国储抛铜有何玄机

　　李华权

　　中国国储向市场公开释放库存的消息是目前国内、外期铜市场关注的焦点。以目前的情况看，虽然业界对国储抛铜的具体数量猜测不一，但普遍认为国储的态度是坚决的。笔者认为，尽管国储抛铜已经是不可否认的事实，但是在整个过程中仍存在几点疑问：

　　国储抛铜动机何在？

　　国储的说法是“为了缓解当前国内铜供应紧张状况，满足国内消费需求。”的确，作为国家物资领域调节枢纽的国储局是应该具备并执行这样的功能。但是，近期市场中的另一种说法却使人对国储这看起来无懈可击的理由产生疑问。业界流传的说法认为国储这次抛铜实际上是一次“自救”行动，原因是国储在LME市场持有大量的空头头寸，并且已经被套牢。国储抛铜的目的在于冲击期铜价格，从而使自己的空头头寸得以出场。作为一种理由，这样的猜测是有道理的。但是却也有疑问：既然国储的空头头寸已经被套牢了这么长时间，为什么一定要在现在急于出场呢？要知道，刚刚结束的LME年会上可是传出了对空头有利的信息啊！笔者认为，国储在LME的空头头寸应该是确实的，国外基金屡次狙击却无法清除的投机空头应该就是国储的头寸。

　　至于国储为何选择这样的时机大张旗鼓的抛空，笔者认为很可能与本年度会计周期即将结束有关。由于会计周期截止到12月31日，因此国储的持仓在年底之前无论是盈是亏都必须平仓出场，最终的结果也必须要反映在账面上。如果在LME真有大量空头头寸被套牢，那巨大的亏损无疑将引发一场不亚于“

中航油”事件的

地震。如果能赶在封帐之前把价格打下来，并且顺利的平仓出场，至少国储方面不会暴露出更大的危机。

　　国储为何一反常态？

　　曾几何时，国储在市场的吐纳操作都是以极其秘密的方式进行的，外界很难了解其中奥妙。但是，这次国储抛铜却与习惯做法背道而驰，先是召开专门的会议，而后又要求各期货公司网站转载消息，颇有“惟恐有人不知道”的味道。与这样的广而告之相配合，国储也真的在上海一次抛出了4万吨的库存，以表明说到做到的诚信与决心。但是，当这4万吨铜并没有对国内外铜价造成预期中的震慑性下跌后，国储进一步抛铜的事情却没了下文。这是为什么呢？俗话说“趁热打铁”，国储为什么不趁着市场还没醒过劲来的时候再抛4万吨，直接把价格打下去呢？那样的做法不是比等价格回升之后再抛更容易打压价格吗？可能的解释就是国储手头根本就没有那么多铜来填市场这么大的窟窿！如果是这样的话，那国储先前声称的8万吨、10万吨乃至50万吨的数字只是虚张声势，其用意恐怕仅仅是为了在心理上震慑国内外的多头势力。

　　与基金见短长？

　　当2004年宏观基金登陆期铜市场并推动价格节节上升，导致国内消费因为高价而受到抑制之后，国内开始爆发出“基金阴谋论”。其核心意思在于基金之所以推高价格是因为中国需求旺盛，基金要通过推高价格来实现遏制

中国经济发展的目的。试想，基金参与国际商品期货市场目的何在？追求自身盈利与限制中国发展哪个理由更容易让人信服？基金在市场中选择做多的依据是什么？是基金造成了了全球铜市场供不应求的局面还是中国消费造成的？作为投机性资金，基金的特征之一是趋利性。只要有合适的利润空间，基金就会参与其中，而不是考虑对哪个国家经济造成什么样的影响。基金在铜市场做多的理由很简单：全球铜市场出现严重供不应求的局面。在这种基本面格局下，任何投资者都会毫不犹豫地选择做多期铜。而造成这种局面的就是中国需求的高涨，怎么又回过头来说是基金在针对中国了呢？这次国储抛铜计划中包括了在LME的抛售部分，显然是要与一直持有净多头寸的基金一见短长。为什么呢？难道真的是为了中国以后不必再忍受“基金制造”的高铜价吗？铜价上到3300美元/吨以上就已经让中国加工企业举步维艰了，为什么不见国储在那个时候出来高喊“平抑物价、平衡供求”呢？

　　尽管如此，国储抛铜，至少在纯粹市场意义上看是有利于铜价下跌的，最起码是真的发挥了“平抑物价、平衡供求”的作用。因此，国储抛铜虽有疑问，但仍应该被赞成和拥护。