SCI指数回落逼退通胀压力 需求缺口将长期存在

　　金牛期货　杨文年

　　SCI指数在10月中旬创出新高以来，出现了震荡回落的走势，近期跌势有所加速，作为国内期货样本的经济指标，SCI指数的回落从一个侧面反映了前期困扰着国内经济运行态势的通胀压力有了一定程度的缓解。

　　就农产品市场看，在今年前3个季度里，在原材料价格连续上涨的情况下，农产品价格保持相对低迷的态势对抑制国内通胀起到了中流砥柱的作用，反映到SCI指数的走势则是以震荡上行的态势出现。近期农产品结构的分化主要是棉花市场价格出现抬头迹象，由于棉花价格在突破了箱体形态后出现了整理形态，所以，在谷类价格处于低位盘整的情况下，棉价的小幅上升对SCI指数的支持作用并不明显。

　　受油价下跌影响，国内燃料油及天胶价格也止住了走牛的脚步，开始震荡下跌。由于燃料油及天胶均在前期的上涨行情中创出了历史新高，这使得近期的回跌行情更凸出了其消解通胀压力的作用。

　　目前，对通胀形成较大压力的主要来自于有色金属品种，国内良好的经济增长依然推动了工业生产对原材料的需求，今年前9个月，国内固定资产投资同比增长了26.1%，尽管增长幅度有所回稳，但增长幅度仍然偏大。上述因素导致了国内铜需求的持续旺盛，这也正是沪铜走势与SCI指数走势出现背离的主要原因。

　　如果说，SCI指数的回落反映了通胀压力正在缓解，但是否会因此而带来通缩的压力呢？我们看到，下半年以来农产品价格的止跌回稳主要来自于成本的支撑因素，由大豆市场看，目前价格的低迷已经引发了产区农民的惜售心理，产区新豆购销较往年相比极为清淡，连豆在经受了USDA两次大幅上调产量以及近期大规模

禽流感疫情的利空冲击，2700元/吨的支撑位极为坚实。可以说，一般情况下，农产品对SCI指数的拖累作用已经减弱。

　　从国内经济运行态势看，经济的发展对原材料的需求缺口将会长期存在，近期燃料油价格的下跌、后期铜价的可能回落以及国际

原油价格将会长期维持在高位的态势看，国内原材料价格的下跌空间将不会很大。而铝价在成本推动下可能出现的上涨会部分抵消其他原材料价格的下跌因素。

　　目前，对国内经济带来通缩压力的潜在因素主要是禽流感的影响，如果禽流感在国内及全球范围内出现大面积的流行，那将会对人们的饮食习惯、交通、旅游甚至商务活动产生不利影响，农产品及工业原材料均会因此而承压。根据目前我国政府及国际上的相关国家政府的大力防控措施看，“禽流感”能够得到有效防控是可以预见的。