豆粕期货领跑上半年期市 市场运行已步入成熟期

　　记者 王超

　　据中国期货业协会统计显示，上半年大商所豆粕期货合约累计成交3825万手，成交金额10057亿元，同比增长57.7%和41%，以25%的大比例夺得全国期货品种成交桂冠，同时也带动大商所期货交易量在全国的份额升至62%。与此同时，05年上半年国内期货市场累计成交量约1.5亿手，累计成交金额约6万亿元，同比分别下降7.08%和25.26%。市场人士认为，合约 设计贴近现货市场、投资价值丰富以及饲料业发展为豆粕期货的发展奠定了坚实的基础，促使该合约成为国内期货品种的佼佼者。

　　合约设计贴近市场

　　作为国内期货市场清理整顿后首个恢复交易的品种，豆粕合约于2000年7月重新登场。大商所为活跃豆粕合约，多年来对现货市场进行了大量调研，并广泛征询压榨企业、饲料企业和期货经纪公司人士，不断地完善豆粕交割制度，使之更加贴近现货市场。

　　以制度完善吸引现货企业参与，这是大商所豆粕期货活跃工作的一大特点。据大商所交割部有关负责人介绍，几年来，交易所共下发了13个文件，不断完善豆粕期货合约和制度，提高市场流动性。如根据现货市场需求变化，在合约设计上，由最初42%的蛋白含量豆粕可用于替代交割到取消替代品，交割标准品水份由13%调整为12.5%；交割方面，由以前集中一次性交割到实现跨月交割、滚动交割和期转现交割，交割仓库由大连地区交割到将交割仓库移至江浙沪和广东，再实行以厂代库等。这使豆粕期现接合良好，交割成本较低，保证了豆粕新鲜度，并解决了市场区域差别问题，为企业参与豆粕期货提供了便利条件。

　　广州植之元油脂公司副总经理顾众说，大商所经过多年发展，豆类期货市场已具备了坚实的基础。豆粕期货之所以成为上半年国内交易量最大的品种，就是因为其合约的修改使它贴近了现货市场，现在豆粕期货价格就是围绕豆粕现货而波动，企业完全可以根据期货价格进行现货采购或回避风险。

　　据大商所交易部有关负责人介绍，今年参与豆粕期货交易的会员和客户越来越多，在大商所会员单位中，业务正常开展的会员基本上都参与了豆粕期货交易；日参与豆粕期货交易投资者近2万人，同时现货企业保值交易也非常积极。

　　饲料业快速发展是基础

　　我国养殖业、压榨业、饲料加工业的快速发展，催生了国内对豆粕的旺盛需求，而豆粕也由于其自身的优良特性在这些行业得到了广泛使用，其生产和消费取得了飞跃式增长。目前我国已从1994年以前的豆粕出口大国逐渐演变为豆粕进口大国。2004年，我国大豆进口总量接近2000万吨，加上国产大豆，当年国内大豆压榨总量达到2800多万吨。“2000多万吨的大豆产量与消费量是一个庞大的市场，这为豆粕期货奠定了广泛的市场基础；而豆粕在中国压榨、饲料、养殖行业的广泛流通使得豆粕的消费群体日益庞大，这为未来豆粕期货的发展打开了广阔空间。”北京振华投资研究中心副主任王军介绍。

　　王军说，近年来，国内豆粕逐渐发展成为油脂压榨行业的主产品，豆油成为副产品，与国外产业发展越来越趋于一致。今年上半年，国内中型饲料企业的产量增长了16%，直接拉动了豆粕需求增长12%，这使得广大生产企业和消费企业利用豆粕期货套期保值的需求越来越强烈。而去年由于大豆行情发生“地震”，造成许多油脂厂和饲料厂亏损严重，主要都是因为没有对原料进行套期保值。今年这些厂家吸取教训，认识到套期保值重要性，纷纷参与大连期货交易，特别是豆粕期货合约。

　　投资价值丰富

　　目前，中国用于压榨的大豆70%以上都来自于进口。豆粕价格在很大程度上与进口大豆价格呈正相关关系，此外，还受到国内豆粕需求、豆粕与其替代品(如油籽粕、鱼粉和肉骨粉)的价格关系以及国内豆油与豆粕的比价等多种因素影响。由于影响豆粕价格的因素较大豆丰富，豆粕市场为投资者提供的炒作题材和投资机会也就相对丰富，从而吸引了投资者更多地参与。

　　“大连豆粕与CBOT大豆的相关性比黄大豆1号与CBOT大豆的相关性要高，”格林期货公司首席分析师于军礼介绍，“油脂厂，特别是以进口大豆为原料的油脂厂更喜欢以大连豆粕作为避险工具。”

　　于军礼还说，现在许多厂家不仅在大连期货市场上交易，而且还在尝试跨市套利。如一些企业为套利获益，目前就在买大连豆粕的同时，买CBOT大豆看跌期权。如果价格上涨，在大连市场盈利，在CBOT仅损失较少权利金；如果价格下跌，可以执行期权，弥补大连豆粕的损失。

　　豆粕期货的健康成长及市场功能的有效发挥得到了各方的良好评价，天琪期货业务总监马明旺认为，一个成熟的期货品种应具备以下几个特征:其一，市场价格发现及避险功能发挥较好，能满足各类投资者的入市交易需要；其二，在持仓及交易量等方面占有相当而稳定的市场份额；其三，市场流动性较强、交投活跃，同时，市场竞争结构合理。但一个期货品种市场要具备这些特征，需要一些必要条件，既有客观因素，也有主观原因。客观上由于大豆进口量较大、油脂厂规模化生产、豆粕价格波动频繁等，豆粕市场的避险需求非常旺盛。而主观方面，由于多年来大商所不断地依照现货市场的要求，修改豆粕交易、交割制度，使之目前在很大程度上能够适应现货市场需要。