将在国储与基金的对决中走到其涨势的尽头。

　　就时间上而言，国际各大著名铜分析机构均大部分认为对铜的高位价格将终结于2006年的第一季度。这样的预测当然是基于对2005年以来全球铜冶炼能力的快速提高而导致的供求关系出现向供过于求的方面转化而作出的。目前已值本年度的11月下旬，而距离LME最近的11月17日至12月22日合约时间段上的现货交割最长也不过一个月的时间，所以时间的迫近将使得事实的真相大白于天下。此次事件的最终结果无论是选择交割还是选择其他的方式平息，都会导致伦敦市场上一个关键的超级空头退出游戏，那么再次向上逼仓，对一向联合作战的各大基金还有多大意义?其后将要面临的就是铜市场供求关系的根本变化。

　　我们再来回顾一下10年前发生在铜市场那个非常著名的金融事件，与市场传言的国储事件有相似的地方。在此事件中有一个重要的细节是“滨中泰男的错误是利用公司的名义以私人账户进行期铜交易，给住友商社造成了19亿美元的巨额损失。”与目前传说中的刘其兵(音译)在铜上的问题非常相似。其事件的结果是最值得思考的，“1996年6月5日，滨中泰男未经授权参与期铜交易的丑闻在纽约逐渐公开。1996年6月24日，住友商社宣布巨额亏损19亿美元并解雇滨中泰男之后，铜价由24小时之前的每吨2165美元跌至两年来的最低点每吨1860美元，狂跌之势令人瞠目结舌。”而在1995年底的时候，铜价还高达每吨2700美元左右。而当时的日本和现在的中国对铜的需求又何其相似。

　　历史是不会简单地重复的，但是随着时间的推移，铜市场逐渐转化的基本面必将铜价推上下跌的轨道。首先，我国的铜产能已经开始出现过剩。10月26日

国家发改委重拳出击抑制铜冶炼行业盲目投资。据发改委的初步调查，目前全国在建、拟建铜冶炼项目建设总能力205万吨，是去年底产能的1.3倍。虽然此新增产能还不能对近期产生效果，但对铜市这样一个炒作预期的市场的压制是不言而喻的。其次，美元的强势将会对铜价的上涨产生有效的抑制作用。显然近期铜价的走势无视美元的强劲势态。虽然美元与铜价格并未有紧密的相关关系，但是从长期来看两者有着“分久必合，合久必分”的反相关关系。在美国经济持续强劲的背景下，美元的上升通道必将对铜价产生深层次的抑制作用。铜价的持续上涨，使得我国和一些重要的发展中国家不堪重负，导致大量铜企业亏损，物极必反。最后，著名的国际铜小组的研究报告中显示，至2005年底，国际铜的供求关系已经出现了30余万吨的供应过剩。

　　国储对基金的这次对决中，通过对历史事件的经验分析吸收和研究铜市场基本面发生的悄然变化。我们认为，此事件极有可能加速了铜市场牛市的终结步伐，使得本来可能拉长的超级牛市，在此事件的解决后嘎然而止，从此走上漫漫熊途。