中小散户没有话语权 中国期货需要民族定价主体

　　记者 王超

　　建立能够反映中国真正供需力量的定价中心，是中国发展期货市场的目标。但业内人士和专家学者在接受采访时表示，建立定价中心不等于取得了定价权，培育民族定价主体更是关键。如果没有自己的民族企业和民族资本作为期货市场定价主体，那么，即使中国能够成为与欧美并驾齐驱的定价中心，最终仍是外国期货市场的“影子市场”。为此，中国期货 市场要充分体现自己的角色并逐步与国际市场接轨，必须培养自己的机构投资者，培育一大批有规模的投资公司、期货基金公司，大力鼓励生产商和贸易商利用期货市场，形成独立自主的定价主体。

　　中小散户没有话语权

　　在期货交易中，中小散户投资者以小额资金、短期持仓、快速迅速的交易方式增强着市场流动性，一些中小散户还是市场中重要的套期保值参与者。但是，中小散户也存在着信息不灵、容易盲从、抗风险能力较低、投资心态不稳等缺憾，这决定了中小散户在市场没有多少话语权，中小散户占较大比例的期货市场，形成不了定价中心。据上海中期总经理党剑统计，2004年列入全国期货经纪公司前三名的一家公司，2003年底和2004年底法人客户数量分别仅有134个和166个，个人投资者数目分别为1296个和1872个。名列全国三甲的期货公司机构投资者数量仅有百余，可以想见整个市场的机构参与者数量之少。相比全国范围内各种期货商品的大量生产、加工和贸易类企业而言，我国期货市场稚嫩是不言而喻的。

　　据西南期货汪飞统计，在国内期货市场上，资金量在100万以下的投资者比重为84.77％，而超过300万元的投资者仅占4.75％。而在多数成熟期货市场上，除了一些具有现货背景的企业以外，大部分是以投资基金形式介入的，期货投资基金的市场参与份额占到整个市场交易额60％以上。而国内方面，投资者结构偏重于中小投资者和自然人的现状，我们的“国际定价中心”势必是中、小散户的博弈结果，或中、小散户与国外机构的对决，很难体现商品价格的理性预期。

　　“狼”使“小羊”更会生存

　　今年8月26日，《港澳服务提供者申请期货经纪公司股东资格审核》细则出台，意味着内地期货市场对外开放迈出了实质性一步。但与境外实力雄厚的期货经营机构相比，内地机构在治理结构、管理水平、经营理念以及核心竞争力等处于相当的弱势地位。以成交量来说，2004年国内最活跃的大连大豆期货合约成交量，仅为同期芝加哥期货交易所(CBOT)大豆成交量的1/46；国内最大的期货经纪公司中期集团管理的资产约20亿元，而美国瑞富集团管理资产却高达430亿美元。因此，实力差距悬殊之大，用“小羊”与“狼”比喻都显得过于保守。

　　但是，狼会吃掉羊，也会使羊更会生存。中国入世前人们对国内汽车业显得极度悲观，但其生存发展之道表明，我们没有理由拒绝国外优势资本和先进技术对中国落后产业的革新。经易期货副总经理曹胜指出，在全球化大背景下，一味担忧狼来了会被吃掉是无意义的。外资入股国内期货经纪机构，将带来很好学习机会。外资机构全新风险管理机制和投资理念，将激励国内期货经营机构做大做强，早日成为反映“中国因素”的真正“中国力量”。

　　期货市场双向开放后，期货公司的分化将加剧。对于期货业的洗牌，广发期货田晓军博士认为，一部分期货公司会与外方合资；还有期货公司可能通过大量兼并重组，形成本土公司。这两部分，以及新成立的期货基金公司、大型现货企业等将成为未来中国期货市场的民族定价主体。

　　建立投资基金是当务之急

　　在国内资本市场上，目前保险基金、社保基金和证券投资基金已经成长壮大起来，但期货投资基金还没有形成。作为机构投资者，期货市场引进投资基金将有利于增强市场的稳定性，有利于推动市场理想操作理念的形成。据美国有关数据表明，截至今年2月，全球共有7500家对冲基金，7000家共同基金，各自掌管着1万亿美元左右资产。基金已经成为左右的国际期货市场的基本力量，每一次行情暴涨暴跌，背后都有基金因素。

　　中国农业大学教授常清认为，要发展期货投资基金，必须调整监管部门相关法规。国外期货市场为什么吸引大机构参与交易？原因在于国际期货市场法规比较符合市场实际情况，譬如说，期货公司可以给机构投资者提供融资服务，政府机构如美国农业部每周、每月、每季定期公布农产品供需报告，可以提供非常详尽的信息，至于价格如何变化，需要投资者自己去研究。这样一来，市场就非常透明。正因为国外期货市场是一个完全竞争的市场，不是一个管制市场，因此对于交易商来说，非常具有吸引力。而国内期货市场发展环境非常差，因而竞争力始终难以提高。因此要从法律和规则上提供机构投资者健康发展条件，培育出有较强竞争力的民族资本，在国内和国际期货市场上有价格形成的话语权。