市场突现八千余手抛空盘 沪铜多空较量狼烟四起

　　中钢期货　孟挺钧　

　　昨日沪铜交投极为活跃，各合约持仓大幅增加1万4千多手。主力合约在伦铜周五收高带动下跳空高开，但在下午的交易中，铜价在新资金入场做空的打压下回吐了当日全部升幅。在LME年会结束后上海涌现大量抛空盘，这让人很容易与国储之前表态的抛铜行为联系在一起。据上海期货交易所11月7日会员成交及持仓排名表显示，有单个席位在CU0511合约增 持300手卖单，CU0512合约增持3817手卖单，在CU0601合约增持4155手卖单，一天之内合计增持了8272手卖单，共41360吨铜。此单个席位独立大幅抛售，应该是代表了国储抛售计划已经开始行动。由于国储局上周已经将17490吨铜运进上期所仓库，使当周库存增加至64840吨。因此推测此次新增空头部位未来进行实盘交割的可能性很大。

　　低库存、铜矿生产受到罢工威胁以及铜价连创新高是过去几个月铜市场的特点。以往许多做空者由于在远期贴水的情形下放弃采取任何行动，致使市场整体维持了向上的势头，国际市场基金买盘依然在维持着高铜价。据CFTC报告显示，本周铜基金净多再次增加2000手，此外现货升水稳中有升，显示基金有卷土重来的可能。在铜价仍处于上升势头中敢于抛铜砸盘，显示了国储手中有现货的底气。不过由于中国是铜的进口国，角色的错位是否会为基金再次逼仓提供契机值得关注。

　　总的来看，这次国储入场的时机还是选择的相当不错的。

　　首先，上周一年一度的LME年会结束，由于每次LME年会都是铜生产企业、贸易商展望第二年铜价走势的时候，此间不少大型机构的投资报告会集中出现，据LME场内会员标准银行(Standard Bank)此间新出的报告预计，全球精铜市场下半年以及今年全年仍将处于缺口。不过铜精矿库存将大量建立，并将在明年流向精炼铜市场。一旦冶炼产能利用率恢复，2006年精铜市场将过剩26.3万吨。到那时全球精铜库存才将重新建立，铜价最终踏上稳步下跌之路。报告中认为明年铜价将大大低于目前的水平，可能低至3000美元／吨以下。

　　其次，根据彭博社的调查，接受其访问的绝大部分经济师都预期，

美联储下个月将会再度将利率调高1／4厘，从而使得联邦基金利率升至4.25%。明年1月，美联储估计会进一步把利率调高至4.5%。根据利率公式计算，就近期的2.5%的通胀水平看，利率在升到4%以上应该就可以控制通胀的上升，从2003年底由于低利率所引发的铜的疯涨有可能得到抑制。

　　从技术形态上看，经过几周的调整，LME3月铜已形成一教科书式的较为罕见的

钻石形态，其技术含义指示铜价阶段性顶部已出现。根据理论测算，其下跌目标位应在3600美元附近。其从今年5月份以来的上涨明显呈现出完整的5浪结构，后市将可能运行调整浪，调整浪运行的终极理论区间为次一级第四浪，目前分析为3500--3600美元，而这一区间与钻石形态给出的目标位一致。

　　虽然上述两个技术信号让人相当看淡11月份期铜的走势，但现货升水和低库存也同样继续支持铜价，可以说目前的铜市场正处于多空因素的交织中。国储此时的抛铜无疑为铜价上涨趋势的改变增添了重重的砝码。